Cronos Group（NASDAQ:CRON），總部位於加拿大多倫多，是一家創新的全球性大麻製品公司，擁有遍佈五大洲的國際供應鏈和分銷網絡。公司主要從事大麻的種植、生產和銷售，以及醫用和成人用大麻製品的生產和銷售。Cronos Group致力於推進大麻研究、技術和產品開發。為了提升消費者體驗從而擴大市場份額，Cronos Group近年來致力於打造標誌性的品牌系列。Cronos Group旗下品牌包括全球健康與養生平臺PEACE NATURALS™、兩個成人使用（Adult use）品牌COVE™和Spnach™，以及大麻二酚(“CBD”)的個人護理品牌Lord Jones™。
商業模式
Cronos Group正通過利用現有合作伙伴的規模、銷售團隊和市場專業知識，發展多元化的全球銷售和分銷網絡。該公司在醫藥市場和成人使用（Adult use）市場建立起了直接面向客戶的銷售模式，從而在加拿大國內形成了分銷網絡；同時通過線上，線下零售和合作夥伴的渠道，在美國的CBD市場建立起分銷網絡。
加拿大本地市場
醫療市場：該公司目前通過其健康和保健平臺PEACE NATURALSTM直接向客戶銷售幹大麻（dried cannabis）和大麻油（cannabis oil）。客戶增長通常是來自醫生或診所推薦或現有客戶推薦。
成人使用市場：該公司的兩個成人使用（Adult use）品牌COVETM和SpinachTM目前通過安大略省、不列顛哥倫比亞省、阿爾伯塔省、新斯科舍省和愛德華王子島的管制當局以及薩斯喀徹溫省的私營零售商銷售幹大麻（dried cannabis）、菸捲（pre-rolls）和大麻油（cannabis oil）。這6個省加起來約佔加拿大人口的70%。隨著公司供應鏈的擴張以及2019年10月17日新的法規發佈（即允許出售額外的大麻衍生品）,公司打算增加滲透現有市場和擴大其在加拿大其他省份和地區的市場。然而該公司供應鏈的擴張速度仍然受到無法控制的因素的影響，包括不斷變化的法規、基礎設施的發展等。
MedMen Canada合資公司：2018年3月，公司與MedMen Enterprises USA, LLC(MedMen)成立戰略合資企業。該公司和MedMen各自擁有合資企業MedMen Canada 50%的股權，並在董事會中擁有相同數量的席位。MedMen Canada擁有MedMen品牌在加拿大的獨家授權，有效期至少為20年。MedMen Canada目前正在法律允許私人零售的省份申請許可證和尋找合適的零售地點，目標是移植在洛杉磯、曼哈頓的標誌性品牌-MedMe品牌零售連鎖店的模式，創立在加拿大的新連鎖零售品牌。
國際市場
美國：2019年9月，該公司完成了對Redwood的收購。Redwood在美國以Lord Jones™品牌，通過在線，零售和合作夥伴渠道，生產、營銷和分銷含CBD護膚品和其他消費產品。Cronos Group計劃充分利用Redwood資源，迎合CBD市場的巨大需求，進一步擴大衍生消費品的銷量。
德國：2017年10月，該公司與國際製藥商、擁有德國藥房分銷網絡的德國KG公司(“Pohl-Boskamp”)達成戰略合作伙伴關係和五年的獨家分銷協議，在德國醫療市場銷售PEACE NATURALSTM品牌旗下產品。該公司目前向德國出口幹大麻。
波蘭：2018年6月，該公司與Delfarma達成戰略合作。Delfarma是醫藥批發商，擁有超過5000個藥店和超過200家醫院的分銷網絡，佔領大約40%的波蘭市場。依據五年的獨家分銷協議，Delfarma從Cronos Group進口PEASE NATURALSTM的產品分銷在波蘭醫療市場。Cronos Group和Delfarma正在爭取獲得必要的批准。
其他國際市場：該公司擬通過Cronos Israel、NatuEra和Cronos Australia分別在以色列、拉丁美洲和澳大利亞運營醫用大麻市場。
產品
Cronos Group致力於打造一系列標誌性品牌擴大市場影響力。目前，在加拿大，Cronos Group通過批發和直銷渠道，在其健康與保健平臺PEACE NATURALSTM下，以及兩個成人使用（Adult use）品牌COVETM和SpinachTM下，銷售幹大麻（dried cannabis）、大麻卷(pre-rolls)和大麻油（cannabis oil）。在美國，該公司將Lord Jones™品牌，通過線上線下零售和合作夥伴渠道，分銷含有CBD的護膚品和其他消費產品。
下圖1為Cronos Group各品牌，旗下產品和對應銷售區域。
圖1. Cronos Group品牌及旗下產品
健康與保健領域
Cronos Group目前通過PEACE NATURALS™平臺為加拿大和國際醫藥市場分銷產品。
成人使用（Adult use）領域
Cronos Group在該領域擁有兩個品牌。COVE™是一個專注於手工體驗的高端定位品牌。該品牌利用富含萜烯的專有品種，小批量生產。COVE™的室內特定品種種植室執行一對一的護理，在整個過程中保持最高的質量標準。這個高端品牌的目標是用戶最佳的體驗。
SpinachTM定位於主流成人使用品牌，面向廣大消費者。該品牌專注於提供從農場直供上桌的產品，讓體驗變得更愉快。
成人消費領域
Lord Jones™是一個奢華的美容和生活方式品牌，專注於高品質的衍生CBD個人護理產品。Lord Jones™將衍生CBD注入補充劑和護膚產品中，通過網上和800多家高檔商店銷售，包括零售品牌絲芙蘭(Sephora)、SoulCycle和內曼·馬庫斯(Neiman Marcus)。Lord Jones™品牌的目標是為所有消費者帶來幸福感和好的體驗。
營業收入
Cronos Group目前的主要收入來自幹大麻和大麻油。其中2019年第三季度幹大麻（dried cannabis）淨收入為1063萬美元，大麻油（cannabis oil）為114.9萬美元，較2018年第三季度的幹大麻261.9萬美元，大麻油107.3萬美元，同比增長了306%和7%。
圖2. Cronos Group 2019,2018第三季度淨收入對比
(來自Cronos Group第三季度財報)
Cronos Group 2019年第三季度的淨收入為1270萬美元，較2018年第三季度的380萬美元增長了238%，這主要是由於加拿大成人用品市場（Adult-use market）的開拓以及2019年9月5日完成的對Redwood的收購。第三季度相比第二季度淨收入同比增長24%，第二季度淨收入為1020萬美元，這主要是由於國內大麻銷售的增長和對Redwood的收購。
在第三季度有3142公斤的產品是在非美國市場銷售的，相比2018年第三季度的514公斤增加了511%，主要是由於大麻產量的增加和加拿大成人使用市場的開拓。第三季度相比第二季度的1584公斤增加了98%，主要是由於國內批發銷售的增長。
成本和毛利潤
銷售成本
2019年第三季度非美國市場銷售的每克產品在公允價值調整前的銷售成本為2.27美元，較2018年第三季度的3.28美元下降31%，較2019年第二季度的3.01美元下跌25%。生產成本環比下降。
經營成本
2019年第三季度，該公司報告的總運營費用為3480萬美元，而2018年第三季度為700萬美元，同比增加了2780萬美元，即399%。這一變化主要是由於公司增加了與各種戰略計劃有關的服務的專業和諮詢費、法律費用和會計費用；更高的營銷成本來進行品牌建設和發展；根據公司的發展戰略，在包括採購、信息技術、銷售和市場營銷、財務和運營等職能部門增加人員配備； 與Ginkgo Strategic Partnership and Technion簽訂的研發費用投入。
毛利潤
2019年第三季度，該公司在公允價值調整前的毛利潤為530萬美元，相比2018年第三季度的210萬美元，同比增長了320萬美元，增幅為154%。公允價值調整前的毛利率從2018年第三季度的55%降至2019年第三季度的41%。在公允價值調整前毛利潤的增長主要是由銷售公斤數的增加和上文所述淨收入的增加所驅動的。而在公允價值調整前的毛利率下降，主要是由2018年第三季度不需要，而2019年第三季度需要繳付的消費稅的增加以及大量增加的批發銷售額（較低的單價）造成的。
其他收入
2019年第三季度，該公司報告的總其他收入為8.382億美元，而2018年第三季度的其他支出為0.042萬美元，代表收入增加了8.382億美元。其他收入主要來自從Altria Group (NYSE: MO)獲得的資金所產生的利息而增加的利息收入。其中的成本來自2019年第三季度的交易和融資成本，包括對Cronos Fermentation和Redwood的收購所產生的成本。而收益來自衍生債務重估。
未來發展
Cronos Group存在產能問題。這家公司目前在產能方面仍然落後於其他幾家同行公司。雖然其在加拿大的持牌大麻生產商中排名第四，但是如果按照預期產能排序，該公司的排名就要靠後。Cronos Group現在每年可以種植4萬公斤左右的大麻，該公司的年產能有望在未來達到11.7萬公斤，這還不包括其在NatuEra所持50%股份的待定產能。不過這些產能恐怕仍然不足以讓Cronos Group在市場份額方面戰勝其他主要競爭對手，尤其是Canopy Growth和Aurora Cannabis。Cronos Group沒有像這兩家生產商一樣在加拿大多省簽下多份供貨協議。好消息是此前公司和Cura Cannabis Solutions簽下了未來五年提供至少2萬公斤大麻的協議，這讓Cronos Group挽回了一定的劣勢。
同時Cronos Group必須注意控制成本和營銷。美國市場剛剛經歷了一場與電子煙有關的健康恐慌，Cronos Group需要Altria公司密切合作，以確保電子煙產品在加拿大的安全上市。成本方面，Cronos Group也已將旗下Peace Naturals的部分種植空間用於衍生品研究和生產，以期生產高利潤產品改變現狀，但隨著時間的推移，Cronos Group還是需要進一步削減成本以改善營運現金流。
Cronos Group開拓CBD市場路徑已打通。來自Raymond James 的分析員Rahul Sarugaser近期表示，擁有Cronos 45%股權的Altria會在各個層面持續幫助Cronos Group的發展。Altria在美國通過便利店的方式擁有超過25萬個銷售點。這些銷售點將幫助Cronos Group在美國擴展CBD業務。
文中數據來自Cronos Group Q3季度財報
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