行业：食品饮料-饮料制造-白酒
一、选择估值方法
（1）公司的盈利
（2）公司的历史分红
近5年的历史平均分红率为50%。
（3）公司的现金流组合
近3年的现金流组合呈现出成熟期特征。
（4）估值方法
二、估值计算
三、综合估值
（1）区间法
（2）加权法
四、安全边际买入
五、研判
（1）从收益率来看
五粮液今年以来的投资收益率为2.08%，近一年投资收益率为34.94%，近三年年化投资收益率为48.12%，近五年年化投资收益率为41.46%，近十年年化投资收益率为20.28%，近二十年年化投资收益率为20.73%，上市至今年化投资收益率为18.09%，可见五粮液的历史投资回报率是非常不错的，平均可以达到30%以上的年化投资收益率。
（2）从基本面来看
五粮液2019年营业收入501.18亿元，同比增长25.20%，净利润为182.28亿元，同比增长29.84%，从增长趋势来看，无论是营业收入还是净利润，近五年都呈现出了上升趋势。
2019年五粮液的经营活动现金流净额为231.12亿元，同比2018年增长87.64%，近三年经营活动现金流净额呈现上升趋势，2019年投资活动现金流与筹资活动现金流净额为88.68亿元，经营活动现金流大约是二者之和的3倍，说明企业的经营活动现金流是非常充分的。
2019年五粮液的毛利率为74.46%，同比2018年增长0.65%，近五年毛利率呈现出上升趋势；净资产收益率为25.82%，同比2018年增长2.38%，近五年的净资产收益率也呈现出上升趋势；净利润率为36.37%，同比2018年增长1.30%，近三年的净利润率同样呈现出上升趋势。
由此我们可以判定，五粮液的市场竞争力与盈利能力都是比较强的，公司的基本面运营良好。
（3）从股价的增长动力来看
2016年年底五粮液收盘价为31.99元，市盈率为19倍左右，2019年底收盘价为128.15元，市盈率为30倍左右，市盈率的年复合增长率为16.45%，三年间股价增长了4倍，平均年化投资回报率为58.82%。
2016年五粮液的营业收入为245.44亿元，2019年的营业收入为501.18亿元，三年的年复合增长率为26.87%；2016年净资产为482.06亿元，2019年净资产为760.96亿元，三年的年复合增长率为16.44%。
由此我们可以判定，近三年股价的增长一方面来自五粮液突出的业绩，另一方面来自人们投资情绪的逐渐高涨，业绩和人们的情绪是推动五粮液股价三年增长4倍的主要动力。
（4）从价值投资的角度来看
五粮液的股价在2019年8月30日上涨到阶段性的高点143.10元，然后开始向下回调，接近我们计算的加权估值结果148.74元附近，2020年3月19日最低跌98.63元后开始向上反弹，这里的98.63元也是我们计算的安全边际7折买入区间，目前股价已经再一次上涨到143.10元的阶段性历史高点附近，技术面上存在一定的压力，我们需要关注的是143.10元的突破情况，若能有效突破，或许可以看到估值法区间上限附近，若不能有效突破，或转为区间震荡，则耐心等待安全边际买入区间。
小提醒
本期分析只作为学习与实践估值方法，不作为投资的建议。
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