概述：
1、電爐利潤恢復，後期螺紋產量仍有回升空間。
2、新基建對建材需求的拉動有限。
3、短期螺紋高表需持續性有待驗證。
4、3月新開工面積單月同比下降，地產施工後勁不足。
5、央行排查深圳銀行貸款資金進入樓市情況，房住不炒政策難見鬆動。
策略：螺紋10合約作為空頭配置，以逢高做空為主。
風險點：螺紋供應大幅下降、國內建材需求持續超預期、國內放鬆地產市場。
一、利潤擴大 產量逐步回升
春節之後，特別是3月中下旬之後，國內廢鋼價格大幅下降，而建材的需求逐步回升，導致國內鋼廠的鋼材利潤大幅回升。受制於國外疫情蔓延，國內板材的出口需求被壓制，熱卷的利潤被打至虧損出現反彈。整體上看，國內螺紋的利潤明顯好於熱卷的利潤。由於國內螺紋利潤好轉，特別是經過廢鋼價格大跌之後，國內電爐廠的利潤出現大幅度的回升，國內電弧爐的開工率大幅增加。
從數據上看，截至4月16日，國內獨立電爐廠的開工率達到57.42%，環比節後低點回升52.24個百分點；電爐產能利用率達到56.98%，環比節後低點回升53.62個百分點。由於國內電爐開工率大幅回升，國內螺紋的周度產量觸底反彈。截至4月16日，螺紋的周度產量達到343.44萬噸，環比節後低點回升42.25%。由於當前國內電爐的利潤較好，因此後期國內螺紋的產量仍舊有上升的空間。
廢鋼價格方面，由於前期國內廢鋼價格大幅下降，基地的廢鋼庫存持續下降，導致基地的廢鋼庫存處於低位，甚至個別的基地0庫存。而前期廢鋼價格下跌，導致廢鋼的性比價回升，長短流程的廢鋼需求量回升，導致近期國內廢鋼價格出現反彈。廢鋼價格反彈會導致短流程鋼廠的利潤被壓縮，從而限制短流程鋼廠的開工回升的節奏。
整體上看，國內螺紋產量將繼續回升，但廢鋼價格的反彈將限制產量回升的空間。
二、短期需求回升 中期預期轉差
從國內建材成交以及水泥磨機的開工數據來看，國內建材的需求逐步回升。國內螺紋的表需數據表現搶眼，同比出現14%以上的增幅。不過從水泥的開工數據來看，螺紋的實際需求並未像表需數據那樣表現的特別好。筆者認為螺紋表需跟水泥數據劈叉主要的原因在於一是受到螺紋隱形庫存的影響，二是四線五線城市的補庫存所致。因此，後期需要重點關注螺紋的表需是否具有可持續性。
基建方面，國內大力支持基建項目復產復工，以應對因為疫情導致的國內經濟下降的預期。不過當前國內基建方面並未走之前的老基建的路子，而是大力支持5G、軌交、充電樁以及特高壓等新基建。新基建對鋼材的需求拉動明顯要弱於老基建。而地產方面，根據國內公佈的3月份地產數據來看，3月份新開工面積同比出現10.45%。國內地產新開工面積同比下降，意味著後期國內地產新增需求不足，中長期來看地產對建材的需求後勁不足。近期國內深圳等地房價漲幅較大，而國內政治局會議多次強調房住不炒。深圳房價上漲，主要是由於銀行貸款資金流入房地產市場所致。最近央行開始排查貸款資金進入深圳樓市的情況。地產新開工單月維持同比負增長以及央行排查資金進入樓市的情況，會導致市場對未來政府放鬆房地產市場的預期降溫。
三、 總結及策略
1、電爐利潤恢復，後期螺紋產量仍有回升空間。
2、新基建對建材需求的拉動有限。
3、短期螺紋高表需持續性有待驗證。
4、3月新開工面積單月同比下降，地產施工後勁不足。
5、央行排查深圳銀行貸款資金進入樓市情況，房住不炒政策難見鬆動。
策略：螺紋10合約作為空頭配置，以逢高做空為主。
風險點：螺紋供應大幅下降、國內建材需求持續超預期、國內放鬆地產市場。
姜秋宇（螺紋、熱卷）
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