中證網訊（記者 張凌之）日前，嘉實基金髮布了《2020年2季度投資展望》，從全球宏觀形勢、資產戰略部署、資產配置等方面，對中長期資產配置部署與投資方向進行了系統分析。嘉實基金表示，在充分關注短期市場之外，還應關注長期的結構性問題，比如無風險利率的下行趨勢。目前，全球股票市場很大可能已從“恐慌模式”切換為“交易模式”，但尚未到“隨便買”的地步。嘉實基金長期看好中國股票，中國股票市場有望在全球範圍內率先企穩。
關注長期結構性問題
疫情是一次歷史進程中的壓力測試，但經濟是動態運行的，重新升溫需要時間，也需要有效控制下的政策對沖和信心預期。經過劇烈波動之後，金融市場對疫情已有相對冷靜的預判，目前仍有兩大不確定條件：一是海外疫情何時到達頂峰，拐點難以預判；二是世界範圍內政策力度到底如何轉變，尚未可知。
嘉實基金認為，疫情的影響可以從三個階段來分析。首先，隨著確診人數不斷攀升，海外部分行業日常運行受限，全球經濟增速大幅下滑；其次，隨著疫情在全球的發展，各經濟體在一定週期內幾乎為底部運行，呈靜止停滯的狀態；第三，在衝擊逐步減弱、各業態穩步向好的階段，經濟增速逐步恢復，但需要較長的自我修復空間。
海外疫情情況使得各國重視加強對風險失控的預判，加速了零利率的到來。從近期看，各國紛紛啟動貨幣政策短期內阻隔風險。美聯儲已打出組合拳，降息至接近零水平，歐洲央行也推出大規模量化工具。同時，各國政府均進行了大規模的財政刺激，其力度已經顯著超越2008年。
嘉實基金表示，在充分關注短期市場之外，還應關注長期的結構性問題，比如無風險利率的下行趨勢。各國通過支持性政策試圖打破疫情衝擊導致的經濟螺旋下降的惡性循環，但全球政策能否協同共戰，政策效應能否消除避險情緒來抵抗尾部風險衝擊，政策反應對市場和經濟的預期是否到位，還需進一步觀察。
內外部因素支持A股率先企穩
從全球整體經濟週期看，2020年第一季度全球經濟數據表現出了整體弱化趨勢。同時，從部分具體資產的表現來看，金融市場反應的不單單是疫情的風險，同時也反映了市場對於未來“小概率事件”發生可能性的評估。
由於恢復階段不同，嘉實基金預計中國經濟從二季度開始進入底部爬坡階段。而美國和歐元區經濟活動最大的衝擊體現在二季度，仍在探底階段。嘉實認為，海外主要經濟體年內的週期位置主要取決於兩點：一是全球範圍內疫情拐點何時到來，以及以後的反覆性如何；二是全球實體經濟在總需求層面和供應鏈的恢復方面所承受的滯後衝擊，與主要國家出臺的全面刺激政策對沖效果如何。
嘉實基金表示，中國逐步在二季度完全重啟工業和製造業的復工。同時，逆週期調控政策顯著加速，基建投資和房地產投資反彈，消費在年中得到顯著恢復。那麼，中國從三季度開始有望將經濟增速拉回至趨勢水平以上。
嘉實基金表示，從歷史上的經濟衰退所伴隨的股票市場下行的經驗來看，目前全球股票市場很大可能已從“恐慌模式”切換為“交易模式”，但尚未到“隨便買”的地步。
嘉實基金表示，長期看好中國股票，中國股票市場有望在全球範圍內率先企穩。從資產比較角度來看，中國股票資產的吸引力相對較高，且屬於向上有較大不確定性、向下有較大支撐的格局。
對於支撐中國股票市場的有利因素，嘉實基金認為，一是A股目前估值已處於歷史較低水平，且面臨著進一步明確寬鬆的環境。二是在利率下行環境中，居民有明顯增配股票資產的需求。三是從外部環境看來，歐美股市的跌幅在短期內已經較大幅度地對未來不確定性重新定價，且美聯儲等的積極努力已經基本控制了金融市場的流動性衝擊，這也將進一步對中國股票市場起到支撐作用。
