4月29日晚，農夫山泉股份有限公司在港交所披露招股說明書，聯席保薦人為中金公司和摩根士丹利，此次IPO募資規模預計為10億美元。北京青年報記者瞭解到，在招股書披露的業績中，連續三年毛利率在50%以上，主力產品包裝飲用水毛率利達到60%以上，都頗為吸引眼球。這個數字代表農夫山泉每賣出一瓶售價2元的水，就有1.2元毛利進賬。
一瓶水毛利1.2元 遠高於行業水平
隨著招股書的披露，一直以來在業績上頗為神秘的農夫山泉也亮了“家底”。據招股說明書披露，農夫山泉主要的財務數據表現相當亮眼。具體來看，2017年-2019年農夫山泉的收益分別為174.91億元、204.75億元以及240.21億元，2018年和2019年均保持了17%以上的增速。在利潤方面，2017年、2018年和2019年，農夫山泉的淨利潤則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，淨利潤率分別為19.4%、17.6%及20.6%。
2019年，農夫山泉包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料的收入佔比分別為59.7%、13.1%、15.7%、9.6%。“有點甜”的包裝飲用水仍是農夫山泉的主要產品，2017年、2018年以及2019年的營收中，該品類收入佔比都超過57%，且收入的年增長率保持在17%左右。
不僅穩定增長，北青報記者注意到，2017-2019年間，包裝飲用水的毛利率普遍達到了60%左右，茶飲料產品也達到了58%以上，高於同期公司整體毛利率56.1%、53.3%和55.4%。其中在2019年，包裝飲用水和茶飲料的毛利率分別為60.2%和59.7%，幾乎在同一水平線上。而同行業的康師傅飲品業務2019年毛利率為33.69%。也就是說，同樣賣2元一瓶水，康師傅賺了0.66元毛利，而農夫則賺了1.2元毛利。
此外，根據相關數據，自2012年至2019年間，農夫山泉連續八年保持國內包裝飲用水市場佔有率第一。2019年，農夫山泉旗下包裝飲用水產品市場份額達到20.9%，年度收益達143.46億元。
創始人鍾睒睒IPO後仍為控股股東
農夫山泉原名“浙江千島湖養生堂飲用水有限公司”，成立於1996年9月26日，總部位於浙江杭州。IPO前，創始人鍾睒睒持有農夫山泉約87.44%的股份，包括約17.86%的直接權益以及通過養生堂持有的69.58%的間接權益。雖然仍未知具體發行的股份數，但IPO後，鍾睒睒及養生堂仍將是控股股東。
中泰國際策略分析師顏招駿認為，根據Wind數據，當前行業平均預測PE為26.9倍。公司在中國包裝飲用水及飲料處於龍頭地位，淨利潤率達到20.6%，高於行業平均水平。按行業平均數據預計，農夫山泉上市的估值大約在28-35倍左右。
倘若只按28倍估值計算，農夫山泉上市後市值很大可能突破1500億港元。基於此，以目前鍾睒睒的持股計算，農夫山泉上市之後，其持股市值或將逾1300億港元，有望超越王健林家族。
此外，對於股東來說，農夫山泉上市可能是來“發紅包”的。根據農夫山泉披露的招股書，其上市前的三個財年，共給原有股東派息103億元，其中2017年派息3.67億元，2018年派息3.67億元，2019年派息更是高達96.0億元。農夫山泉還表示，2020年4月已經宣派了9億的股息，另有約75億元的可供分配的歷史保留淨利可未來派於現有股東。
曾經歷十年IPO輔導
北青報記者瞭解到，這不是農夫山泉第一次IPO。早在2008年3月，農夫山泉就與中信證券簽署了IPO合作框架協議，並於當年5月簽署了IPO輔導工作協議。而經歷了十年的上市輔導，2018年12月29日，經雙方協商一致，輔導協議終止。
而關於此次IPO，農夫山泉方面表示，募集所得資金將主要用於持續進行品牌建設、穩步提升分銷廣度和單店銷售額、進一步擴大產能、加大對基礎能力建設的投入以及探索海外市場機會。
對於農夫山泉赴港IPO，中國食品分析師朱丹蓬表示，國內的消費升級後，商業環境劇變，促使農夫山泉進行多品牌、多品類、多場景、多渠道和多消費人群的佈局，再加上農夫山泉有意打通新零售渠道，資金需求凸顯，以及當地政府的推動，上市籌資成為農夫山泉的必選項。
