摘要
利多方面，高速公路恢復收費、進口煤管制、一票煤監管等，有助於煤價穩定。利空方面，進口煤利潤高企、終端需求不足、煤炭行業供應原本就趨於寬鬆。因此，儘管近期動力煤價格有趨穩跡象，行業亦不乏減產自救的呼聲，但國內煤炭供需形勢整體上不容樂觀，鄭煤下行可能性高於上漲，09合約反彈高度有限，策略上仍應以逢高沽空為主。
操作策略：
鄭煤09合約500元/噸以上逢高沽空。
熱點追蹤：
新冠疫情在海外的蔓延
風險點：
煤礦生產受阻、進口受限
一
行情回顧
新冠疫情的影響繼續發酵，下游需求不足，全球煤價繼續下跌。國內方面，產地煤價跌至供給側改革以來的新低。海外方面，理查德港煤價自反彈回落以來再創新低，紐卡斯爾和ARA則進一步下跌。對比而言，國內煤價跌幅仍小於海外。
二
價格影響因素分析
2·1、宏觀事件及數據
2·1·1、國際：經濟衰退風險仍高 財政及貨幣政策持續寬鬆
歐美國家疫情防控基本進入平臺期，但部分發展中國家疫情處於爆發期，瑞德西韋或可縮短疫情康復時間；經濟面臨嚴重衰退風險，IMF 預計今年全球經濟將萎縮 3%，G20貿易和投資部長會議公報出爐，強調避免疫情防控措施對國際貿易造成不必要障礙，美國部分州、意大利及法國分階段重啟經濟；原油價格劇烈波動，牽引市場交易情緒變動。
美國方面，特朗普呼籲推出基建法案，美參眾兩院通過追加救助金方案，美聯儲或在較長時間內維持低利率。數據方面，美國經濟大幅萎縮，服務業受到衝擊最大，失業人數創歷史新高，消費支出急劇回落。
歐洲方面，歐盟出臺應對疫情方案，歐央行出臺預算草案。數據方面，經濟前景悲觀，通脹承壓。
總體來看，隨著歐美疫情發展速度減緩，全球各大經濟體的刺激政策逐漸生效，市場逐漸轉向平穩。但經濟完全開放仍需時日，全球經濟面臨極大的衰退風險，貨幣及財政寬鬆政策或將持續
2·1·2、國內：政策效用逐漸顯現，生產生活秩序加快恢復
十三屆全國人大三次會議將於5月22日在北京召開；全國政協十三屆三次會議於5月21日在北京召開。
國稅總局聲明要全面落實稅費優惠政策，嚴格禁止違反規定徵稅收費。此外央行實行定向降準，釋放長期資金約2000億元。
統計局數據顯示，中國4月官方製造業PMI為50.8較上月回落，但超預期；官方非製造業PMI為53.2，前值為52.3；1-3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額7814.5億元，同比下降36.7%，雖然3月份利潤狀況有所改善，但盈利形勢仍不容樂觀。
發改委發文穩定和擴大汽車消費，鼓勵金融機構積極開展汽車消費信貸等金融業務，並將國六排放標準過渡期截止調整為2021年1月1日前。
國家鐵路集團預計針對長三角鐵路基建，全年投資在900億元以上，建設任務持續維持高位。此外我國今年將加快5G、千兆光纖網絡、數據中心等新型基礎設施的建設。
總體來看，我國疫情防控向好形勢進一步鞏固，但是市場需求尚未完全恢復，我國將加大宏觀政策實施力度，加快恢復實體經濟發展。
2·2、基本面供需分析
2·2·1、港口庫存與調度
隨著國內防疫形勢趨於穩定，煤炭運輸亦穩定下來，運價亦有所反彈。庫存方面，由於下游需求仍未恢復，北方六港庫存快速積累，同比環比均大幅增加。受物流不暢的限制，長江口庫存則有所回落。
2·2·2、電廠供需情況
由於疫情對經濟的影響，電力需求仍未徹底恢復。與去年同期比較，電廠存煤偏高、耗煤偏低，需求仍有待恢復。考慮到水電即將發力，預計短期內火電需求仍舊承壓。
2·2·3、氣候情況
未來10天（5月5-14日），江淮、江漢、江南、華南北部、四川盆地東部以及貴州東部等地累計降雨量有40～70毫米，其中江南中北部、江漢南部、華南北部等地部分地區有90～150毫米，局地超過180毫米；新疆北部、西北地區東部、華北、東北地區、黃淮等地累計降雨量有5～20毫米，局地有25～40毫米；上述地區累計降水量較常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上。
未來10天，江淮、江南、華南、西南地區等地平均氣溫較常年同期偏高2～4℃，其餘大部地區接近常年。
去年“涼夏”，今年則可能是一個酷暑。在五月份，若企穩持續偏高，將提高製冷需求，間接提振電力需求。
2·2·4、價差套利
2·3、技術分析
鄭煤在480-500區間有築底跡象，短期內向下跌破的可能性較小，需要關注基本面的刺激因素。
