西部證券 研報作者：劉菲，劉叢叢
疫情對農產品短期影響不一。近期海外疫情持續發酵，部分國家為保障國內供給短期暫停農產品出口，正常的國際貿易受到一定程度影響。我們從全球農產品供需、進出口角度分析認為：1）肉類進出口量佔總消費比重較低，受海外疫情影響相對有限，更多是短期的價格提振；2）航空管制背景下，20年白羽肉雞引種量大概率下降；3）大宗農產品方面，進口量佔比較大的大豆短期會因集中備貨導致價格上漲，但不影響全球供需寬鬆格局。
生豬養殖：20年豬肉供給短缺格局已定，疫情發酵或導致短期進口量減少，但整體影響有限。2019年豬肉進口占國內總消費比重為4.48%，在國內豬肉供給短缺背景下，市場普遍預期2020年豬肉進口量會繼續增加。但目前考慮到國際疫情持續蔓延，進口的不確定因素增加，我們預計進口貿易或將受到一定程度影響。對我國而言，短期豬肉進口量下降或對國內豬肉價格有一定提振作用，但由於總進口量佔總消費比重較低，因此不構成重大影響，國內生豬價格主要由國內供需形勢決定。
禽：禽肉進口或有下降，關注引種端影響。2019年隨著國內禽肉價格快速上漲，進口量增加至近80萬噸，進口占總消費比重為6.23%。主要進口國方面，20年2月開始，美國有望重新向我國出口禽肉，但考慮到美國新冠疫情形勢較為嚴峻，且近期主要肉類和家禽加工商出現員工感染新冠病毒而臨時停止部分工廠運營，預計短期美國禽肉對外出口的幾率進一步下降，巴西亦面臨同樣問題。因此，禽肉進口在海外疫情持續發酵背景下面臨一定不確定性，預計20年禽肉進口量大概率下降，但考慮到進口量佔國內總消費量比重不高，因此對國內禽肉價格影響不大。引種方面，20年1-3月份祖代雞引種量僅9.45萬套，同比下降近63%，因航空管制受限，主要引種國後續引種面臨較大不確定性。如果海外疫情持續，預計20年全年引種量將有明顯下降。
大豆：短期集中備貨導致價格上漲，疫情不影響全球供需格局。近3-9月是南美大豆集中出口時間，主要出口國防控措施有所升級，目前尚未對大豆生產和裝運造成實質性影響，但仍需關注南美港口發貨及物流問題。從全球供需格局看，2020年全球大豆供給格局仍較寬鬆，預計國際大豆價格走勢較為中性。
投資建議：建議立足國內主要農產品供需基本面，把握業績確定性機會。繼續看好20年豬肉供給缺口擴大背景下大型生豬養殖企業的業績釋放以及動保企業業績的逐步好轉，同時關注轉基因政策放開預期下種業機會。標的上推薦關注牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、生物股份（600201.SH）、中牧股份（600195.SH）、大北農（002385.SZ）、隆平高科（000998.SZ）、登海種業（002041.SZ）。
風險提示：疫情加劇風險、需求不及預期風向、行業政策風險。
