億翰智庫10月26日發佈對首創置業的研報，摘要如下：
核心觀點：
縱觀首創置業的發展歷程，投資戰略經過了三個不同階段的轉變。我們將通過對其投資戰略變化的分析，探究其規模掉隊的原因。階段一：公司在上市後便開啟全國化戰略，並陸續進入成都、無錫等二線城市，初步完成了環渤海—長三角—中西部的區域佈局。但是，受到市場、區域佈局等多方面因素影響，公司在京津冀大本營之外的項目多數遭遇了去化慢的問題，公司隨後將重心轉移至京津冀大本營。階段二：公司將投資重心轉移至京津冀大本營後，公司對於京津冀地區的依賴程度不斷上升，而銷售業績則主要受到了京津冀地區調控政策影響，隨著“330新政”等一系列利好政策的提出，京津冀市場逐步回暖，公司的銷售業績也創下新高。而由於投資較少且錯過了三四線城市的市場行情，公司京津冀以外地區的銷售業績則長年處於不溫不火的狀態，增速趨緩。階段三：隨著環京地區限購政策的不斷升級，公司則再次開啟了全國化進程，對京津冀以外地區尤其是長三角地區的投入也不斷提高，投資的針對性和連續性也更強，公司在長三角的佈局也取得了一定的收穫，銷售佔比有所提升。但是，由於“三道紅線”的限制，公司存在較大的去槓桿壓力，投入能否持續仍待觀察，公司的千億之路仍然遙遠。作為“京派房企”的典型代表和大股東首創集團旗下的房地產開發平臺，首創置業可以算得上含著金鑰匙出生的企業。2002年公司成立後，2003年6月即在香港聯交所主板上市。其在2006年的銷售額便已達到了85億元,並連續進入天津、成都、無錫等市場，實現了環渤海-中西部-長三角的區域佈局，從某種意義上公司早期是規模領先的房企，具有一定的先發優勢。但是在2011年以後,公司的銷售規模仍然保持成長,但增長速度已遠不如頭部房企。2018年,公司喊出了千億的口號,但時至今日千億目標仍然遙遠,規模上已經明顯掉隊。作為房地產銷售的“原料”，土地儲備的佈局和獲取節奏對於公司的銷售有著極為重要的影響，而本文將從投資和政策的角度切入，理清首創置業的發展脈絡，以探究首創置業規模掉隊的原因，並以期在分析的過程中為行業的投資佈局提供一定的參考。
