美國原油期貨首次出現“負”值，創出歷史記錄，由此帶來的餘震不可小覷。
在4月21日最後交割期限的前一日，WTI原油期貨5月合約崩盤，盤中最低下探至-40.32美元/桶，結算價報-37.63美元/桶，較前一個交易日下跌306%。這是1983年紐約商品交易所開辦WTI原油期貨以來，首次出現負油價現象。
究其原因，多位受訪人士認為，WTI-05合約大跌至負數，是極度供需失衡下導致儲罐資源枯竭的連鎖反應，多頭由於沒有足夠的庫容來儲存原油，因此無法通過交割的方式來進行結算，只能將多頭頭寸大量平倉。
這也讓市場開始擔憂，臨近的WTI-06合約是否會重現慘狀。在業內看來，最大症結儲油問題，短期難以改善，不排除WTI-05合約類似的場景會在WTI-06合約上覆現。
布倫特原油期貨、國內INE原油期貨的近月合約是否將被波及？4月21日，布倫特原油期貨盤中出現大幅調整，最大跌幅近30%，INE原油期貨也出現下挫，持倉量下降。
不過，在分析師人士看來，WTI原油價格的波動對國內原油價格的影響較小，一方面，國內原油錨定的標的是以布倫特原油為起點衍生定價的中東原油，以現金交割為主；另一方面，目前我國的經濟生產正處於有條不紊的恢復狀態，國內的成品油消費已經逐漸恢復到正常水平。此外，低油價對我國有直接利好。
就投資角度而言，業內人士建議，普通投資者不要急於抄底，尚未到最佳時機，若當下想要把握低油價機會又想回避風險，可以關注與原油相關性強的品種的遠月合約。
陰影籠罩美原油6月合約
4月20日，國內外原油期貨市場主力合約看起來並未有較大波瀾。WTI原油期貨收跌15.59%，報21.22美元/桶；布倫特原油期貨收跌7.50%，報26.13美元/桶；國內INE原油期貨SC2006收跌3.69%，報242.8元/桶。
但是，WTI-05合約上演雪崩式下跌，跌破0美元/桶，盤中最低下探至-40.32美元/桶，結算價報-37.63美元/桶，這樣的走勢顛覆了市場對大宗商品的認知邏輯，直呼“見證歷史”。4月21日，WTI-05合約雖然有所反彈，但是截至發稿，仍舊為負值；WTI主力合約盤中最大跌幅超40%，截至發稿，每桶價格報16美元左右。
浙商期貨原油研究員洪曉強告訴第一財經記者，WTI-05合約出現空逼多的情況，多頭由於沒有足夠的庫容來儲存原油，因此無法通過交割的方式來進行結算，只能將多頭頭寸大量平倉，因此出現油價暴跌的情況。
“我們可以把這個-37美元的價格簡單理解為，多頭拿貨後額外需要支付的尋找儲罐資源以及處理手頭原油現貨的成本付出。這就是負油價存在的根本原因。”南華期貨能化分析師顧雙飛對第一財經記者稱，美原油的大跌雖然是供需面嚴重失衡的結果，但絕對價格跌至負數，則更多是和美原油的交割機制和當前極度緊張的儲罐資源有關。
美原油交割雖然也是實物交割的形式，但和國內的倉單形式的交割有所區別。國內的交易所標準倉單大部分都會隨著物權的轉讓也同步解決了存儲倉庫的問題，而美原油的期貨多頭若想要交割拿到相應的原油，則需要在庫欣當地有相應的儲罐資源，而目前由於儲罐資源都已全面枯竭，美原油多頭即使拿到了原油也會面臨無處可放的窘境。
“導致5月合約慘案的關鍵因素——儲油問題，短期很難改善。靠需求消耗庫存、擴大儲油設施建設都屬於遠水不解近渴。”華安期貨首席原油分析師、地緣政治專家徐捷告訴第一財經記者。
癥結短期難以解決，那麼WTI-05合約的慘狀是否將會在WTI-06合約上重演？4月21日，WTI-06合約繼續下跌，盤中最低跌至11.79美元/桶。
“5月合約慘案對6月合約影響極大，陰影會始終籠罩6月合約接下來一個月，直至交割。”徐捷認為影響主要體現在兩個方面，一是在心理層面，WTI-5月合約跌成負數，擊穿市場心理底部，而往往一些關口一旦跌破，就有可能一發不可收拾，6月合約可能重演5月合約行情；二是在交割層面，5月份面臨的倉儲問題在6月份依然存在，若6月份的多頭交割之時，整個基本面沒有較大好轉的話，6月合約應該是沒有較大作為。
洪曉強也認同上述觀點，並稱由於OPEC+從5月份開始減產，美國產量後期將加速下降，且美國煉廠在5月中旬將重啟，06合約交割壓力比05合約相對要小。
顧雙飛也認為，不排除WTI-05合約的類似場景將在WTI-06合約上覆現，投資者要有充分的風險意識來應對，除非CME有改變價格結算規則來避免商品負價格這樣的機制。
他的理由在於，目前由於美國的疫情依舊嚴峻，下游需求恢復依舊需要很長時間的過渡，美國下游的油品消費依舊難有起色，當前的美國汽油庫存量已經遠遠超出了歷史同期水平。而美國頁岩油生產商出於昂貴的啟停油井成本的考慮，短期亦不會大量關停裝置，此類供需劈叉的情況在未來兩個月內可能難以緩解。
那麼，預計WTI原油庫存問題何時能夠解決？
“庫存的問題在於消費的啟動，而這又取決於疫情的控制。”徐捷認為，疫情問題目前尚難以預判，但是總體來看，如果美國、歐洲以及亞太地區疫情得到控制，原油需求應該是會有所增加，到第三季度庫存問題應該能得到緩解。
對國內原油市場影響幾何
WTI-05合約的大幅波動，是否給布倫特原油期貨、INE原油原油期貨的近月合約帶來影響？
徐捷認為，將帶來利空影響，但會有區別。布倫特原油更具有廣泛代表性，其表現會比美國原油要強，INE原油因疊加運費的問題，所以表現又異於布倫特原油。
“這次美原油跌至負值的情況對很多抄底投資者的心理衝擊很大，今天(4月21日)盤面國內原油期貨的持倉量開始下降，多頭有點主動離場的意味，而布倫特原油期貨亦有較大幅度的調整，供需端失衡對價格的衝擊還是真真切切地發生了。”顧雙飛對第一財經記者稱。
4月21日，布倫特主力合約也大幅下跌，盤中最大跌幅近30%，最低下探至18.10美元/桶，截至發稿，每桶價格在21美元左右。國內INE原油期貨主力合約以229.2元/桶收盤，跌幅為4.78%，持倉量減少4220手。
在洪曉強看來，在運費能夠覆蓋的情況下，低價的美國原油將會衝擊歐洲布倫特原油(Brent)市場，導致Brent會跟隨WTI的走勢而下跌。Brent作為全球原油定價的基準，其對中東的阿曼以及迪拜原油產生衝擊，而國內SC原油與阿曼原油掛鉤，阿曼油價下跌將直接衝擊SC，但目前國內原油交割庫庫容不足，國內外原油套利貿易無法實現，且國內需求較國外要強，因此SC價格跌幅或不及外盤。
“我們不能過度解讀本次負油價的影響，WTI原油價格的波動對國內原油價格的影響還是很小的，我們國內原油錨定的標的是以布倫特原油為起點衍生定價的中東原油。”顧雙飛稱。
他道出三個原因，一是，WTI原油雖然在全球範圍內有較大的影響力但總的來說還是美國本土化的定價為主，本輪WTI負油價的出現也有實物交割等綜合因素影響的原因。二是，布倫特原油以現金交割為主，這樣的場景在布倫特原油上面很難復現，這就從根本上導致國內的05合約不會出現類似的情況。三是，目前我國的經濟生產正處有條不紊的恢復狀態，國內的成品油消費已經逐漸恢復到正常水平，而近期一直處於高位的原油運費也在一定程度上助長了INE原油的強勢存在，其餘化工品的需求可能受國外疫情的影響恢復尚需時日，但總的來說情況較國外已經好了很多，汽柴油、瀝青等油品需求正在大幅回暖。
那麼，作為世界第一大原油進口國、第二大原油消費國，低油價對於我國的影響如何？
“最直接的有利就是我國進口的原油成本降低了，以及原油使用者的成本也降低了。”徐捷稱。
洪曉強認為，外盤油價大幅下跌對我國的影響主要體現在兩個方面，一方面在於國內煉廠的庫存將出現大幅貶值，間接導致煉廠虧損增加；另一方面在於原料價格降低，煉廠利潤增加。總體來看，油價跌的時候我國可以增加戰略原油庫存，對我國的能源安全是利好的。
該如何投資原油期貨？
油價大幅波動，後市仍存較多不確定性，當前的環境之下，該如何做原油期貨的投資，後市又將如何演繹？
“對於風險偏好比較低的投資者而言，不建議急於抄底，現在還不是最好的時機。”徐捷認為，基於上半年油價的不確定性，後市布倫特和WTI原油期貨主力合約可能還會創新低，所以這方面抄底需要謹慎，且抄底的話，遠月升水比較高，並不合算，建議耐心等到下半年。
當前全球原油麵臨最大的問題，依舊是供需端嚴重失衡難以在短時間內緩解，而投資者若想做確定性相對較大的遠月合約的長線投資，又要面臨遠月大幅升水近月的現狀，而做近月的投資又會面臨每次移倉高昂的展期成本。
顧雙飛認為，總的來說，當前的原油價格下放空間已經相對有限了，但投資者去做美原油的投資還是需要更加謹慎，這次美國CME交易所開闢了一個價格可以為負的交易機制，未來WTI-06合約極有可能再度復現05合約的鬧劇。
洪曉強則稱，從目前情況看，油價波動將大幅增加，在當下的低點，做空性價比較低，等待做多機會更加合適；但交割邏輯對近月將產生較大影響，預計6月份國際油價將出現回升，因此做多標的可以選擇外盤07合約，入場時間可以考慮等06合約的交割風險釋放。
如果投資者想捕捉原油的低價機會，但又想回避風險，又該如何投資呢？
“對於國內投資者來說，如果想做遠月原油的操作但又不想為高昂的換月成本買單，不妨可以考慮介入一些和原油相關性比較高的國內油品期貨的遠月操作，比如燃料油2009合約，但當前依舊需要警惕原油慣性下跌的可能，在建立長期頭寸時需要控制倉位風險，逐級建倉。”顧雙飛建議稱。
徐捷也認為，從投資的角度來看，可以把目光放在跟原油相關性比較高的品種上，比如瀝青期貨12月合約，“由於我國是瀝青進口國，所以國內的需求比較好，尤其是現在國內復產復工的大環境下，國家又加大對基建的建設，包括專項債的投放，這些都會提升對瀝青品種的需求”。
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