西南證券11月1日發佈對君實生物的研報，摘要如下：
事件：公司發佈2020年三季報，前三季度實現營收10.1億元，同比增長91.8%；實現歸母淨利潤-11.2億元，同比下降150.4%；扣非後歸母淨利潤-11.2億元，同比下降137.4%。Q3單季度實現營收4.4億元，同比增加100.2%；實現歸母淨利潤-5.2億元，同比下降233.9%。
2020年前三季度毛利率為79.4%，同比下降8.7pp，預計由於新冠中和抗體項目的毛利率較低所致；銷售費用率為41.2%，同比增加0.6pp；管理費用率為27.4%，同比下降0.5pp，銷售管理費用率整體穩定；研發費用率為119.7%，同比增加3.2pp，主要由於研發項目達到後期以及研發項目的增加所致；財務費用率為1.6%，同比增加6.3pp。特瑞普利單抗繼續維持高速增長，多項臨床試驗齊頭並進。預計前三季度特瑞普利單抗銷售收入同比增速超過60%。增長預計主要來自銷售覆蓋面的擴張以及原有客戶滲透率的提高，公司覆蓋醫院數量接近2000家，相比於第二季度末增加了40%以上。特瑞普利單抗在第三季度取得多個進展，包括：1）特瑞普利聯合阿昔替尼作為一線晚期腎癌患者治療方案的III期臨床研究已完成首例患者給藥，2）特瑞普利聯合阿昔替尼治療黏膜黑色素瘤、特瑞普利治療鼻咽癌、軟組織肉瘤均獲得FDA的孤兒藥資格認定；3）特瑞普利用於治療鼻咽癌獲得FDA的突破療法資格認定；4）特瑞普利用於治療NPC、UC的上市申請被NMPA納入優先審評。中和抗體項目進展順利，期待海外臨床結果。根據與禮來的合作協議，新冠中和抗體項目預計前三季度為公司貢獻2千萬美金左右的收入。目前新冠中和抗體正在美國進行二期臨床市場，初期臨床試驗數據顯示LY-CoV555和LY-CoV016的中和抗體聯合用藥可明顯降低患者體內病毒載量。預計聯合療法的臨床試驗結果可能在11月出來，當月有望提交聯合療法的緊急使用授權（EUA）申請。目前全球新冠患者仍在持續增長，全球現有確診患者超過1180萬人，新冠肺炎的治療用藥極度缺乏，因此中科抗體用於新冠肺炎的治療具有較好的前景。盈利預測與評級。預計公司2020-2022年EPS分別為人民幣-0.73/-0.37/-0.10元。特瑞普利單抗銷售維持高速增長，公司通過自主研發&對外合作方式不斷豐富產品管線，奠定公司長遠發展基礎。維持“買入”評級。風險提示：在研管線研發進展不及預期；特瑞普利單抗產品降價幅度超預期；特瑞普利單抗以及未來上市產品不能進入醫保的風險。
