（國美總部 盧曉 攝影）
華夏時報（chinatimes.net.cn）記者盧曉 北京報道
電商圈近日十分熱鬧。其中一件大事是國美零售（0493.HK)和拼多多(NASDAQ：PDD)的“結盟”。
4月19日晚間，國美宣佈將以可轉換債券方式引入拼多多達成深度戰略合作。據悉，拼多多欲認購國美合計2億美元的可轉換債券，初步轉換價為每股1.215港元，這相較於其4月17日的收盤價溢價66.44%。
流量與供應鏈的各自所需，讓在線下大連鎖時代叱吒風雲的國美和從“五環外”逆勢而上的拼多多走在一起。4月20日，兩隻股票在收盤時均取得兩位數的增速。其中，國美股價開盤便上漲近25%。但相較於阿里蘇寧以及京東騰訊間的實打實入股，國美和拼多多的可轉股債券，距離變成真正的股份還有三年“觀望”時間。但或許也用不了三年那麼長時間。
三年緩衝
深入到資本層面的合作讓國美和拼多多捆綁地更緊密。
負責這次合作談判的國美零售CFO方巍告訴《華夏時報》記者，國美和拼多多合作自2018年開始，雙方合作從平臺銷售到後期的一些供應鏈定製，再到服務配套，“實際上這次談判時間很短，就三到四天左右，是一個水到渠成的過程。”
在66%的高溢價之下，拼多多認購2億美元可轉換債券能獲得5%的年利率。但這個數字在國美歷次發行的債券中並不特別。對拼多多來說，從這樁高溢價認購中獲得的最大資本益處是，有了一個入股國美的機會。
公告顯示，可轉換債券的持有人有權於轉換期內隨時以轉換價將債券本金額轉換為繳足股份。而轉股以後2億美元債券佔國美經配發及發行轉換股份擴大後的5.62%。
對於為何選擇可換股債券的方式，方巍對《華夏時報》記者表示，現在的組合方式是資本方式比較常見的工具，“因為這個工具比較簡單。”
而另一方面，可轉債模式也留出長達三年的緩衝期，來讓雙方決定這究竟是一筆“借款”，還是一次入股良機。
對“友商”開放入股機會，對國美來說並不是一個容易的選擇。
國美4月19日發佈的公告披露，當前國美大股東黃光裕夫婦共持股50.26%，這個持股比例從2017年年報中定格至今。而如果拼多多手中的債券成功轉股，黃光裕夫婦持有的國美零售股份將被攤薄至47.44%。這也將是自2017年以來，大股東手中的國美股份首度縮水至50%以下。
而把時間拉長來看，自2015年將578家門店全部注入上市公司後，大股東在國美零售的持股比例從32.43%一路上升至50.26%，都呈上升軌跡。
為何結盟
“雙方在業務上的互補，推動了資本合作。”國美零售總裁王俊洲如此告訴《華夏時報》記者。而雙方的後續互補程度，決定了這筆可轉債是否會轉化成真正的股份。
遭遇流量之困的國美，希望藉助拼多多彌補自己的“到網”能力。據《華夏時報》記者瞭解，國美和拼多多已針對數據打通成立了專項小組，進行對接。王俊洲也對記者表示，“這次和拼多多合作，就是彌補國美在線上的能力。”
易觀發佈的2019年三季度中國網絡零售B2C市場份額統計數據顯示，當期國美以0.5%份額名列第五，天貓和京東佔據了當期合計近九成的市場份額。而反觀拼多多，截至2019年底其擁有年活躍買家數5.852億。此外，拼多多在2019年四季度新增4890萬用戶，遠高於阿里和京東的同期新增用戶數。
低線市場也是雙方合作的目標。“我們在去年制定了向4、5線市場加速的計劃。這個目標在今年只會更快。”王俊洲說。
國美2019年年報顯示，截至2019年末其在全國776座城市中擁有2602家門店，其中縣域地區店面達1026家。雖然縣域地區門店GMV同比增長61%，但但去年國美三至六線市場銷售收入的整體佔比僅有7.07%。王俊洲還表示，國美去年一年新增六七百家門店，疫情稍緩之後，今年還要繼續增加自營和加盟實體門店數量，“現在我們已經接觸了很多的店面”。
而對於拼多多來說，大家電品類以及相應的物流體系是這樁合作的重點。
“通過與國美合作，拼多多方面可以在大家電品類獲取更多品牌資源，提高客單價和人均消費。”網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青告訴《華夏時報》記者。此外，她認為物流方面拼多多對阿里系的依賴性很強，跟國美合作能夠在物流方面有所加強。
據《華夏時報》記者瞭解，國美旗下安迅物流已經成為拼多多的供應商，而安迅物流在大家電配送領域已經積累多年。“無論我們入駐拼多多也好，我們和京東合作也好，都是我們向供應鏈輸出商邁出的一大步，今後我們也不排除和其他互聯網平臺合作，國美在供應鏈上的合作是完全開放的。”王俊洲說。
電商三國殺
聚焦家生活領域的國美需要流量，但流量大戶並不是僅有拼多多。
除了拼多多外，國美還在京東、天貓平臺上開設了旗艦店。國美也沒落下現在最熱的直播。《華夏時報》記者從國美方面瞭解到，國美疫情期間有幾場上千萬交易額的直播都是在騰訊平臺上做的。
但國美並沒有選擇騰訊進行流量合作。王俊洲對《華夏時報》記者表示，流量和流量的性質並不一樣，“我們覺得拼多多上的流量大部分是交易性的。”而另一方面，騰訊早已是京東的最大外部股東。近日京東披露的文件顯示，騰訊目前持有其17.9%的股份，投票權為4.6%。
同樣擁有巨大用戶數量的阿里，則早在2015年便與國美在線下大連鎖時期的老戰友蘇寧進行了合計423億元的換股。阿里成為蘇寧的二股東，而線上線下多業態的蘇寧則已開始對手中的阿里股票進行部分套現。
此外，百聯諮詢創始人莊帥還對《華夏時報》記者表示，受今年疫情黑天鵝事件影響，多數企業資金收緊，能拿出2億美元的企業並不多。這其中，與京東、阿里、蘇寧都有直接競爭的拼多多，成為了國美合作的最好選擇。公開資料顯示，拼多多在今年3月末剛宣佈完成一筆11億美元的定增。
國美與拼多多的聯手在格局穩固的電商江湖中並不是一場容易的戰爭。
從GMV的體量來看，國美在2019年實現GMV1361.1億元，拼多多的GMV也在當年突破1萬億元。但對手的實力也不可小覷。2019年同期蘇寧實現了3797億元的GMV，京東GMV則超過兩萬億。而阿里的目標是GMV要在2020年破萬億美元大關。
莊帥對《華夏時報》記者表示，這次疫情比大家預料的週期要長，線下關門，線上沒有突破，企業沒法獨善其身。但他認為，國美跟拼多多的合作一方面體量還太小，另一方面雙方還要經歷三年的磨合“戀愛期”來觀察。莫岱青也對《華夏時報》記者表示，國美和拼多多各有優勢，突破目前的電商格局有一定可能，但雙方在合作中會有一定磨合階段。
“每一年對國美都是關鍵的一年。”王俊洲對記者說。但除了疫情之外，2020年對國美來說尤其關鍵，還在於大股東迴歸日近。而誰又知道，電商江湖會在這三年間有幾多風雲變幻？
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
