资金空转套利的趋势值得警惕!
某资深交易员介绍，今年2、3月份风险资产的波动一直很大，导致衍生品的定价很高，侵蚀掉真结构性存款的基础收益。此外，利率下行等都不利于结构性存款的规模增长。
但实际情况却是，结构性存款规模的逆势飙涨——3月末商业银行结构性存款合计达11.67万亿元，较2019年2月最高点还高出超4000亿元。
“也就是说，大概率是银行靠假结构性存款高息揽储。”该人士称，“而且企业把结构性存款质押，还可以进一步套出资金，用于开立信用证等。这种加杠杆套利的行为目前也不少见。”
结构性存款大增
央行近期公布的数据显示，截至3月末，全国大型商业银行结构性存款余额为42690.28亿元，较2月末增加3544.12亿元；中小银行结构性存款余额为73984.71亿元，较2月末增加4967.94亿元。3月末，商业银行结构性存款合计达11.67万亿元，较2019年2月最高点11.2万亿还高出超4000亿元，较上月增加了逾8500亿元。
商业银行结构性存款情况
所谓结构性存款，本应为“存款+期权”的结构，可以挂钩利率、汇率、商品、股票、信用等衍生品，形成“低风险低收益+高风险高收益”资产组合。其收益来自两方面，一方面是存款所产生的固定收益，另一方面是与标的资产的价格波动挂钩的收益。
但近期国际商品市场等剧烈波动，会使得来自期权的收益大幅减少，甚至亏损。
而假结构性存款，就是名为“结构”，但实际上刚性兑付的产品，例如在期权部分设置了不可执行的行权条件，是银行变相高息揽储的工具。
2019年10月18日中国银保监会办公厅发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》（以下简称通知）。通知明确，按照“新老划断”原则设置过渡期，确保平稳过渡。过渡期为通知施行之日起12个月。也就是说，在2020年10月17日前，“假结构性存款”必须整改完毕。
央行此前测算，结构性存款规模在2019年2月达到峰值11.23万亿元，随后逐渐下滑。但是今年3月末的结构性存款却出乎意料地飙升至11.67万亿元，与监管意图背道而驰。
资金空转套利
某资深资金交易员指出，结构性存款之所以在今年一季度大增，主要原因是市场上低成本资金大幅增加。不仅如此，资金空转套利迹象十分明显。
“比如说企业轻易地获得低成本资金后，买结构性存款获得高收益，再把结构性存款质押给银行获得融资额度，再用这个额度开立信用证等，这当中有套利空间，而且实际上放大了资金可用额度。”该人士透露。
有消息称，近期监管部门指导将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围，并根据银行执行情况纳入MPA考核。
申万宏源研报指出，这是期待已久的规范结构性存款乱象的有力措施，也是真正打破银行通过结构性存款高息揽储的唯一正确路径，预计将显著缓解银行负债成本，推动贷款定价下行，托底实体经济。
上述交易员指出，银行在接受结构性存款质押融资的时候，应当考察其真实的借款用途，尽可能杜绝资金空转套利的情况。
编辑：叶松
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