【研究報告內容摘要】
事件:2020年4月23日,財政部、工業和信息化部、科技部、發展改革委(以下簡稱“四部委”)聯合發佈了《關於調整完善新能源汽車補貼政策的通知》新能源汽車補貼政策整體符合預期。2020-2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%、30%。此次政策調整加大了對公共交通領域電動化的支持力度,2020年補貼不退坡。2021-2022年補貼標準分別在上一年基礎上退坡10%、20%。
提高新能源汽車能耗標準,300km以下車型迎搶裝行情。政策明確了2020年保持動力電池系統能量密度等技術指標不作調整,適度提高新能源汽車整車能耗。2021-2022年,原則上保持技術指標總體穩定。對300km以下車型不再進行補貼,目前主流純電車型續航水平已經普遍進入到500-600公里區間,影響不大。我們認為續航里程在300km以下車型在過渡期內會有搶裝行情。
精確補貼區間,對30萬元以上豪華車型不再進行補貼。中國受眾面最廣的車型價格帶為10-15萬元,30萬元以上多為合資車企車型,豪華品牌的插電版本較難獲得補貼。純電車型中,特斯拉標準續航升級版Mode3補貼前售價為32.38萬,我們認為此次政策將倒逼特斯拉加速提升零部件國產化率,將價格降至30萬元以下,電動車主要成本為三電成本,此次政策有望加速特斯拉和寧德時代（300750）的合作,使用國產化電池。“換電模式”不受30萬元補貼門檻的影響,利好蔚來、北汽等積極探索換電模式的車企。
調整燃料電池補貼方式,開展燃料電池汽車示範應用。此次政策將對燃料電池全區域補貼調整為選擇有基礎、有積極性、有特色的城市或區域。當前氫能源依然處在萌芽階段,根據中汽協數據,2019年我國燃料電池汽車銷量為2737輛。
投資建議。國補政策整體符合預期,受益過渡期搶裝,行業需求短期有望提振。政策更有利於龍頭企業發展,由於電池技術的提升和降本仍在繼續,從1Q20來看電池端的降本幅度已經超過10%,預計20年車企成本端的降幅能夠覆蓋補貼退坡的幅度,車企在單車毛利上將有改善,建議關注乘用車龍頭企業比亞迪（002594）和客車龍頭企業宇通客車（600066）,以及關注產業鏈各環節具備核心技術等優勢的龍頭寧德時代、恩捷股份（002812）、科達利（002850）。
風險提示:疫情影響企業復工;新能源汽車銷量不及預期。
