核心
观点核心事件：4月24日，中国证监会正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易。
生猪期货若推出将利于大型养殖企业套期保值以稳定盈利，继续坚定推荐生猪养殖板块！
1）生猪期货会缓和猪周期吗？从美国数据来看，1994年至今，经历4轮猪周期，以季度均价计算，四轮周期的猪价涨幅分别为86%、81%、81%、120%，最后一轮周期由于疫病影响涨幅较大，正常来看，美国猪周期的猪价涨幅80%-85%左右；中国2003年以来4轮完整周期来看，以季度均价计算，涨幅分别为60%、182%、99%、70%，第二轮周期发生在2006-2008年，受蓝耳病的影响涨幅较大，此外2018年之后正在进行的这轮周期，受非洲猪瘟影响导致猪价涨幅更高（目前已超过200%）。若不考虑两次疫病带来的扰动，第一轮、第三轮、第四轮周期平均猪价涨幅约77%，略低于美国的涨幅。我们认为，生猪期货的推出增加了生猪的金融属性，将使得猪价不仅受到供需的影响，且会受到资金的影响，生猪期货或难以缓和猪周期，猪价波动或加大。
2）对生猪养殖企业影响几何？生猪期货给了养殖企业一个通过套期保值对冲猪周期波动的工具，同时也将进一步提升养殖企业的运营管理壁垒，我们认为，生猪期货的推出整体利于养殖集团通过期货套期保值以获得稳定盈利预期，从而加速出栏量扩张。3）继续重点推荐生猪养殖板块：非洲猪瘟带来超长盈利周期，头部龙头集团未来几年快速扩张，市场占有率进一步提升。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利预期强高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利稳定性强的【温氏股份】【天康生物】【天邦股份】。动保板块：规模猪场存栏快速回升令动物疫苗行业现拐点。重点推荐行业龙头【生物股份】。非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现2-3倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。
重点推荐行业龙头生物股份（研发能力强，已获得P3实验室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等关键疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺）。其次【天康生物】等。种子板块：粮食安全。
非洲蝗虫灾害再起，全球粮食安全担忧加大，重点推荐种子板块。国内草地贪夜蛾虫害和全球粮食担忧背景下，我国农业生产技术和生产效率提升至关重要，转基因政策有望加速推进，重点推荐种子板块：【隆平高科】+【大北农】。
饲料板块：
重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；短期重点关注养殖户塘鱼出塘节奏和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
01
每周思考
1、核心观点：拟推出生猪期货，对养殖影响几何？
核心事件：4月24日，中国证监会正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易。
1.1、生猪期货若推出将利于大型养殖企业套期保值以稳定盈利，继续坚定推荐生猪养殖板块！
1）生猪期货会缓和猪周期吗？从美国数据来看，1994年至今，经历4轮猪周期，以季度均价计算，四轮周期的猪价涨幅分别为86%、81%、81%、120%，最后一轮周期由于疫病影响涨幅较大，正常来看，美国猪周期的猪价涨幅80%-85%左右；中国2003年以来4轮完整周期来看，以季度均价计算，涨幅分别为60%、182%、99%、70%，第二轮周期发生在2006-2008年，受蓝耳病的影响涨幅较大，此外2018年之后正在进行的这轮周期，受非洲猪瘟影响导致猪价涨幅更高（目前已超过200%）。若不考虑两次疫病带来的扰动，第一轮、第三轮、第四轮周期平均猪价涨幅约77%，略低于美国的涨幅。我们认为，生猪期货的推出增加了生猪的金融属性，将使得猪价不仅受到供需的影响，且会受到资金的影响，生猪期货或难以缓和猪周期，猪价波动或加大。
2）对生猪养殖企业影响几何？生猪期货给了养殖企业一个通过套期保值对冲猪周期波动的工具，同时也将进一步提升养殖企业的运营管理壁垒，我们认为，生猪期货的推出整体利于养殖集团通过期货套期保值以获得稳定盈利预期，从而加速出栏量扩张。3）继续重点推荐生猪养殖板块：非洲猪瘟带来超长盈利周期，头部龙头集团未来几年快速扩张，市场占有率进一步提升。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利预期强高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利稳定性强的【温氏股份】【天康生物】【天邦股份】。
2、农业板块重点推荐：
2.1、生猪养殖板块：
4月21日，农业农村部农产品市场分析预警团队猪肉首席分析师周琳表示，“从短期看，生猪养殖规模化程度进一步提高，生猪产能将快速恢复。从中期看，规模养殖场将成为主力军，以推动生猪产量。从长期看，居民食物消费升级，带动猪肉生产稳定缓速增长。”
4月22日，美国泰森食品公司称旗下最大猪肉厂停产。《洛杉矶时报》报道，现阶段，美国大约15%的生猪屠宰产能完全停产。另外，全美猪肉企业出现减产。美国政府22日公布的数据显示，今年3月，美国冷冻猪肉库存环比减少4.2%，为2014年以来这一月份的最大降幅，且这一降幅发生在大型屠宰场4月开始关闭之前。大型肉厂停产对畜牧业农民产生巨大冲击;美国生猪期货价格4月下跌大约21%。另一方面，鲜肉减产引发肉类产品价格快速上涨。《洛杉矶时报》报道，鉴于对供应链的担忧，用于制作培根的猪五花肉价格在最近四天内翻了一番多。
4月24日，据农业农村部农产品市场分析预警团队猪肉首席分析师周琳表示，2020年猪肉供需缺口仍然不容乐观。其称由于生猪供给偏紧，猪价涨幅加大，2019年全年猪价创历史高位，而2020年受新冠疫情以及生猪产能过度下降影响，猪肉产销缺口预计同比扩大32.7%，猪价将继续保持高位运行。
非洲猪瘟带来超长盈利周期，头部龙头集团未来几年快速扩张，市场占有率进一步提升。在新冠肺炎带来的经济不确定背景下，养殖板块抗风险能力强，利润高增长趋势显著，投资价值彰显。重点推荐：盈利预期强高成长的【牧原股份】【新希望】【正邦科技】【中粮肉食】；盈利稳定性强的【温氏股份】【天康生物】【天邦股份】
。2.2、动保板块：规模猪场存栏快速令动保行业现业绩拐点。4月20日，农业农村部发布《关于做好2020年农业生产发展等项目实施工作的通知》。《通知》内的动物防疫等补助经费项目实施方案称，中央财政动物防疫等补助经费主要用于动物疫病强制免疫、强制扑杀、养殖环节无害化处理等三方面支出。强制免疫补助主要用于开展口蹄疫、高致病性禽流感、H7N9流感、小反刍兽疫、布病、包虫病等动物疫病强制免疫疫苗（驱虫药物）采购、储存、注射（投喂）及免疫效果监测评价、人员防护等相关防控工作，对实施强制免疫和购买动物防疫服务等予以补助。各地要大力推进强制免疫的“先打后补”，力争辖区内规模养殖场在2020年实现“先打后补”。各地要加强资金使用管理，提高免疫质量和政策成效。
重点推荐行业龙头【生物股份】。非洲猪瘟将加速养殖行业集中度提升，我们预计未来三年，规模猪场有望出现2-3倍的规模扩张，从而推动疫苗行业快速扩容。此外，疫苗行业研发和产品创新加速，未来新产品有望持续出现，进一步带来行业扩容。重点推荐行业龙头生物股份（研发能力强，已获得P3实验室以及口蹄疫、非瘟疫苗、布病等关键疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺）；其次【天康生物】、【中牧股份】、【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】
。2.3、种子板块：粮食安全。
4月21日，农业农村部召开全国农作物重大病虫害防控工作推进落实视频会，副部长张桃林出席会议并讲话。会议指出，预计今年我国小麦条锈病、赤霉病、草地贪夜蛾等重大病虫害呈偏重发生趋势，程度重于上年，要立足抗灾夺丰收，重点落实五项措施。一是压实属地责任，强化组织领导，明确目标任务，落实防控措施。二是加密监测预警，全面监测调查，及时发布信息，严格报告制度。三是推进分类施策，分病虫分区治理，树立全国“一盘棋”意识，重点构建边境、长江、黄河三条草地贪夜蛾防线。四是组织防控行动，培育专业化防治队伍，推进统防统治，带动群防群治。五是精准指导服务，开展巡回指导，督促措施落实，普及科学防控措施和安全用药知识。
非洲蝗虫灾害再起，全球粮食安全担忧加大，重点推荐种子板块。国内草地贪夜蛾虫害和全球粮食担忧背景下，我国农业生产技术和生产效率提升至关重要，转基因政策有望加速推进，重点推荐种子板块：【隆平高科】+【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】
。2.4、饲料板块：
4月24日，农业农村部印发《2020年国家水生动物疫病监测计划》，部署2020年国家水生动物疫病监测工作，监测范围覆盖全国29个省（自治区、直辖市），计划监测样品3020个。《计划》提出，各地要按照国家水生动物疫病监测计划主要任务安排，结合本省水产养殖情况、水生动物疫病流行特点等因素，依法制定省级水生动物疫病监测计划，保障监测等相关工作经费；要加强水生动物疫情风险评估、监测预警和应急处置工作，科学研判防控形势，为防控决策提供科学依据；要按照法定程序报送疫情，及时发布预警预报信息，组织做好突发疫情处置。
重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；短期重点关注养殖户塘鱼出塘节奏和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。
02
本周农业板块
本周（2020年4月20日-2020年4月24日），农林牧渔行业4.12%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-1.11%、-1.06%、-0.99%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的两个行业为：种子、动物疫苗、水产养殖板块；跌幅相对较大的行业为：海洋捕捞板块。个股中，涨幅靠前的为：农产品+44.41%、金健米业+37.14%、丰乐种业+16.33%、天康生物+15.15%、*ST康达+14.90%、傲农生物+14.22%、金新农+13.33%、禾丰牧业+12.71%、唐人神+12.54%、国投中鲁+11.11%。
03
农业产业链动态
图片数据来源：wind、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《2020年第17周周报：拟推出生猪期货，对养殖影响几何？》
对外发布时间
2020年04月26日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立 SAC 执业证书编号：S1110517010002
魏振亚 SAC执业证书编号：S1110517080004
陈潇 SAC执业证书编号：S1110519070002
王聪 SAC执业证书编号：S1110519080001
