作者：愛吃蝦的小花貓
這個市場很多人看不起銀行股，因為銀行股漲得慢，甚至大部分時間不漲，按照7輸2平1贏的規律，在一個相對較長的時間內（10年），90%的股民跑不贏銀行股的漲幅，即便是市值最大的銀行股工商銀行，09年到現在也有3倍的漲幅，但是很多投資者10年來是虧損的。
今天就談談銀行股邏輯，算是拋磚引玉吧，如有不同意見歡迎討論。
文章分六個方面進行分析：
1、近十年銀行股的基本數據
2、2019年銀行股主要數據
3、個股數據展示
4、投資銀行股的三層邏輯
5、2020年中報
6、銀行股的選擇
一、近十年銀行股的基本數據
首先我們把銀行股按上市時間分類，2007年之前和2016年之後，中間只有在2010年有2家銀行股上市。為了數據完整性，這裡統計07年之前上市的15家銀行股數據分析一下。
上圖是以09年為基數，15家銀行股10年合計淨利潤和增長率，柱狀圖是金額，曲線是淨利潤增長率。10年間經歷高增長到低增長然後緩慢回升的過程，在2016年觸底後出現拐點並開始翻轉，目前已經進入上升通道。
再看同期GDP增速（這裡主要用含通脹的GDP數據），發現銀行的盈利能力與GDP增速高度吻合，只是GDP增速相對平滑，銀行增速彈性更大。並且近十銀行股盈利複合增速是15%，明顯高於GDP（含通脹）10%的增速。銀行的盈利能力與經濟發展高度相關，並優於GDP的增速。從趨勢來看，現在的銀行盈利能力已經進入下一個10年黃金期。。
二、2019年銀行股主要數據
單季度的數據不足以說明問題，這裡用2019年完整數據。銀行股的指標有很多，這裡我用這麼幾個主要指標來衡量。下面這些圖是各個指標對應2019年年報數據，從中可以發現銀行之間的差異度還是很大的，我的圖表是可選動態表，這裡只選了部分數據展示。用財報數據考量，不考慮因財技合理隱藏或虛增的數據。這個層面顯示的是橫向比較。各位可以在圖表中對標自己持倉的銀行股。
1、淨利潤增長率 ，寧波銀行最高，中國銀行最低，均值11. 7%.。
2、淨資產收益率，貴陽銀行最高，青島銀行最低，均值12. 4%。
3、撥備覆蓋率，寧波銀行最高，浦發銀行最低，均值261%。
4、不良率，鄭州銀行最高，寧波銀行最低，均值1. 42%，
這裡重點要說一下，撥備覆蓋率和不良率是分子分母關係。理論上，撥備覆蓋率越高越好，不良率越低越好，但是不良率大大低於行業平均水平要引起高度重視。前幾年浦發銀行不良率一直保持在0.5%，最後爆出個大雷，最好的狀態是撥備覆蓋率較高，但不良率略低於行業均值，這樣不良資產可以充分暴露並準備。
5、淨息差，常熟銀行最高，交通銀行最低，均值2. 24%。
6、淨利差，常熟銀行最高，交通銀行最低，均值2. 19%
很明顯，淨利差和淨息差城商行和農商行要比股份制銀行和商業銀行高，這可能是從去年開始差異化下調存款準備金率有關。
7、資本充足率，建設銀行最高，鄭州銀行最低，這代表銀行的內在實力，大行普遍比小行強，資本充足率代表銀行的抗風險能力。
8、現金流，最高的是杭州銀行，最低的是興業銀行，興業現金流怎麼這麼差？
9、非利息收入佔比，最高的是民生銀行，最低的是常熟銀行，上下差異很大，但非主業，只能作為選股參考。
從以上數據我們已經能得到基本結果，哪些銀行數據優良，哪些銀行數據不佳，下面再從個股十年數據變化與股價關係展示。
三、個股數據展示
分別選取股價走勢強勁的、疲軟的、中等的各2家銀行10年數據，看看他們背後的財務數據是如何變化的。這個層面可以縱向觀察。縱向看最好結合股價走勢看更直觀。
注意：有上下圖，下圖選中的個股，在上圖中會自動跳轉排序位置並顯示為黃色。這裡只用四個指標。
先看兩家股價走勢強勁的
1、招商銀行
2、寧波銀行
在看兩家走勢疲軟的
3、浦發銀行
4、民生銀行
最後看兩家中等的
5、工商銀行
6、興業銀行
數據結合股價，股價完全是跟隨數據走，因為展示的部分個股，事實上全部36家銀行股都是跟著財務數據在走。
四、投資銀行股的三層邏輯
第一層，核心財務數據，這些數據都是面上的，一看就知道，但是，需要縱向和橫向比較才有意義，已經在第二、第三里說得比較透徹了，這裡不再贅述。
第二層，風險後置，利潤前置，所以市場對銀行股的估值一直比較保守。這是大部分投資銀行股的人比較一致的看法，包括我本人。但是，發現美股銀行股一直在8～18PE區間，而A股銀行股一直在5～10倍區間，未來A股的銀行股是否也能像美股一樣10～18區間？
第三層，國家或地區的經濟發展狀況。買銀行股就是買中國經濟，國家或者地區的經濟發展是銀行盈利的基石。巴菲特重倉股除了大消費就是銀行股，買的就是美國經濟。
在中國經濟成為全球第二大經濟體後，尤其是今年第一個也是唯一走出疫情影響、並實現二季度正增長的國家，我們沒有理由不做多A股，更沒有理由看空銀行股。
五、2020年中報
2020年銀行股中報，雖然央行提前公佈了銀行業整體業績下滑9. 4%，但是中報出來後市場還是一片譁然，四大行齊刷刷利潤增速跌幅超過10%。但是，對於經營業務相對單純的銀行股來說，營收增加，淨利潤大幅下滑，邏輯不通啊？事出反常必有妖。
通過對財報的抽絲剝繭發現，妖就出在一個科目：信譽減值損失。下圖為幾個大行的數據，其中工行中報沒有披露該科目數據。
對於信譽減值損失，可以理解為壞賬計提損失，並不可轉回，是不可逆的，與不良資產有所區別。這次信譽減值損失主要發生在上市10年以上的老銀行股，最近幾年上市的減值幅度基本與去年持平。
兩個問題：
1、這次信譽減值損失是一次性還是今年三季度甚至四季度還有？
2、信譽減值損失後是不是銀行資產質量明顯提高？如果是銀行資產質量提高了，那麼是不是可以給予銀行股更高的估值？像美股一樣給予10～18的估值。其實在A股裡資產質量好的銀行股就是給予10～18PE的估值的。
六、銀行股的選擇
喜歡做銀行股的，現在是配置銀行股的最佳時機，但不是每個銀行股都值得投資，選擇一方面需要數據支撐，另一方面還要考慮成長性。
就短期來看，在商業銀行、股份制銀行、城商行、農商行中四類銀行中，相對來說，四大行比較穩健，但成長性不夠，股份制銀行已經出現嚴重分化，城商行成長性比較確定，第一有政策支持，第二體量還很小，成長空間大，而農商行資產質量相對城商行要差些。所以首選是城商行。
而選擇城商行也要考慮當地經濟發展情況，儘量選擇經濟發達地區的城商行，並且結合目前的市值與估值。至於選哪家，各位仁者見仁智者見智，數據都在那裡。
從中長期來看股份制銀行和商業銀行都有機會。
二季度從6月份開始我本人已經買入部分銀行股，在前面的帖子有說過，這裡不做推薦，有興趣的朋友可以翻前面的帖子。
以上是個人對銀行股的理解和分析，希望對各位有幫助，也希望各位專業人士指正。提及個股僅作為案例展示，不作為推薦，以此買入，買者自負。
招商銀行、成都銀行
