負油價可能會損害美國原油基準西德克薩斯中質原油（West Texas Intermediate）的形象，並損害長期以來一直將其作為主要收入來源的公司：交易所巨頭芝加哥商品交易所（CME Group Inc.）。
總部位於芝加哥的芝加哥商品交易所（CME）是WTI期貨合約的所在地，期貨是讓交易者押注石油和黃金等大宗商品未來價格或標普500指數等金融指數的合約。與股票不同，期貨有時會跌破零，特別是在實物商品市場，當儲存設施填滿，生產商支付費用以擺脫過剩庫存。這是石油鑽探商保護自己免受價格下跌影響或對沖基金投機能源市場走向的一種流行方式。
天然氣、電力和一些模糊的地區原油期貨價格都出現了負價格，但直到本週之前，像WTI這樣的旗艦石油合約從未出現過負價格。週一（4月20日），5月交割的WTI期貨價格跌至負37.63美元。在5月合約到期後，週二（4月21日）他們反彈至10.01美元。芝加哥商品交易所（CME）本月早些時候剛剛改變了其計算機系統，允許WTI採用負定價，預計會出現這種情況，許多交易員曾討論過這種可能性。但對於許多散戶投資者來說，此舉令人費解，似乎是疫情引發市場混亂的最新跡象。
芝加哥商品交易所主席兼首席執行官特倫斯·達菲（Terrence Duffy）在接受採訪時表示，WTI期貨按設計運作，它們進軍負價格領域是實際市場力量發揮作用的信號。“這不是讓你感覺良好的價格，”但現實是，供過於求，需求不足是病毒驅動的，沒有地方放原油。”
負油價引起了人們對濫用交易的懷疑
儘管如此，這一事件還是引起了人們對濫用交易的懷疑。在週二由大陸資源公司（Continental Resources Inc.）執行董事長、石油大亨哈羅德?哈姆（Harold Hamm）簽署的一封信中，該公司要求芝加哥商品交易所（CME）監管機構美國商品期貨交易委員會（U.s.Commodity Futures Trading Commission）調查“可能的市場操縱、系統故障或計算機編程故障”是否導致油價跌至零以下。
哈姆在接受商品期貨交易委員會（CFTC）採訪時說：“隨著這一體系慘遭失敗，人們對石油和所有大宗商品期貨市場的神聖性和信任存在爭議。”集團也向CME的市場監管部門提出了類似的投訴。
CME發言人否認了該公司的指控。”她在一份聲明中說：“CME集團市場部按設計工作。
雖然芝加哥商品交易所沒有具體說明它從單個合同中賺多少錢，但瑞銀（UBS）分析師估計，它今年約14%的收入將來自能源，其中包括石油、天然氣和其他合同。去年，芝加哥商品交易所的總收入為49億美元。如果投資者對專注於石油的交易所交易基金感到不滿，CME的WTI特許經營權也可能受到損害。本週的價格暴跌給美國石油基金（United States Oil Fund）等ETF的投資者造成了巨大損失，該基金是押注油價的熱門工具。該基金的股票代碼為USO，持有WTI期貨，有時在合約中佔據相當大的份額，提高了CME的手續費收入。
上週，在投資者大量流入之後，USO持有逾四分之一的6月份WTI期貨未到期合約。美國商品基金公司（USO）的運營商美國商品基金有限責任公司（United States Commodity Funds LLC）週二（4月21日）表示，該公司已發行了所有註冊股票，這一不尋常的事件實際上將美國商品基金變成了一隻封閉式基金，並可能導致美國商品基金與油價進一步背離。如果WTI期貨再次轉為負值，這種偏差可能會繼續，原因很簡單，ETF作為一種證券，不能以低於零的價格交易。
達菲說：“如果ETF與期貨掛鉤，而期貨價格為負，而ETF卻不能，就會出現混亂。”人們在投資這些工具之前應該知道這一點。”達菲週二下午說，WTI到期進展順利，芝加哥商品交易所（CME）預計其結算公司（充當交易員與交易所之間中介的期貨經紀公司）不會違約。
儘管如此，這些券商的客戶，如石油交易公司，仍有可能遭受重大損失。在期貨市場，當合約結算時，交易所及其結算公司將資金從押注失敗的交易者轉移到押注成功的交易者。如果一個失敗的交易者不能償還，交易者的清算公司必須承擔損失。在極端情況下，客戶損失會迫使結算公司違約，這會迫使其他結算公司彌補其損失。
這周石油市場似乎沒有出現這種情況。儘管如此，週二（4月21日）出現了一些瘋狂價格波動的影響，經紀公司Interactive Brokers Group Inc.報告稱，由於週一（4月20日）WTI價格暴跌，數家客戶爆倉，造成8800萬美元的暫時性虧損。在WTI進入負面區域後，一些分析師建議交易量可能從WTI轉移到其主要競爭對手：CME競爭對手亞特蘭大洲際交易所（Intercontinental Exchange Inc.）上市的布倫特期貨合約，簡稱ICE。
派珀桑德勒（Piper Sandler）分析師在週二（4月21日）的一份研究報告中寫道：“雖然由於原油的波動性，兩種產品的成交量可能都會增加，但我們相信，布倫特原油由於其穩定性，可能會作為一個更強勁的基準獲得吸引力。”。
CME和ICE長期以來一直在爭論哪個是能源市場更好的晴雨表
這場鬥爭的利害關係在於每天都有數百萬份易手合同，以及給兩家交易所運營商帶來的手續費收入。大部分交易是由那些希望在投資組合中獲得能源、對WTI和布倫特合約的神秘細節漠不關心的投資者進行的，包括那些投資與油價掛鉤的ETF的個人。WTI期貨與每個月輸送至俄克拉荷馬州庫欣（Cushing）的石油價格掛鉤。與此同時，布倫特期貨根據ICE計算的指數跟蹤海運原油價格。儘管這兩個基準都有各自的立足點——WTI是以美國為重點，而布倫特在其他地方更具相關性——但它們傾向於同步行動。
CME一直認為，WTI更好，因為它與實體石油市場的聯繫更緊密。但它與鑽探商、煉油商和實體原油發貨商之間的聯繫，也是本週油價暴跌的幕後黑手。休斯頓大學（University of Houston）金融學教授克雷格·皮榮（Craig Pirrong）表示：“通常情況下，WTI合同的優點是什麼，它的實際結算結果，實際上是一個缺陷。”它表明，在某些情況下，實物結算不起作用。當然，這些都是特殊情況。”在冠狀病毒（coronavirus）大流行導致能源需求急劇減少的背景下，過剩的石油供應本月湧入庫欣（Cushing）領導的儲庫，以供補充。5月WTI期貨即將到期，迫使合約買家要麼提貨，要麼通過拋售退出交易。
由於庫存很難找到，許多人賣掉了期貨，卻發現很少有人願意購買，導致週一（4月20日）創紀錄的價格跌至零以下。ICE前一個月的布倫特原油期貨價格當天也大幅下跌，但最終以更容易理解的每桶25.57美元的價格結算。外媒近日報道稱，已有大機構致信CFTC 要求調查負油價，如果有操縱，多頭們就能把掉入負油價的虧損拿回來。
