1, 股東分析:
一季報股東變化: 2021年一季報披露證金和社保都相對的穩定。滬股通增持了約1.36億股。其他大股東基本無變化。2，持股股東數從今年2月末的34.21萬戶減少到3月底的33.82萬戶，1個月小幅減少0.39萬戶。股東整體持股保持穩定。
2，營收分析：
建行2021年年報的營收2165.23億，同比去年增速3.4%。其中，淨利息收入1471.48億，同比增4.27%。手續費收入410.79億，同比增加8.82%。其它非息收入282.96億，同比增長-7.29%。信用減值損失522.84億，同比增加6.44%。更多的數據參考表1；
表1
建行的營收數據同比看似乎比較糟糕，這個是在我的預期之中。畢竟對於建行來說它的主要收入來自於淨利息收入，而貸款佔比中按揭貸款佔比比較高。今年元旦後去年LPR下調帶來的按揭貸款重定價顯然會對建設銀行帶來較為明顯的一次性衝擊。
淨利息收入同比增速4.27%，其中淨息差2.13%同比全年同期下降了13個基點。對於投資者來說，我們更應該關注的是演化的趨勢而不是簡單的回頭看。所以，這裡需要分析的是建設銀行淨息差環比下降了多少，以及什麼因素影響了變化，未來會如何發展。但是，去年年底的信用卡分期手續費重分類對各季度淨息差的變化造成一定的干擾（口徑不一致）。
通過今年一季報淨息差的同比變化和去年一季報的淨息差做對比可以得到，新口徑下去年一季度淨息差2.26%，老口徑下去年2.19%差值為7bp。假設這7bp是手續費分期重述引起的差異，我們假設在各個季度之間無顯著變化。那麼把去年各個季度的淨息差按照新口徑重述為：2.26%，2.16%，2.18%，2.16%。此次一季度2.13%的淨息差和去年第四季度2.16%環比下降3bp，這個下跌符合之前國內多數券商對於按揭貸款重定價會造成貸款收益率下跌2-3bp的判斷。
所以，可以看到建行的淨息差環比下降並不是其它原因引發的而是由於按揭重定價引起的一次性衝擊。後期，隨著經濟的好轉，資產收益率會緩慢上行。手續費表現算是中規中矩，很顯然建行的財富管理相關的手續費增速沒有挑起手續費增長的大梁。但是，考慮到建行的手續費去年一季度是全年的高點，如果後期各季度的手續費收入能夠穩定住一季度的表現不顯著下滑，那麼全年手續費同比增速應該是是有希望上兩位數的。建行的其它非息收入的同比下滑主要是因為其保險收入同比下降所致，所以不用擔心。
3，資產分析：
從2021年一季報看，建行總資產29.38萬億，同比去年同期增長8.37%。其中，貸款總額17.08萬億，同比去年同期增長10.46%。零售貸款的增速低於對公貸款增速。對公貸款同比增速高達14.67%，零售貸款同比增速只有11.07%。通過這個資產分析，可以看到國家收緊貨幣的跡象。之前我在建行的系列文章中分析過，建行作為國有大行本身肩負著幫助央行釋放和控制流動性的任務。建行的資產增速波動較大，往往釋放流動性的時候建行的資產規模增速高於市場均值，而回收流動性的時候其資產增速低於市場均值。今年一季度建行的規模增速低於M2增速反映出央行開始緩慢回收流動性。 更多的數據請參考表2：
表2
4，不良分析：
根據2021年一季報，建行的不良餘額2742.53比去年年報的2607.29億增長135.24億。不良率1.56%和年報持平，算是終於停下了不良率連續上行的趨勢。撥備覆蓋率214.94%比年報的213.59%高了1.35個百分點。一季報單季計提信用減值522.84億。不良貸款減值準備餘額5894.79億，比去年年報的5560.63億增加了334.16億。
根據去年報披露的貸款減值佔信用減值的比例推算，2021年一季報貸款價值損失為451.63億。根據去年年報披露的收回往年核銷數據推測一季度收回已核銷27億。推測建設銀行2021年一季報核銷貸款≈451.63+27-334.16=144.47億。所以，建設銀行一季報新生成不良至少為280億，這個屬於比去年上半年840億以上的新生成不良顯著好轉。貸款減值計提遠高於新生成不良的下限，顯示建行的資產質量正在逐漸好轉。
5，資本充足率分析：
按照建行的一季報披露，建行的核心一級資本充足率13.43%比去年年報的13.62%下降了19個基點。和去年同期的13.75%相比，下降32個基點。
今年建行在資產結構中對公貸款增速依然偏快，壓低了零售資產的佔比，消耗了更多的資本金。自產自銷，最近熱銷的投資類新書：
6，點評
建行此次一季報，營收增速表現較弱，主要有3方面的原因造成：1，受央行貨幣政策調整影響，規模擴張增速降低。2，受到按揭重定價一次性衝擊，淨息差環比，同比都有所下行。3，保險收入同比負增長。手續費增速表現中規中矩。如果剔除保險同比負增長的影響，營收的增速有望達到5%左右。新生成不良比去年同期和去年下半年都有明顯改善，不良率連續上升的勢頭得到遏制。減值計提比較充足，整體資產質量和風險抵補情況有向好趨勢。
綜合評分給予71分，比年報增加1分主要是新生成不良表現有所好轉。其它關於淨息差，資本金消耗的問題依舊，沒有顯著惡化，也沒有大幅好轉。建行業績增速2.52%和我預判的1.5%左右的增速基本吻合，
未來密切關注後期的流動性是否繼續收緊，以及宏觀經濟在2季度中的表現。目前的策略依然是靜觀其變，維持之前的判斷：7元下方依然是好的建倉區間。-------------------------------
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