2018年Q1，全球經濟穩步復甦，國內經濟穩中向好態勢延續，縫紉機行業持續保持中高速增長趨勢。
在2017年Q1較高的基數上，18年Q1工業總產值和營收都保持了和17年一致的增長速度。
百家利潤增速放緩，原因：1、2015年（縫紉機近幾年最悲慘的一年）行業的百家利潤是虧損的，而2016年行業鋼開始稍微顯露出復甦跡象，百家利潤扭虧為盈，但是盈利極低。而17年是正式復甦的元年，盈利在16年Q1低基數上有較大的增長。因此在17年高基數上，18年盈利增速小於營收增速。2、行業毛利率下滑，主要有原材料（大宗商品和電控電機及零部件等）和人工成本上升的原因。
行業17年Q1百家營收增速19.82%，傑克17年Q1營收增速37.50%；行業18年Q1百家營收增速17.79%，傑克18年Q1營收增速48.97%。因此可以推斷傑克18年的的市佔率又大幅度提升了。
工縫生產量在17年的高基數和高增速上繼續飛奔，並且銷量也沒有落下來，產銷率為116.8%，與2017年的118.6%的產銷率相近。根據行業報告，Q1由於環保治理、需求驟增等因素所致，行業上游毛坯、挑線杆等關鍵零部件等依然供貨不足，市場供求緊張態勢沒有明顯緩解，部分熱銷產品即使價格上漲依然一貨難求。
我認為觀察工縫行業發展是否見頂，最主要的觀察點之一就是行業的庫存情況。根據縫製協會行業統計，2018年Q1行業工縫庫存為32.4萬臺，同比下降1.93%。而由於每年一、四季度是縫紉機產品銷售旺季，縫紉機廠商通常在每年年末會保持較高庫存量的庫存商品（補庫存）以保證銷售發貨需要。2017年Q4，行業的工縫庫存為51.67萬臺（YOY為15.53%），可見今年Q1，在工縫產量大增24.2%的基礎上，行業庫存還是整整消化掉了19.27萬臺，今年Q1庫存環比下降37.29%。
大豪科技2017年年報提到，市場存在補庫存的需求。目前（2017年）全行業整機、經銷等環節幾乎是零庫存，按照正常的庫存量，行業尚有近百萬臺工業縫紉機的補庫需求。
這裡需要解釋的是，大豪科技的統計口徑與縫製協會統計口徑存在差別，大豪認為目前行業幾乎不存在庫存，協會認為目前行業庫存為32.4萬臺。根據現在行業的現狀，市場供求緊張態勢沒有緩解，工縫產品一貨難求，我不能理解在這樣的狀態下，企業或經銷商還囤貨的可能性到底有多大，畢竟縫紉機不是白酒，產品價格不會隨著年份來增值。因此我認為大豪認為的零庫存是實際經營中出現的情況，而協會統計的庫存可能包括了行業百家企業庫存明細中的在產品、發出品、成品等情況，並不是實際經營中所理解的“庫存”。但為了與過去數據有連貫性，在觀察庫存見頂中，我採用了協會的統計數據。
根據協會統計，2015年為近幾年工縫庫存最高的年份，工縫庫存達到了72萬臺。因為這麼高的庫存量，導致了2015年縫紉機產量同比下降17.95%，銷售同比下降17.93%，主營業務利潤率為5.49%，同比下降0.83%；規模以上企業中，虧損企業達35家，同比增長25%。
大豪科技認為工縫庫存量可以達到100萬臺，參照過去庫存歷史高點，為72萬臺。保守地看，假設從15年到現在，縫紉機總需求量沒有增長（沒有滲透新的應用場景等等情況導致的），則庫存高點在70萬臺附近；樂觀地看，假設隨著工縫智能化和去人工化發展的進步，縫紉機滲透到了更多的場景，行業總需求有所增長，則取協會歷史高點庫存量和大豪預計庫存量的折中數為庫存頂點，即80萬臺。
不管70萬臺還是80萬臺，距離現在32.4萬臺的工縫庫存量還有翻倍有多的空間，因此縫紉機行業的復甦離見頂還有不短的距離。
出口額增速較快，受貿易戰影響不大，因為下游客戶多是東南亞和印度企業，美國佔比不足1%（傑克的情況）。
閱讀更多 跟我讀研報 的文章
