導讀
2016年和2017年是ABS的增長年，我國資產證券化市場呈兇猛增長之勢。2017年我國資產支持專項計劃總髮行規模達1.6萬億元，市場存量突破2萬億元，較2016年累計規模增長了133.56%，不過瘋狂生長過後隨之而來的就是信用風險的增長。
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慶匯租賃一期資產支持專項計劃違約
日前，恆泰證券旗下發行管理的一隻ABS——慶匯租賃一期資產支持專項計劃發生利息違約，近期這隻ABS的投資人已發起維權，欲起訴管理人恆泰證券。與此同時，恆泰證券也將關聯方慶匯租賃、咸陽鴻元石化告上了法庭，日前已在北京市高級人民法院發起起訴，請求判令慶匯租賃承擔連帶賠償責任，判令咸陽鴻元石化支付租金及利息等合計530,964,900元。
公開資料顯示，慶匯租賃一期資產支持專項計劃發行於2016年1月，存續期2.83年，底層資產是慶匯租賃對鴻元石化的融資租賃租金請求權和附屬擔保權益。慶匯租賃將其轉讓給恆泰證券後，後者對其實現資產證券化併發行管理；投資人認購的優先級規模為4.75億元，鴻元石化認購的劣後級有0.25億元。
起訴書顯示，慶匯租賃一期ABS已經逾期。按照合同約定，該ABS的優先級“慶匯1優”是按季付息、到期一次性還本。小債查閱恆泰證券官網顯示，自2017年10月31日後，恆泰證券官網便沒有再公佈收益分配公告。2016年該只ABS的評級為AAA，由於咸陽鴻元石油化工有限公司實際控制人風險、業務停產整改及公司相關債務人申請訴前財產保全，慶匯租賃一期ABS優先級本息按時足額兌付不能得到有效保障，評級機構中誠信於2017年12月直接將其評級從AAA下調至B。
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一場大火燒掉了鴻元石化的身家？
這隻ABS利息違約本在市場上悄無聲息。3月初，慶匯租賃控股母公司、上市公司寶德股份發佈子公司涉及重大訴訟的公告，寶德股份子公司慶匯租賃收到《應訴通知書》，法院已受理恆泰證券融資租賃合同糾紛案，這一違約事件才浮出水面。
據悉，鴻元石化風險緣起一場大火。2016年7月，因斷電和高溫天氣，鴻元石化生產所用催化劑在設備內著火，鴻元石化隨後全面停產。令人詫異的是，這場大火不僅只是一次火災意外，鴻元隨後復產後隨即出現監管賬戶現金流入未按約完成等風險狀況。
鴻元石化成立於2005年12月1日，註冊資本200,000萬元人民幣，自然人李永璽、董瑋善分別持有其99.9%、0.01%股權，主要經營石油製品製造、石油化工產品批發等。
一場大火就可以燒掉鴻元石化的資產和現金流？大火後風險即刻暴露的蹊蹺轉變可能性只有一個，那就是鴻元石化早已背上了沉重的資金包袱。直到2017年12月15日，這一資金包袱才被曝光。恆泰證券收到鴻元石化郵寄的《告知函》，告知鴻元石化被核查出重大問題，已經停產予以整改。並且，鴻元石化對外存在鉅額欠款，並被多家金融機構採取法律程序催收欠款。恆泰證券對鴻元石化的債權安全受到了重大影響，這一ABS項目付息危在旦夕。
不過作為發起機構（原始權益人），慶匯租賃在本次ABS項目融資租賃合同糾紛中到底有沒有違約。
3月15日，深交所創業板公司管理部發布對寶德子公司涉及重大訴訟的問詢函，重點關注融資租賃項目及資產證券化業務中籤訂的協議（合同）具體條款以及增信措施核查情況、盡調工作內容，要求其詳細說明慶匯租賃是否構成違約。
據回覆關注函顯示，“慶匯租賃一期資產支持專項計劃”由鴻元石化對中石油蘭州分公司的應收賬款質押、中石化銷售天津分公司對鴻元石化的存貨回購承諾作為增信措施。
對於盡調狀況，慶匯租賃回覆稱，2015 年9 月至2015 年10 月，由恆泰證券牽頭成立鴻元石化項目聯合小組， 恆泰證券、慶匯租賃及中介服務機構到場對項目進行盡調，包括對項目基礎資料進行收集整理，對企業相關高管進行訪談；由律師事務所調取並核查鴻元石化公司工商局存檔資料；對鴻元石化的上下游單位中石油蘭州石化分公司、中石化天津分公司進行走訪，並與中石油、中石化相關人員進行現場訪談，核實與鴻元石化的合作關係及業務模式。經慶匯租賃外聘律師核查《資產買賣協議》及相關協議約定義務，慶匯租賃已完整履行協議約定的各項陳述、保證及承諾事項，不存在違約情形。
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ABS兇猛增長過後信用風險漸露
租賃ABS是以租賃資產為基礎資產，由租賃公司作為發起人/原始權益人發行設立的資產證券化產品。租賃資產ABS化能夠在很大程度上拓寬融資租賃公司的融資渠道、降低融資成本、提高資金流轉速度、優化資產負債結構並部分轉移和降低經營風險，相對於傳統的債項融資工具有著較為明顯的優勢。由於租賃應收款的債權範圍明確，易於證券化，較其他類型ABS發展迅速，短期內集聚了大規模的發行體量。
2016年和2017年是ABS的增長年，我國資產證券化市場呈兇猛增長之勢。根據中基協數據，截至2017年12月31日，資產支持專項計劃總髮行規模達16135.20億元，市場存量突破2億元，較2016年底累計規模增長了133.56%，不過瘋狂生長過後隨之而來的就是信用風險的增長。
不過監管層也早已開始發力。2018年一來，不僅開出了18年ABS領域的首張罰單，還啟動了2018年第一輪投行業務“自糾自查”工作，主要針對公司債和ABS業務。
3月22日，滬深交易所、報價系統發佈了《資產支持證券存續期信用風險管理指引（試行）（徵求意見稿）》和《資產支持證券定期報告內容與格式指引（徵求意見稿）》，旨在明確管理人、原始權益人、基礎資產現金流重要提供方、資產服務機構、評級機構、託管人、增信機構等各市場參與人的相關責任，強化存續期信息披露和信用風險管理。
恆泰證券股份有限公司前身為內蒙古證券有限責任公司，在ABS業務規模排名相對靠前。此次慶匯租賃的風險事件也著實讓恆泰證券跌了一個跟頭，其背後融資過程中隱現風控問題才是真正的關注點，當然小債後期也將持續跟蹤。
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