第70期（總第196期）2017-12-11
一、全球A&D 企業的總體財務概況趨勢分析
（1）收入增長：全球A&D企業收入增長正趨於放緩，略高於全球GDP增長水平，歐洲企業的收入增長高於美國。
2016年，全球A&D企業的收入增長了2.4%，達到6744億美元，這一增長速度低於2015年的3.8%，但相比全球2.3%的GDP增長速度要略高。A&D領域增長的主要驅動力是歐洲的商用航空企業和美國的國防企業（表1）。2016年，歐洲的A&D企業公佈的收入同比增長率（YoY growth）為3.7%，稍高於美國2.4%的增長率。這一表現與2015年相同，當時歐洲A&D企業收入增長了8.2%，而美國只增長了1.4%。2016年歐洲的增長主要來自商用航空企業，6.7%的增長主要是來自商用飛機交貨量的增加。另一方面，歐洲的國防企業收入只增長了0.6%，而美國增長了3.1%。
引領收入增長的主要是原始設備製造商（original equipment manufacturer，OEM）和電子工業部門（electronics segment）的增量收入。這些企業在2016年分別貢獻了34億和37億美元的收入增長，OEM部門的增長主要來自空客集團（Airbus Group，24億美元）和洛克希德馬丁公司（Lockheed Martin，19億美元）。電子工業部門的收入增長則主要來自美國軍工企業哈里斯公司（Harris Corp.）因收購Exelis 公司（一家全球航空航天、國防、信息和服務公司）所增值的24億美元。
表1 2016年全球收入排名前10位的A&D企業及其相對於2015年的排名變化
（2）營業利潤率：全球A&D企業的營業利潤率保持不變，歐洲有所上升而美國有所下降。
全球A&D企業2016年的營業利潤率為10.4%，與2015年的10.5%基本持平。美國的利潤率為11.5%，下降了2.5%，歐洲為9.6%，上升了5.3%，這一增長主要由空客、勞斯萊斯（Rolls Royce）和賽峰（Safran）3家企業為主導。在營業利潤率上，歐美企業一直長期存在差距，但隨著歐洲企業更加註重資產的合理化和降低經營開支，這一差距在逐漸縮小（圖1）。
（3）生產率：全球A&D企業的生產率緩慢提升，其中以歐洲的增長最為顯著。
全球A&D企業的生產率在2012年、2013年和2014年分別有7.6%、7.7% 和11.7% 的大幅提升， 但2016年只上升了1.9%。歐洲A&D企業的生產率增長了11.1%，美國則只增長了1.1%。A&D企業的員工人均生產率為36504美元，但歐美員工的生產率水平相差較大，美國的員工人均生產率為42817美元，歐洲則為31970美元。
（4）債務水平：隨著企業越來越多地利用舉債經營來為收購、股票回購和創新產品開發籌集資金，A&D企業的債務水平持續上升。
全球A&D企業的債務與自由資產比從2015年的1.18增至2016年的1.65。美國A&D企業從1.79上升至2.40，惡化了34.2%。雖然歐洲A&D企業的債務與自由資產比在2016年也增至1.58，但歐洲企業還是要顯著強於美國企業。在報告涉及的全球100家主要A&D企業中，有29家企業稱其債務與自由資產比超過了1.0，這表明這些企業資產負債表中的債務水平較高。表2為全球範圍內債務水平最低的20家A&D企業。
表2 2016年全球債務與自由資產比率最低的20家A&D企業
二、全球商用航空企業與全球國防企業的財務狀況比較
（1）全球商用航空企業收入增長放緩，全球國防企業收入繼續升溫。
全球商用航空收入增長速度從2015年的6.3%下降到2016年的2.7%，增長金額從2015年的3147億美元增長到2016年的3231億美元。歐洲的商用航空企業收入增長強勁，增幅達到6.7%，而美國商用航空收入增長則僅為1.3%，造成這一狀況的直接原因是美國的飛機交貨量下降了1.8%，而歐洲增長了8.3%。
繼2015年之後，全球國防企業的收入繼續回升，2016年增長2.1%，達到了3513億美元。全球國防開支上升了0.6%，其中美國的國防開支上漲了1.7%。全球國防開支上漲的一大原因是美國對其國防部的經費投入增加了3.6%，導致美國的國防收入增長了3.1%。在過去的數年中，美國的國防企業收入一直處於下降趨勢或保持平穩，如2011年下降2.5%，2012年和2013年持平，2014年和2015年分別下降了2.2% 和0.9%。這主要是參與中東戰事的軍隊數量減少所造成的美國國防部經費下降所致，但隨著美國新政府開始增加軍費計劃，美國國防預算將有望得到增強。2017年3月，美國政府宣佈2018年增加540億美元的軍事預算，這將在2017年的基礎上增加近10%。相比之下，歐洲國防企業的開支只增加了2.8%，國防收入增長了0.6%。
（2）全球國防企業的營業利潤上升，而商用航空企業的利潤則呈收緊趨勢。
2016年，商用航空企業的營業利潤下降了9.4%。儘管國防企業2016年的收入僅增長了2.1%，但其營業利潤卻增長了5.3%。商用航空企業的利潤降至9.1%，而國防企業的毛利則升至11.5%。國防企業的增長主要來自勞斯萊斯公司和洛克希德馬丁公司在經營業績上的優異表現。
三、A&D 企業所關注的焦點問題
報告中利用主題模型篩選出全球主要A&D企業與股東溝通交流時的高頻詞彙（圖2），確認出全球A&D前20強企業所重點關注的五大戰略主題如下：
（1）對研發能夠維持盈利併為未來創建基礎的航天產品進行投資，以提高自身競爭力應對未來挑戰；
（2）通過資本管理、工序改善和更加有效的程序轉換實現長期穩定的經營業績；
（3）通過獲得更多資本以對常規產品（包括飛機和引擎）進行升級改良，從而實現更大的交貨量和盈利；
（4）通過合作或收購以及招納最優秀的人才來提高創新能力；
（5）通過投資新服務、關注新客戶和市場、重視合同和技術來支持企業業務的持續發展。
圖2 2016年20家A&D企業與股東溝通交流時的高頻詞彙統計
附表 主要財務指標業績排名第一的A&D企業一覽表
https：//www2.deloitte.com/global/en/pages/manufacturing/articles/gxmnfg-
aerospace-and-defense-finan-performance.html
編譯：宋穎
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