如果要評選“史上最慘供應商”，一直穩打穩紮奈何運氣不佳的信利國際(00732-HK)在業內可能算得上頭一號了。2017年，信利剛以計提一次性特定重大呆壞賬撥備（扣除信用保險賠償後）淨額約4.14億港元的代價從樂視出坑，近期客戶之一中興通訊又成為中美貿易摩擦中的“活靶子”，信利國際到底啥時候才能不被客戶坑？
純利一降再降
信利國際是主要從事液晶體顯示屏及電子消費品製造商，擁有全系列顯示技術，包括OLED、柔性OLED、AMOLED等產品，其客戶包括三星、LG、華為、中興、OPPO、vivo、金立等。
2017年，信利國際收益同比減少6.1%至207.33億港元；股東應占溢利同比減少89.2%至6298.7萬港元。雖然有一些客觀因素存在，但話說回來，2017年可能是信利國際上市以來最難忘的一年。一直表現穩健從不冒進的信利國際，為“遇人不淑”付出了純利降近九成的慘痛代價。
在2017年報中，有關於樂視的一段亦格外引人注目：“於2017年度就客戶樂視移動一次性全額計提呆壞賬撥備約5.54億港元，而根據信用保險協議，集團於2017年12月成功向信用保險公司收取賠償約1.40億港元。因此，樂視移動2017年呆壞賬對集團溢利的淨影響為4.14億港元。”壯士斷腕格外需要勇氣，某種程度上一次性計提也顯示公司不懼虧損的決心，這也讓不少投資者格外期待信利國際2018年的表現。
或許是好事多磨，信利國際於昨日（5月30日）發佈的一季度報，也讓眾人希冀的“業績翻轉”化為泡影。截至2018年3月31日止3個月，該集團於期內收益為40.69億港元，同比減少26.3%；公司擁有人應占期間溢利為1246.1萬港元，同比減少80%。在盈警公告中公司指，一季度內收益滑坡主要因為中國智能手機出貨量在2018年第一季度較2017年第一季度有所下跌；因此該集團一季度綜合毛利金額和公司擁有人應占綜合溢利金額均相應下跌。而這一切似乎早有端倪，在去年年報中信利亦提及2017年中國智能手機出貨量較2016年有所下降。
誠然，目前中國智能手機市場的發展已經過了爆發期，進入更加穩定的時期。在人手一部智能手機的當下，市場趨於飽和及行業中激烈競爭也在令智能手機和其配件的毛利率在不斷下滑，這些因素都在推動著不論是智能手機企業還是配件企業都在不斷調整己身方向，信利國際自然也不例外。
未來仍然可期？
光大海外的研究報告顯示，信利國際正在穩步推進去手機化戰略，著力發展成長更為迅速的車載及工控類顯示屏市場，同時佈局OLED、雙攝、3Dsensing等智能手機創新方向。但就目前看來，這些新興方向暫時未有獨當一面的魄力。此外，主要聯營公司惠州廠房的盈虧平衡仍未有太大改善，於2017年仍產生經營虧損，導致於2017年分佔聯營公司虧損約3.72億港元。
值得警惕的是，一季度報中還有一項在盈警公告中被公司拿出來單獨強調：包括在其他損益內的衍生金融工具公平價值變動虧損淨額。公告顯示，該集團一季度錄得衍生金融工具公平價值變動虧損淨額約4000萬港元,而在2017年季度為收益淨額約4800萬港元。說到上半年期間的匯率波動，定然也就少不了中美貿易摩擦的因素。運氣更不好的是，處在中美貿易摩擦風口浪尖上的中興通訊正是信利的客戶之一，這或許也會對信利接下來的銷售訂單產生一定影響。
不過，以信利在業內運作多年的經驗，未來似乎也並不需要太過擔心。中國智能手機出貨量下行對於公司衝擊有限，畢竟信利已經極早開始轉型——由飽和的智能手機市場轉向為汽車、工業、醫療、物聯網等終端提供顯示面板。信利國際亦聚焦細分領域，為全球少數突破高端柔性OLED廠商之一，位於汕尾、惠州、仁壽廠房的陸續落成和投產亦會使集團的產能擴大，產生集成效應，為未來信利搶佔市場份額貢獻力量。
雖然是“史上最慘供應商”，信利國際在產品結構轉型升級之時扛住了樂視風波，率先佈局攻克技術難關擴大產能。然而，轉型往往需要一定過渡時間，實現盈虧平衡和提升良率亦需要時間，信利不急於一時穩步前進的態度，亦會使其終將守得花開見月明。
■ 作者｜朱亦丹
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