導語
週四，布倫特原油期貨對WTI的溢價創下了三年以來的最高水平；同時，其與阿曼原油的溢價降至1月份以來的最低水平。
鴻網原油認為價差擴大的根本原因在於WTI反映了美國原油市場供應過剩的基本面，但由於運輸瓶頸等問題又不能直接衝擊Brent價格。
布倫特的溢價升高反映的是中東地區地緣政治緊張情緒加劇和對OPEC減產的不確定性的擔憂。
鴻網原油分析三個國際原油價差走勢的主要原因並認為價差加大會導致原油貿易格局的變化。
週四凌晨公佈的API數據錄得美國上週原油庫存增加100萬桶至4.349億桶，WTI在午盤交易中跌至67美元/桶以下，與布倫特原油價差擴大至11美元/桶。同時，迪拜原油價格上漲幅度大於布倫特，導致兩者價差縮小。
數據：鴻網原油
鴻網認為，布倫特-WTI價差分歧主要原因在於：
01
美國原油供應過剩是WTI原油期貨價格下跌的根本原因。儘管美國原油產量在飆升，但由於美國管道運輸能力不足、港口容量較低、生產商人員和物資的短缺等問題，導致美國出口能力遇到瓶頸，無法對布倫特造成有力衝擊；
02
地緣政治趨於緊張，投資者擔心美國對伊朗重啟制裁後的伊朗原油出口下降。鴻網原油估計在11月份美國正式開展對伊朗石油行業制裁後，伊朗至少會損失40萬桶/天的原油出口。
數據：鴻網原油
03
計劃於今年6月22日召開的歐佩克會議是否增產撲朔迷離，還沒有強有力的證據證明一定會增產以及最終的增產數量，增加了市場的擔憂。鴻網原油認為，沙特對維持油價的意願高漲。
數據：鴻網原油
鴻網原油認為布倫特同迪拜價差的縮小除了上述地緣政治的原因推動中東油價上漲之外，還受到短期需求推升影響： 根據彭博報道，迪拜今年7月遠期交貨總數量增加了一倍多，達到700萬桶。需求上漲導致阿曼與布倫特價格縮小；布倫特油支撐著國際市場一半的貿易量增長，迪拜原油從體量上看遠遠不及布倫特原油，更容易受到短期需求上升影響。
但長期來看，鴻網認為迪拜與布倫特價差在未來有可能再次擴大，這一點在兩個價格的遠期期貨市場價格上表現已經有所反映。
背後的原因在於：
第一，今年國際海事組織出臺新規，規定從2019年起，全球船舶燃油含硫量從3.5%下降至0.5%，由此估計會增加2～3百萬桶/天的高級別燃料油增量。
布倫特油質對產生中間餾分油的投入產出比要大於中東原油，因此長來看，即使迪拜價格同布倫特價格現在有所減小，但未來價差可能還會擴大。
相比之下，布倫特與WTI價差由於運輸瓶頸的問題（詳見《【鴻網說價差】之一 | Permian的痛：詳解Permian管輸瓶頸（網絡簡版）》），中短期內仍可維持。
WTI對布倫特的折價最大的影響後果是國際原油貿易格局的改變： 亞洲國家進口原油來源更青睞於美國。
數據：鴻網原油
第二，亞洲市場買家在過去幾個月內對購買美國原油表現積極：韓國煉油企業SK和GS Caltex最近購買了從美國WTI到鷹福特(Eagle Ford)和巴肯(Bakken)在內的數百萬桶原油。
印度最大的石油公司印度石油公司(Indian Oil Corp.)將在未來幾個月內進口WTI Midland和路易斯安那州的輕質原油。
日本JXTG以及臺灣的中油公司(CPC)、泰國的PTT Pcl和Oil Pcl也在接受來自北美的供應。
中國是美國第二大原油出口國，在亞洲市場，中國原油進口對美國原油出口影響巨大。2018年前4個月，中國原油進口屢創新高（《中國原油月報 | 1季度中國原油創下多個新高，18年能否再接再厲？》）。
簡而言之，如果布倫特對WTI的溢價保持並繼續擴大，美國的石油出口將逐漸侵蝕OPEC國家的出口市場份額。
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