業績“變臉”對投資者來說是最不願意碰到的情況。而如果這樣的情形發生在一家ST公司身上，甚至董事長因此被監管層約談，則雪上加霜。
以馮彪為主導的東方資本集團（下稱“東方系”）在資本市場已潛伏多年。透過旗下東方財智、東方君盛、老虎匯等平臺，東方系通過一系列資本運作，或隱匿代持，或半路突擊，圍獵搶食A股上市公司。馮彪此前還提出，集團未來三至五年之內集團全部控股的上市公司市值不低於3000億元。
自2012年起，東方系接連向金城股份（現為“神霧節能”）、零七股份（現為“全新好”）、*ST椰島、嘉應制藥至少四家上市公司的控制權發起攻勢。
然而，*ST椰島現在卻成為馮彪手中的“燙手山芋”。自大手筆入主*ST椰島以來，公司業績連年虧損，原定的重組計劃也舉步維艱，遲遲得不到兌現。
“產融結合，迴歸實業”，是東方系提出的口號。這一次，馮彪能否從*ST椰島身上打一個漂亮的翻身仗？
“被困”椰島
東方系的主體——東方資本集團坐落於深圳市南山區軟件產業基地，旗下老虎匯資管公司也在同一層樓辦公。資管平臺方面，東方資本同樣在北京設立了東方君盛、東方致富等機構。近些年來，東方系透過旗下這些資管公司騰挪資金，在A股市場主導了一場場資本圍獵的好戲。
此外，在公司宣傳架上，除了東方資本合夥人制度宣傳特刊，及東方財智的宣傳冊，還整齊擺放著“東方椰島”的宣傳內刊，封面寫著——“椰島大健康，財智贏未來”。這樣的佈置，處處顯示著*ST椰島對於東方資本的重要性。
“成為大健康產業領跑者”，是東方財智入主*ST椰島後，馮彪提出的戰略目標。
回看*ST椰島發展歷程。*ST椰島原是海口國資控股企業，旗下“椰島鹿龜酒”一度是家喻戶曉的明星級產品。然而，隨著保健品市場的持續降溫，公司經營狀況也出現斷崖式下滑，海口國資萌生“退意”。在這種情況下，東方系是如何成為“接盤俠”的呢？
早在2014年，東方系旗下東方財智及一致行動人就通過大宗交易及協議轉讓，成其第二大股東。在海口國資欲向海南建桐轉讓股權抽身之際，東方系旗下東方財智及其一致行動人連續出手，超越海口國資成*ST椰島大股東。外界解讀東方繫上述行動為試圖搭上*ST椰島定增重組順風車，坐享其成。
然而這一次東方系的算盤落空了。海口國資轉讓股權未能成行，而*ST椰島定增事項至今也遲遲未能兌現。東方系似乎“被迫”接受了一個“燙手山芋”。隨後就是東方系入主董事會，接手椰島經營。
後面就有了大家熟知的故事。4月3日，*ST椰島披露業績預告更正公告，公司預計2017年虧損超億元，而在之前兩個月，公司才剛剛預盈。
5月23日，證監會下發對馮彪採取監管談話措施的決定，要求馮彪於5月29日到海南證監局接受監管談話。
關於*ST椰島重組的最新進展，馮彪表示以公告內容為準。東方資本相關負責人回應，椰島成立了一個投資公司，要具體看投資公司今年有什麼整體規劃。他同時表示，不論是椰島還是嘉應制藥，下半年應該會有更多利好慢慢釋放。
上述負責人強調，入主椰島，也是因為東方系看好椰島的發展，看好大健康產業方面的佈局，“身正不怕影子斜”。東方系各個分支機構，在各個城市的傳統業務還在做，只是說現在公司戰略重心暫時都放在椰島上，包括時間、資金等方面的投入都會向椰島傾斜，公司其他業務相對有所收縮。
“尷尬”的大股東
與深度運作*ST椰島不同，迄今，東方系未能切入嘉應制藥的管理層。
實際上，東方系不是沒有控股嘉應制藥的想法。2016年底，旗下老虎匯斥資10.47億元，受讓嘉應制藥原實控人黃小彪5720萬股（11.27%）的公司股份。
在最初的權益變動書中，老虎匯就表示，看好生物醫藥產業未來的發展前景，希望以該收購為契機，成為上市公司的控股股東，並將利用控股股東地位，推動公司大力發展生物醫藥產業，打造生物醫藥產業鏈。
但頗為尷尬的是，嘉應制藥方面很快就表態，老虎匯仍無法實際支配控制嘉應制藥，公司應屬於“無控股股東及實控人”狀態。2017年2月，老虎匯發佈更正公告，將“成為控股股東”的說法替換為“成為第一大股東”。
與此同時，老虎匯“擬用上市公司的分紅償還部分銀行貸款本息”的操作，再遭嘉應制藥“打臉”。老虎匯在回覆深交所問詢中透露，收購嘉應制藥股權的資金來自股東增資、股東借款和銀行貸款三方面。其中，銀行貸款金額為不超過6.6億元。提到後續還款計劃，老虎匯稱包括公司的經營性收入、長期股權投資的投資收益以及上市公司的股東分紅。
但嘉應制藥方面隨即回應，公司可分配利潤緊缺，暫時沒有現金分紅的能力，老虎匯 “上市公司未分配利潤餘額較大，用上市公司的分紅償還部分銀行貸款本息的情形”有誤導投資者的情形。
除了“回懟”，嘉應制藥管理層還主動予以回擊。實際上，嘉應制藥的股權結構較分散。公司第二大股東即董事長陳泳洪，其以10.94%的持股比例稍落後於老虎匯。隨後，陳泳洪聯合其他9名股東締結一致行動人關係，聯盟持股比例達到27.95%，意味著嘉應制藥將結束無實控人的局面。
然而，該結盟同樣領受了交易所的問詢， 2013年12月10日，參與公司重組的7名股東出具了未來不存在一致行動安排的承諾，深交所據此指出新協議是否違反了該承諾。遭遇問詢後，陳泳洪等人解除了上述一致行動人協議，嘉應制藥再度進入“無主”狀態。
緊接著，東方系又宣佈擬大幅增持公司。老虎匯於去年5月26日晚宣佈，計劃12個月內增持公司不超過17%的股份。若足額增持，東方系將以較大持股優勢攬獲嘉應制藥控制權。
不過，老虎匯沒能通過增持“上位”，其去年6月雖兩度披露增持進展，但實際僅合計增持公司1.42%的股份。
今年1月31日，嘉應制藥突發公告，老虎匯正與陳泳洪籌劃商談股份轉讓及投票權委託，可能涉及公司控制權變更。2月13日晚，該轉讓宣佈終止，理由是“雙方商談未取得進展”。不過，大股東與二股東似乎走向了和解。
此外，即便位列第一大股東，目前，嘉應制藥的董事會成員中仍不存在經老虎匯提名的董事。
實際上，目前 東方系面臨的最大困境已不是控股權問題，而是質押股票的平倉風險。
當初，老虎匯受讓股份的成本為18.3元/股，目前，嘉應制藥為5.87元/股，粗略計算，老虎匯受讓股權加上後續2次增持，共耗資約11.47億元，但其目前持股公司的市值不足4億元，已浮虧超過7億元。
值得一提的是，在5月15日回覆深交所年報問詢時，嘉應制藥透露，2018年2月14日公司股票停牌前股價已跌至10.42元/股，已跌破老虎匯質押股份所設置的平倉線，存在平倉風險。針對潛在的平倉風險，老虎匯正在與質押權人協商溝通，擬通過追加保證金、分批迴購等方式避免被平倉。
目前，嘉應制藥正全力推進重組，公司擬收購貴陽德昌祥藥業99.7%的股權。至於重組預案推遲發佈，公司證券部人士解釋道：“
德昌祥成立了100多年，歷史上有幾次轉手，有些資產權屬不清，在相關資產權屬問題沒有解決之前，預案尚不確定。”“非常規”運作
東方系介入*ST椰島、嘉應制藥的程度不一，但前期“套路”基本一致，先協議受讓股權，後高比例質押股份。
在A股市場，各路資本系族的故事太多了，先後上位兩家公司大股東，本算不上特別，但近一年，東方系卻通過“折扣式”槓槓增持+“自訴式”股權凍結的 “非常規”操作，引得市場側目。
2017年，東方系先後向嘉應制藥、*ST椰島拋出增持計劃。但實際執行時， 東方系在增持力度與進度上均“大打折扣”。
目前， *ST椰島的增持期限即將於6月24日到期，如前文所述，嘉應制藥雖獲東方系增持，但實際增持比例（1.42%）與原17%的計劃上限相距甚遠。
2017年5月26日晚間，嘉應制藥披露，大股東老虎匯計劃12個月內增持公司不超過17%的股份。
一個月後，2017年6月23日晚間，*ST椰島公告，包括馮彪在內的公司部分董監高及核心人員擬12個月內增持公司5%~8%的股份。2017年9月14日，東方系再許增持承諾，東方君盛擬12個月內繼續增持*ST椰島不低於2%的股份。
在前述增持方案中，東方系均明確表示將動用槓桿資金，實務中，老虎匯即藉助信託計劃增持了嘉應制藥。
2017年6月1日至16日間，老虎匯通過 “長安權-股權併購投資1號集合資金信託計劃”，合計增持嘉應制藥716.29萬股（1.42%），耗資接近1億元。不過，老虎匯此後便無增持動作。
再看*ST椰島，東方系原擬設立“資管計劃”或“信託計劃”增持*ST椰島，但遲遲不見動靜。今年2月，*ST椰島稱，由於資管新規出臺以及部分增持人員需要補充相關資料，增持計劃尚未實施。
隨後3月，*ST椰島調整增持主體，原計劃增持的12人中，公司財務總監等4人因資金籌措原因退出，2人因職務變動退出，一名 東方系背景的董事擬加入。同時，因信託計劃審批程序複雜，推進過程緩慢，增持方式由成立信託計劃增持調整為通過設立合夥企業的方式在二級市場增持。
馮彪還承諾，若合夥企業未能成立、或未能如約增持完畢，由其本人以自有資金進行增持，並保證在6月24日前增持比例5%~8%的股份。
然而，截至目前，距離6月24日僅10餘個工作日，馮彪及其他增持主體仍無實質性動作。
最新進展是，5月23日，*ST椰島表示增持可能無法實施。“因增持剩餘時間有限及每日增持數量限制等因素，增持主體仍存在無法在2018年6月24日前完成本次增持計劃的可能。此外，因目前合夥企業增持資金尚未到位，增持計劃還可能面臨因增持股份所需資金未到位或者資本市場情況發生變化等因素，而導致增持計劃無法實施的風險。”
從效果看，上述 “折扣式”增持導致，東方系既未能在嘉應制藥的控股權之爭中佔據上風，也未能扭轉*ST椰島的低迷走勢。與此同時，市場質疑聲漸起，東方系是否具備充足的增持資金？
今年4月底的兩份公告，進一步動搖了市場的信心。
4月27日下午，東方系旗下老虎匯、東方君盛雙雙收到民事裁定書，自家掌門人馮彪竟向蘭州市中級人民法院申請訴前財產保全，分別凍結老虎匯所持嘉應制藥5720萬股無限售流通股股票，凍結東方君盛所持*ST椰島9341萬股無限售流通股股票。
起訴自家公司違約並凍結相關股份，這在A股市場實為罕見，尤其又是在上市公司股價承壓的敏感時刻。有分析人士認為，東方系此舉是為了避免股票被平倉的風險。
“凍結是因為一些客觀因素，包括一些其他的原因而採取的一些被動的方式。至於跟公司‘沒錢’的傳聞有多大關聯，我們這麼看這個事情，我覺得還是以事實為依據，我們凍結的錢是因為什麼，現在法院受理了，那麼這是客觀事實。”就市場質疑，東方資本相關負責人回應。
“迷局”待解
自2009年成立以來，東方系已先後在深圳、北京等設立了多家子公司，目前參股和控股上市企業近10家 ，旗下運作資產規模超過200億元。
單從馮彪本人的經歷來看，法律專業出身，第一筆業務是對當時的上市公司海南寰島進行併購重組，到後來進入資本投資，馮彪稱東方系要打造的是一個全金融產業鏈的投融資平臺。馮彪此前還提出，集團未來三至五年之內集團全部控股的上市公司市值不低於3000億元。
而在具體投資路徑上，東方資本相關負責人稱，東方系將立足於資本回歸實業。在2016年半年年會上，東方資本提出了打造全金融牌照的目標，力爭三至五年控投3至5家上市公司，逐步涉及銀行、券商、保險與公募基金等金融行業。
而實際情況困難重重。東方資本相關負責人對此回應是，東方系目前暫時以私募牌照、基金牌照為主，因為監管政策方面的原因，銀行、保險牌照獲取的步伐放慢了一點。這一兩年的精力都在*ST椰島上，而公司還沒有進入嘉應制藥實際的經營。
在此前，東方系在市場上呈現出來的形象是，擅長以低成本獲得籌碼，掌握公司實控權，進而推動上市公司重組；再通過各種隱名代持、“陰陽協議”等方式進行資本大騰挪，最終通過重組預期、低價定增等方式實現盈利。
早在2012年，東方系就潛伏金城股份（現為“神霧節能”），隨後通過股權代持、表決權讓渡等方式主導公司重組，賺得盆滿缽滿，東方系從而名聲大噪。隨後與零七股份實控人練衛飛簽署股份代持協議，試圖複製金城股份的套路，雖最終折戟，卻讓市場打上了抓住資本炒作的標籤。
到底是資本運作，還是專注實業，在東方系目前的困境下，上述進展並不順利。
“所有的資本行業都是以服務的方式，那麼作為支撐，一定要回歸實體。”上述負責人介紹，東方系期望通過資源輸出，成功打造一兩家標杆實體企業。這對於東方系產融結合及未來的發展，都是很有說服力的。
至於未來投資方向，上述負責人提到，東方資本看好醫藥領域發展前景，將重點實施大消費、大健康、教育、科技等產業的資源整合，公司投資嘉應制藥就是實施大健康產業的戰略性投資。
東方系同時透露，其一直把復星集團作為對標方向，包括整個集團前段時間在研究海航的一些併購模式，也是希望向國內的一些“投資+實業”結合得很好的標杆企業學習。
而對於*ST椰島的經營，其表示，如果我們沒有讓椰島主營業務扭虧為盈的話，看看下半年或者明年馮彪有什麼策略性的舉措。
對於東方系來說，開弓已經沒有回頭箭。
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