萬家基金 高源
我們覺得今年全年的兩個關鍵字，第一是震盪，第二是均衡。震盪是指我們認為整個降槓桿的過程並沒有完成，中期來看利率還會再向上走，這會壓制整個市場的估值。但我們對現在的經濟和企業盈利情況比較樂觀，所以我們覺得市場跌到一定程度的時候，它就會被企業盈利拖住底，比如市場跌到3000點附近，我們就會覺得有很多股票其實是很便宜的，這個時候價值投資就會入場。但是由於我們剛剛講的利率問題，所以它會有一個估值的上限，漲到一定程度的時候，估值的天花板會把它壓下來，這就是為什麼我們認為全年會震盪。均衡是指，今年的市場與2017年最大的差別就是，有一部分成長股經歷過去幾年的下跌，估值每年往下走，盈利每年往上走，到了現在這個時點基本上估值和盈利達到基本匹配的狀態。所以2017年是一邊倒的大藍籌行情，但是今年我們認為藍籌和成長應該是各有機會。所以我們說今年是震盪和均衡。
站在現在這個時點，我們要比今年年初時更為樂觀，原因在於，第一，站在3-5年偏中長期的角度看，企業盈利比較樂觀。事實上從2016年下半年到現在，經濟都在做小週期的波動，大概是兩三個季度左右做一個存貨週期的波動。那麼從去年4季度開始，它是一個小週期的下滑，這個下滑我們判斷是持續到2季度末前後，也就是現在這個時點上。也就是說，站在今年1月1號時，處於一個小週期下滑剛剛開始的前半段，而站在今天這個時點上處於一個經濟小週期下滑見底的過程中，所以在現在這個時點上對盈利的判斷要比年初樂觀很多。第二，從估值角度來看，去年下半年之後處於利率上行的過程，但是2月中旬以來到現在，利率有一個比較大幅的下降，也就是說在估值這個因素上也可以看得比1月1號的時候樂觀一點。所以我們現在覺得，目前是價值投資者入場的比較好的時間。
展望下半年，我們認為消費行業、部分週期行業值得關注。消費行業中，醫藥處於週期啟動的第一年，白酒雖然處於週期啟動的第三、四年，但是還會再持續，所以都相對看好。另外，我們認為企業盈利在二季度末會迎來拐點，所以在全市場修復經濟悲觀預期的過程中，週期股應該會有一波機會。
抓住結構特徵 贏取優秀公司成長收益
石鋒資產 崔紅建
隨著中國金融市場去槓桿的進程加快，整個資本市場的“大餅”是在不斷收縮的。同時也得看到，整個宏觀經濟結構正在發生巨大的變化：一是國內精密製造、創新藥等新興產業崛起;二是隨著人均收入上升，國內大眾消費提升，為國內宏觀經濟帶來了積極影響;三是在艱苦的金融環境下，各個行業的龍頭公司正在利用自身優勢大幅提升自身競爭力和市場份額。
所以，我們應該樂觀地去思考這個歷程，因為在金融市場去槓桿結束後，中國的宏觀經濟將會更加健康。對此，我們認為未來的投資要放棄總量特徵，抓住結構特徵，積極去發掘宏觀經濟中向上拓展的行業和公司，去贏取優秀公司成長帶來的收益。
股市的投資性價比在逐步提升
元葵資產 施振星
經歷了上半年三輪較大調整後，股票市場的投資性價比在逐步提升。受益於經濟後周期的必需消費品行業在組合中應維持較高的比重。穩健性方面，可關注業績確定性高、且經歷過較多調整的食品飲料行業龍頭;行業景氣度高且未來成長空間大的醫藥及教育行業則攻守兼備;週期行業由於外部不確定性並未完全反映宏觀經濟的韌性，具備較好的修復潛力，其中景氣持續性和行業集中度是最主要的參考維度，因此石油和化工行業值得重點關注。
以新經濟為主的科技行業與經濟週期關聯程度相對較弱，具備政策支持和產業升級的中長期有利因素，是我們長期看好的方向，但是在中美貿易摩擦的背景下，需要自下而上甄別具備核心技術能力和知識產權的企業，立足於龐大的國內市場需求和堅固的產業鏈地位進行投資。
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