中欧瑞博董事长 吴伟志
今年上半年，对于很多投资人来说，日子不像去年那么好过。美联储加息、资管新规、贸易战、经济下行压力等各项风险因素困扰着整个市场。
中欧瑞博董事长、投资总监吴伟志认为，现在大盘正是“熊末牛初”的阶段，买阿尔法的风险不大，短期内要适当地减贝塔。
当前A股处于“熊末牛初”阶段
在吴伟志看来，股市四季与自然界四季有类似之处，不同的季节穿不同衣服，牛熊循环的不同阶段，需要选择不同的投资策略。股市眼下正处于春季，坏消息一定会很多，多得足以让已经亏损惨重的投资者在第一层次的思维开始变得彻底绝望，总算找到了让自己“果断脱离苦海”的理由。
春季与秋季最大的区别就在这里，春季是筹码从输家向赢家转移的阶段，越震荡市场的信心越缺失。而秋季恰恰相反，越震荡大家觉得越跌不下来信心越加强，秋天里筹码逐渐从赢家向输家的手中转移。 明白了这些规律，对于这些震荡和坏消息自然就会有平常心。
“春季”也被吴伟志成为熊末牛初的阶段，通常有几大特点：
一是退潮到了中后期，只是存量资金之间在博弈甚至减量博弈；
二是指数区间震荡，斜率上、平、下均可；
三是有别于熊市初期与中期的泥沙俱下，在继续挤泡沫的同时，估值合理、业绩增长的公司，场内增量资金大多集中于此；
四是没有主动纠错的投资者会被动出清（股价闪崩、庄家资金断链、裸泳者）；
五是在震荡寻底中大众情绪与秋天恰好相反，多数人失去信心，绝望下把股票换成现金。
近期，吴伟志在致投资者的信中提到，当前政策暖风频吹，但资本市场已经开始麻木，也许是牛市即将到来的预兆：
4月2日，中央财经委员会第一次会议上，传递出一些积极的信息，对于“去杠杆”首次明确是“结构性去杠杆”；
4月17日，央行出人意料降准1%，时间与幅度都大超市场的预期；
4月23日，政治局召开会议研究最新的经济形势，提出了“扩大内需、降低融资成本、稳定信贷股市债市汇市地产五大市场……”，有评论认为这不是微调而是政策大幅转向，但资本市场对此几乎不做任何反应；
4月27日，万众瞩目期待的“资管新规”正式颁布实施，与此前征求意见稿相比，正式的文件“很温柔”“很接地气”，过渡期竟然从一年延长到2.5年的2020年底。近期发生的这些都是边际改善的好消息，但是市场的反应却是很冷淡，充分体现出眼下市场的温度与情绪。这很正常，恰恰也属于规律的组成部分。
......
吴伟志提到，现在这个阶段从理论上来说买阿尔法的风险不大：“眼下的市场，我们觉得短期内不能考虑赚贝塔的钱，甚至要适当地减贝塔，组合中的贝塔要减。眼下买银行股，我的观点很简单，如果作为一个没有相对排名收益的绝对投资收益的个人的钱，短期可能有点难受，但中长期来说你可能会获得绝对收益的。”
值得一提的是，这并不是他第一次提到“熊末牛初”这个论断：
近两年吴伟志提出“熊末牛初”的论断
医药股现在是牛市中期
吴伟志认为，熊末牛初的春天最适合的策略即是优秀成长股先涨，最优秀的成长股会在指数涨潮之前先涨，每一轮春天扮演最优秀成长股角色的，一定是这个时代的新经济代表。
医药板块现在是夏天，是牛市中期。去年医药中没有分歧的恒瑞、石药等四小龙，已经涨了一大截，估值都提升起来了，今年轮到医药股中的二线股，目前还没往三线走。当二三线医药股起来的时候，可能恰恰是贝塔最低的时候。
吴伟志在近期提到，目前已经超配消费和医药两个板块。
对于2017年股价大幅上涨的蓝筹白马股，吴伟志认为，蓝筹板块经过调整后，基本面好的公司还是具有投资价值，会有正收益，它们的机会出现在贝塔起来以后。
当市场见底，最先起来的板块一定是市场资金分歧最小的有共识的行业和板块。金融中最先上涨的可能是保险。行业间，新能源汽车行业可能是会先上涨的板块，因为它们具有高成长的因素。未来两三年，收益率最好的方向是中小市值板块中的“真成长”股。
私募君曾经提到，今年2月，创业板暴涨，吴伟志声称自己“热血沸腾”，因为再次看到了用盆去接的赚大钱机会。
中欧瑞博今年以来收益
投资理念：“二、三、四”
吴伟志将自己的投资哲学总结为“二、三、四”。
“二”指虽然影响股价的因素很多，但是关键因素只有两个：企业的盈利能力和市场给它的估值PE。中欧瑞博的工作围绕着研究企业，研究市场。只有懂企业，才能找到一个盈利持续增长的公司。
“三”指的是企业。市场上有3500家上市公司，但是中欧瑞博眼中只有三种公司。这三种公司对应的是树、粮、菜。
一个企业能够自己决定它自己的盈利能力，决定自己的命运，有定价权的企业，这样的企业叫做树。在A股和海外市场中，树的企业有，但是数量不多。一个企业今年盈利1个亿，5年以后盈利10个亿，同样给他20倍的市盈率，它的市值就会从20亿长到200亿。种树赚的钱，就是赚企业盈利增长的钱，就是种树赚的钱。
粮食型的企业，比如周期性的公司，盈利没有增长的公司，这种公司赚的是PE波动的钱。
“菜”指的是很多不具备投资价值的公司，起风时候涨一波，风停了股价从哪里来回到那里去。
“四”指的是市场。市场短期波动是无序的，长期来看市场的规律很简单，就像一年四季一样有春夏秋冬，不断地循环。市场的牛熊不断循环，就像我们的一年四季一样：春播、夏长、秋收、冬藏。
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