股價現矩形整理形態
慕容控股(01575-HK)自從公佈了年度業績後，股價彷彿掉進了一個矩形的漩渦，始終繞不出來，此前多家機構分析均暗指慕容控股會是下一個敏華控股，作為小而美的一家沙發公司， 估值又相對較低，那麼慕容控股目前的股價為何會面臨這樣的處境呢？
資料顯示，慕容控股去年1月12日上市，主要於中國從事生產沙發及沙發套，其具備生產、設計、銷售及市場推廣運營模式。截止2017年12月31日止年度，該公司收益同比增加27.4%至11.997億元人民幣(單位下同)，毛利增加38.1%至3.737億元，年內溢利增加98.1%至1.599億元。看著業績真的是非常亮眼。
業績現高增長
再來看看其近年來的表現亦是不俗，儘管其收益幅度變動不大，但從2015年起均有所增長，而2015年純利增長高達2.4倍，不過第二年卻錄得輕微的下降，時間到了2017年，慕容控股扭轉局勢，收益增長幅度創下歷史新高，其純利亦增長近一倍，突破億元大關。
愈發重要的自有品牌
2017年收益增加主要是由於沙發及沙發套的銷量大幅上升，沙發產品繼續為佔據銷量的重要比例，並且得益於OBM(自有品牌生產)業務持續增長，慕容控股已經成功把業務模型由OEM(代工生產)轉為OBM，而且日益著重在市場上推廣其自有品牌。
風險在哪裡？
但是值得留意的是，木材和鋼鐵價格仍在持續走高，又有環保政策及供求關係影響，這無疑給慕容控股帶來了一定的成本壓力，慕容不僅受到原材料成本上升的影響，還面對產能提升對毛利率的壓制作用。
截止2017年12月31日止，慕容控股的資產負債比率已經從約174.6%減至39.1%，但是其現金及現金等價物亦減少了約人民幣4740萬元，僅剩2624.1萬元。
此外，慕容控股來自主要客戶的收入主要源自美國，而其生產活動主要在中國境內進行。因此，大部分收入均以美元收取，以人民幣清償。若美元兌人民幣匯價波動，可能會對其財務業績產生不利影響。而近期的中美貿易摩擦等風險亦當留意。
簡言之，面對慕容控股這樣的小而美的輕資產公司，流動性快、週轉快，運營現金流也算健康，對上現在8.5倍的PE，確實便宜。不過，想撿寶的同時亦應留意其風險。
截止昨日(20日)收盤，慕容控股報1.65港元，升1.85%。
■ 作者｜陸小梅
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