中国铁塔的上市之路再进一步。
6月28日，《南华早报》消息称，全球最大的通信类铁塔基础设施服务提供商中国铁塔股份有限公司（下称中国铁塔）的IPO已经获得港交所上市委员会的正式批准，计划融资100亿美元。
中国铁塔此次IPO的金额将超过小米，成为今年截至目前港交所规模最大的 IPO。而中国铁塔的估值据称已达到400亿美元。但中国铁塔也面临负债高企、过于依赖三大运营商以及营收结构单一等问题。而随着民间资本的进入，中国铁塔又将如何拓展电信业务之外的新盈利点？
减少还债压力
中国铁塔的上市准备工作早已展开。
上述消息称，中国铁塔计划下周开始预路演，预期7月下旬挂牌。中金公司和高盛已被选为联合保荐人。而此前还有消息称，中国铁塔董事长兼总经理佟吉禄和中国铁塔CFO高春雷已经各领团队与投资方见面会谈。
5月14日，中国铁塔向港交所提出上市申请。成功IPO则意味着中国铁塔将获得更多融资渠道和资金。
铁塔建设和维护需要高投入。招股书显示，2017年，中国铁塔经营活动产生的现金流净额近350亿元。但投资活动产生的现金流净额则为-519.15亿元。此外，当期融资活动产生的现金净额为75.83亿元，这个数字只是2016年的1/3左右。
融资活动产生的现金净额减少的同时，中国铁塔的负债率居高不下。招股书显示，2017年中国铁塔整体负债金额增长至1951.48亿元，资产负债率超过60%。其中，中国铁塔的流动负债占到其当期负债总额的近77%。
事实上，原中国铁塔董事长刘爱力就曾坦言，如果铁塔公司无法尽快上市，就不能及时解决债务、财务成本过高问题，会降低3家电信企业运营成本的力度，直接损害3家电信企业利益，这就违背了改革初衷，失掉了改革的意义。
依赖三大运营商
组建中国铁塔的初衷是为了减少三大运营商的重复建设。
招股书显示，截至2017年底，中国铁塔运营管理着超过187万个站址，并服务近269万个租户。以铁塔数量计算，中国铁塔占市场份额为96.3%。以收入计算，中国铁塔占市场份额达97.3%。而佟吉禄在今年5月电信日致辞中还称，新建铁塔的共享率已从14.3%提升至70.4%。
但三大运营商即是中国铁塔的主要股东，也是其主要客户。
截至发布招股书时，中国移动持有中国铁塔38%的股份，为第一大股东。中国联通以28.1%的持股比例紧随其后。中国电信则以27.9%的持股比例位列第三大股东。招股书还显示，在完成上市后，中国移动仍将为中国铁塔的最终单一第一大股东。
三大运营商股东和客户双重身份造成的矛盾已经有所显现。
今年1月31日，中国铁塔与三大运营商签署了《补充协议》。自2018年1月1日起，中国铁塔针对基准价格在不同共享情况下，给予参与共享的租户和锚定租户的共享折扣率均上涨了10%。
5G下的收入单一风险
预计2020年在我国开始商用的5G网络被认为是铁塔扩大收入规模的一大契机。
中国铁塔在招股书中援引沙利文报告称，相同环境下，相同功率的5G基站的单站覆盖半径预计将远低于4G基站。这意味着运营商将需要更加密集的5G基站部署。这份报告还称，2017年-2022年中国通信铁塔基础设施市场规模预期将由706亿元人民币增至1091亿元人民币，复合年均增长率为9.1%。
但这也意味着中国铁塔对宏站业务过于依赖。
招股书显示，中国铁塔的主要业务有：塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务。其中，塔类业务中的宏站业务占其营收比重最大。2017年，宏站业务营收为668.28亿元，占中国铁塔整体收入的97.3%。而在2016年，这一占比超过99%。
但需要提及的是，中国铁塔在今年5月发布的招股书中提示，其在塔类业务中的微站业务和室分业务上可能存在挑战。
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