香港正在大力擁抱新經濟，成為中國互聯網高科技企業IPO的一扇新窗口。
自從去年11月，閱文以500億的估值登陸港交所，上市當天市值一度逼近1000億，讓每一個創業者熱血沸騰，也開啟了中國互聯網企業赴港上市的潮流，參與的玩家還不少。
目前獵聘已成功登陸港股，小米也即將於7月9日在港交所掛牌上市，美團、寶寶樹等也都向港交所遞交了招股書。
不過，資本市場規劃也是一門長週期的“藝術”，要充分考慮產業週期、經營狀況、股權結構、上市規則等等多維度因素，在合適的時間，登陸合適的市場，才是王道。
我本人親歷了五次大型互聯網上市過程，作為港股IPO熱的旁觀者，是時候做一些簡單判斷和展望了。
【扎堆赴港，港交所為何成為新經濟“獨角獸”的“應許之地”】
2017年港交所規則改革之後，香港市場就成為眾多優秀互聯網科技公司摩拳擦掌的“應許之地”。
一方面，港交所主板及創業板規則的改變，不僅放寬了上市條件和上市標準（財務要求三選一，預期最低市值15億），開放“同股不同權”，簡化了上市程序，在基礎條件上為創新公司大開綠燈。
另一方面，大陸宏觀經濟形勢變化，傳統的人口紅利開始衰減。在這種情況下，互聯網企業也要為下一步轉型和升級做好準備，上市就是一次契機，對自己的業務流程和商業邏輯進行重新的梳理與定義，對內產生新的凝聚力，對外產生新的壁壘。
無論是小米，還是美團獵聘寶寶樹，仔細分析下這幾家招股書，不難從多個維度上解讀出“潛力股”背後的增長故事。我們用數字說話。
首先，能夠最全面體現企業擴張情形的便是營收增長了。幾家赴港上市企業的招股書顯示，2017年小米營收1146億，增速67.5%，在互聯網公司中排第一。獵聘網也於去年實現了盈利，增速達40.5%，2015年、2016年、2017年營收分別為3.45億元、5.87億元、8.24億元。寶寶樹2015年至2017年期間，營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元，複合增長率91%。2016年、2017年經調整年內盈利分別為4436萬元、1.38億元，是近年來到港股上市的新經濟股中為數不多的已實現盈利的獨角獸公司。
可以看出，重頭股都維持了穩定增長，並且幅度不小，全都位於垂直領域的第一陣營，在競爭中壁壘優勢明顯，並且已經實現了盈利，商業模式受到市場認可。
從業務營收增長對比來看，綜合業務成為赴港企業估值的重要支柱。比如獵聘圍繞人才招聘服務展開的業務矩陣，美團點評涉足的生活服務類行業則多達十幾個；深耕母嬰家庭領域11年的寶寶樹，業務也覆蓋了母嬰社區、互聯網工具、社會化電商、大健康等家庭消費商業模塊，全方位佈局、多元化擴張，帶來的是綜合競爭壁壘和強勁的市場增長力。
不難發現，新經濟企業對於上市的渴望與迫切，在於每一條賽道都是萬億的龐大市場機會，當下正是跑馬圈地的關鍵時期，以避免被主要競爭對手佔得先機。
衝擊港股不僅可以豐富自身的資金募集渠道，還能夠促進更為高效和多元的業務拓展，建立競爭的新壁壘。
【從單一價值鏈到價值環，上市估值的兩大抓手】
如今，新經濟概念股的優質標的，正在成為各大資本市場張開雙臂擁抱的對象，不僅港股門檻在降低，A股政策也開始鬆動。
如何判斷互聯網垂直領域“獨角獸”企業的未來潛力？這個話題要說透能寫一本書，對於廣大吃瓜群眾，其實只要抓住兩點：
一是有沒有根據地，即入口級產品，二是有沒有形成強大的垂直商業生態，重塑行業的服務體系。
通過入口級產品，和用戶建立連接，從而構建自己的盈利模式，這是互聯網企業的一大特點。除此之外，“生態系統”也成為IPO的核心亮點。
話題回到赴港科技企業，會發現小米生態鏈，美團“線上+線下”的一體化生活服務生態，寶寶樹的全球年輕家庭消費服務生態圈等，也都遵循這一邏輯。
以寶寶樹為例，根據沙利文報告，寶寶樹目前是中國最大、最活躍的母嬰類社區平臺，2017年MAU（月活）達到了1.39億，旗艦APP寶寶樹孕育MAU達1490萬。母嬰社區和工具正是寶寶樹的入口級產品，覆蓋了中國最廣闊的年輕家庭，成為電商、廣告、大健康等核心業務的重要支撐，也是佈局全球年輕家庭產業的勢能突破點。
Amazon創始人貝佐斯有一句名言：“短期來看，股市是一個投票機；而從長期來看，股市是一個稱重機。”把單一的產品和服務做成一個完整的價值環，成為一個生命週期和成長性更強大的生態體系，是企業在資本競賽中必然的未來。
有入口而無生態，很可能在激烈的競爭中速生速死、曇花一現；有生態而無入口，則無法品嚐勢能疊加帶來的增長加速度。
先做剛需，快速迭代，指數級增長，這就是“入口+生態”贏家通吃的秘密武器，也是互聯網企業超高市值的信心來源。
【結束語】
新經濟成投資風向標，每一個上市的中國互聯網公司垂直領頭羊，市值都取得了爆發式增長。
上市只是剛剛開始，真金白銀是最冷酷的算計，無論在哪個市場上市，任何過往都只是序曲，互聯網科技企業必須找到支撐業務持續發展和估值故事的重要驅動力，才能規避未來的風險，在資本市場始終保持話語權。
所以我們可以看到，美團正在持續進行技術創新及有選擇地進行戰略合作、投資和收購，通過服務的多樣性及技術賦能程度來維持高估值。獵聘也在不斷尋求大數據與人才市場需求的結合點，通過技術、數據支持和創新場景。
寶寶樹則基於中國最大的商業母嬰群體數據庫，進一步加碼智能技術。一方面，通過核心用戶數據，精準推算年輕家庭消費場景中的核心需求，從而賦能廣告、電商及其他業務。另一方面，大數據、AI等前沿技術的加持，有效幫助其業務體系推進體驗與服務的跨越式升級，為下一階段建構新的競爭壁壘。
中國年輕家庭消費的市場規模2017年已達11萬億，而且還在以至少15%的年增長率的速度猛進，母嬰領域更是高達20%，市場的容量和增長是對寶寶樹估值最好的支撐。自身的沉澱，加上其股東之一阿里巴巴的龐大商業通路及生態資源，未來想必我們還能看到更精彩的商業故事。
總的來說，如今資本市場都毫不掩飾自己對新經濟“獨角獸”們的青睞和擁抱。作為行業樣本， “獨角獸”們始終引領著產品和技術創新，擔任著傳統商業模式和產業價值鏈的顛覆者。由此可見，互聯網的發展還會再造一批像阿里這樣成功投資未來的企業。
如果你沒有趕上上半場紅利，那麼不要錯過互聯網下半場的英雄故事，這些招股書背後的新經濟企業，值得重點關注一下。
閱讀更多 王冠雄 的文章
