退市五年的戴尔，要重新上市了。
戴尔正式宣布，用现金和股票相结合的方式，买断用于追踪上市公司 VMWare 业绩的股票。这支名为 DVMT 的业绩跟踪股票，是戴尔在 2017 年以 670 亿美元价格收购 VMWare 母公司 EMC 82% 的股权时，把其中的 50% 拆分出来发行了一种追踪 EMC 主营业务业绩的股票，持股者会根据业绩的好坏来分得股息。
追踪股票是近 20 年来流行于美国的一种新兴金融工具，对于发行者来说，发行追踪股票减少了并购交易时产生的负债，也可以用回购的方式完成公司的重组。对于戴尔来说，此次交易则避免了经历上市的繁琐手续。
据戴尔宣布的回购方案，DVMT 追踪股票的股东可选择接受每股 109 美元的收购报价，或者是每股置换 1.3665 股 C 级股票。戴尔的 C 级股票将在纽交所挂牌交易，交易完成后，VMWare 还会保持独立运营。
距离戴尔退市，已经过去 5 年，此次选择用这种方式再上市，主要还是为了还债。
据戴尔发布的 2019 财年年第一季度财报，核心债务总计 398 亿美元，每年还要支付约 20 亿美元的债务利息。其中，对 VMWare 的收购是现在债务的主要来源。
迈克尔·戴尔曾向外界解释退市的原因，不想再受制于华尔街的投资者，想放开手脚继续加速转型，让戴尔从电脑厂商成为企业数据中心的硬件和软件供应商。
戴尔加速转型的方式是收购。在退市前，就已经用 180 多亿美元进行了 40 次与企业服务相关公司的并购。这些投资行为常常让关心利润率的股票投资人不满。退市后，戴尔谈成交易的速度更快了。
2013 年 5 月，戴尔只用了 2 个小时时间就谈妥了与预测性分析软件开发商 Statsoft 的收购协议。两个月后，戴尔又收购企业云管理软件初创公司 Enstratius。而在上市企业，每次收购交易前，至少要开一两次董事会全体会议来讨论相关事宜，会议开完，可能都过去两个季度了。
转型企业服务让这家老牌的笔记本制造商似乎变成了小一号的 IBM，但作为企业数据服务的后来者，市场并不好做。
由于亚马逊公司的 AWS 和微软公司的 Azure 等云计算竞争对手对价格形成压力，戴尔公司一直在数据存储市场激烈的竞争中挣扎。戴尔的基础架构主管，EMC 前 CEO 古尔登（David Goulden）也在去年秋天离职，戴尔公司一直在努力重组数据存储业务。
近几年，内存和 SSD 成本价格也在上涨，这都增加了运营成本。
据财报，戴尔第一季度净营收较上年同期上涨了 19% 至 213.56 亿元，但营收成本较上年同期上涨了 14% 至 154.78亿美元，导致了 6.36 亿美元的净亏损。
在回购方案中，协议对其股权的估值在 611-701 亿美元之间，是 2013 年退市时的 2 倍多。此次上市后，创始人迈克尔·戴尔将继续对公司保持控制权，持股比例在 47%-54% 之间，远高于第一次上市时的 14%。这是迈克尔·戴尔期待的股权架构。
但因为跟踪股票相对于原始股票价格通常有约 30% 左右的折扣，股东会选择在折扣在 10% -20% 的时候进行交易，目前戴尔给出的收购价格相对于 VMWare 现在的股价有近 34% 的折扣，大股东们可能会拒绝收购提议。
据彭博社消息，那位激进的大投资人卡尔·C·伊坎（Carl C. Icahn）是 DVMT 大股东之一，目前他还没决定好是否要接受收购提议。
题图：Information Management
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