作者/賈陽
作為百度的嫡系視頻網站，愛奇藝的連年虧損曾經令百度無比頭疼。低價私有化剝離愛奇藝失敗後，時隔一年，百度成功助推愛奇藝登陸美股，總算是讓這個曾經的“包袱”成了一塊金閃閃的蛋糕。
有了Netflix珠玉在前，流媒體的生意在投資人眼中越來越成為一塊香餑餑，對標Netflix的愛奇藝在美股市場也大獲追捧。
然而就在愛奇藝股價從高峰墜落時，百度開始沉不住氣，減持愛奇藝，套現2.59億美金！業界紛紛推測著百度減持的意圖：
百度也不務正業了，坐莊炒股？貿易戰開打，中概股崩了，百度急於套現落袋為安？是否反映了百度對愛奇藝未來的發展態度？
剁椒娛投（ID：ylwanjia）為各位關注資本市場的讀者撥開迷霧，看看愛奇藝與大股東爸爸之間關係的變與不變。
愛奇藝於今年3月底赴美上市，董事會主席李彥宏持有原始股69.6%，為第一大股東。愛奇藝創始人、CEO龔宇持股為1.9%。在這次IPO中，百度拿到了全部的B類股（1股有10股表決權），對愛奇藝的控股力度進一步加強。
（愛奇藝發行的B類股全部給了百度。此次IPO後，百度拿到愛奇藝93.3%的投票權；龔宇原始股佔比1.9%，IPO中拿到3.5%的A類股，最終投票權小於1%。）
而據媒體報道中百度向SEC提交的文件顯示，百度於6月份減持愛奇藝股份7,200,000股ADS，套現2.59億美金。據此計算，百度減持股價在36美元左右。
此外，剁椒娛投（ID：ylwanjia）查詢愛奇藝歷史公告發現，愛奇藝上市時，百度以發行價認購了8,333,333股ADS，此次減持了7,200,000股ADS，基本算是清倉了原始股之外的持股（非原始股，應該不受鎖定期限制），減持數量佔總股本的1%左右。
（百度在IPO中認購了8,333,333股ADS，高瓴資本認購了9,500,000股ADS）
事實上，這並不是一個意料之外的事件。
百度在愛奇藝的持股比例非常之高，但愛奇藝卻一直不斷強調其獨立屬性。
在招股書中，愛奇藝就指出，在成為上市公司後，預計將減少對百度資金支持的依賴，同時更多地依靠來自經營活動的現金，以及通過資本市場和商業銀行來滿足對流動性的需求。愛奇藝同時還提示了百度拋售公司股票的風險：百度可能決定將其持有的全部或部分股份出售給第三方，不排除出售給愛奇藝的競爭對手。
在百度此前的愛奇藝私有化計劃中，給予後者的對價僅有28億美元。如果當初剝離成功，愛奇藝可以憑藉當時的低估值引入新的資本，進行融資。
從百度對愛奇藝的融資上市的推動作用、目前兩者業務的融合程度以及愛奇藝逐漸好轉的利潤表等方面來看，百度對這個親兒子的重視程度只高不低。
但百度已經擁有了絕大多數的投票權，從股權結構上來說，適當的減持普通A類股，並不會大幅削弱對愛奇藝的控制力度。
為什麼選在此時拋售愛奇藝股票
就百度此次減持的規模（總股本的1%）來說，“拋售”這個詞稍顯誇張。而從其減持的時點和情緒來看，恰如其分。
據這份曝光的文件，百度對愛奇藝的減持發生在6月27日，一個市場極度恐慌、蜂擁出逃的交易日。當日愛奇藝股價重挫13.35%，較幾天前創下的盤中高位下挫逾30%。
此前，愛奇藝以18元/ADS的發行價上市，一份好看的一季報助推股價打破陰霾，5月開始火箭上漲，在6月中旬曾一度攀升至每股46美元的高點。《華爾街日報》認為，愛奇藝雖然仍處於虧損，但虧損同比大幅收窄，這對百度業績呈現利好。
（2018年一季報，愛奇藝實現營收48.77億，同比增長57%；淨虧損虧損3.96億元人民幣，虧損率從去年的34%下降到22%。會收入同比增長67%，廣告收入同比增52%，內容分發收入同比增長44%。會員規模已達6130萬，同比增長72%。）
隨後，在沒有明顯公司利空消息的情況下，6月底開始高位下挫，一度跌穿30美元。
百度向SEC提交的文件顯示，百度減持股價在36美元左右。而愛奇藝的跌勢似乎還未停止。前期漲幅過高是一個因素，而貿易戰戰火愈加猛烈則成為波及中概股板塊的大雷。
CNBC著名股評人Jim Cramer在本週警告稱，“誰不會對中國的Netflix感興趣呢?”但投資者不應盲目追蹤最近剛在美國上市的中國公司，考慮買入時需要警惕中美貿易摩擦這一不利因素。
除了二級市場股價走勢的考慮，這時候套現，是百度缺錢了嗎？剛剛開完AI大會的百度，更新了戰略定位，從“All In AI”到“Everyone can AI”，並提出每年投入營收的15%進行AI研發；而此前被業界認為短期盈利不明朗的AI業務包括智能駕駛，也有了明確的商業化落地切口，那就是車聯網業務。
百度2018年第一季度總營收猛增31%，約209億元人民幣，淨利潤達67億元，同比大增277%，一季度營收利潤均超華爾街預期；二季度營收預期在249.1億到261.9億元人民幣之間。
也就是說，百度目前AI業務需要錢，但是本身的營收健康。在業績強勁增長的情況下，能夠支持此後的研發和人才投入，併為營收提供持續的助力。
愛奇藝的“蘋果園”才開始生長
在回應IPO當天股價下跌時，龔宇曾表示，將愛奇藝與Netflix做對標，從投資的基本商業邏輯來說是對的，但並沒有考慮到目前中國的市場環境，對愛奇藝的價值也有一定程度的低估。
（來自愛奇藝IPO路演PPT）
對標Netflix的愛奇藝在華爾街得到了資本的認可和追捧。但事實上，這兩者有不小的差異，主要區別在於，愛奇藝雙管齊下，廣告和訂閱營收幾乎持平；Netflix則以用戶訂閱為主。
在快速增長的中國視頻市場上，誰具備較強大數據能力、內容自制能力以及前瞻技術，誰就有望勝出。
據中信證券研報，就用戶規模和付費用戶來看，2018年3月愛奇藝、騰訊視頻、優酷土豆MAU分別為4.9/4.6/4.1億，2018年2月前兩者付費用戶數分別為6010/6259萬。
自制內容方面，愛奇藝、騰訊視頻相對領先，2017年自制綜藝分別有33/41部（Netflix 3部），自制網劇28/32部（Netflix 73部）。前瞻技術儲備方面，愛奇藝前瞻儲備AI技術、雲服務、大數據等，已在熱播劇採購、視頻自制、營銷等領域大量使用。
而至少短時間內，愛奇藝、騰訊視頻、優酷土豆三足鼎立的局勢不會有太大變動，這跟美國流媒體一超多強的格局不一樣，Netflix用規模效應覆蓋內容成本的故事難以平行復制，而之後兩個市場競爭的演化路徑也會顯現出更多差異。
5月17日，愛奇藝在一年一度的世界大會上宣佈，將“蘋果樹”商業模式更進一步進化成“蘋果園”模型，包括廣告、付費會員、出版、發行、衍生業務授權等在內的九大IP貨幣化手段。
有不少媒體甚至評價稱，愛奇藝這個版圖是直接跟AT懟上了。在著一系列密集發佈的信息中，海外媒體和投資人極為關注其計劃發力的社交和短視頻平臺，以及最新開業的愛奇藝私人影院“娛刻”——一種其他流媒體都尚未涉及的新型混合觀影模式。
有投資人曾經分析，愛奇藝會員服務崛起對百度最重要的意義是“換天花板”，從互聯網廣告到互聯網內容付費。而百度憑藉All In AI的戰略深潛，又開闢出了一個前景無可限量的新引擎業務，並用憑藉其AI技術為愛奇藝賦能，讓其“更懂娛樂”。
此外，在百度剝離外賣等非核心業務過程中，電影票相關資源也將轉移到愛奇藝。
愛奇藝的“蘋果園”不會脫離百度生長，而百度也不會將這個具有“拓疆”價值的公司僅當作財務投資對象。
閱讀更多 娛樂資本論 的文章
