本週焦點： 靜待340億美元加徵關稅重錘落地
針對美國執意準備對中國500億美元出口加徵關稅的決定，以及之後提出2000億美元的新威脅，在外交部發言人表明立場之後，商務部對此連發五條評論並由新華社進行轉載。中美貿易大戰第二輪實質性較量已經不可避免。
澄清過程，表明態度
商務部新聞發言人高峰21日在發佈會上表示，“中方認為，雙方此前的磋商是積極的和建設性的，符合雙方人民的利益，符合中國改革開放的既定節奏，符合世貿組織的原則，但令人深感遺憾的是，美方反覆無常，變本加厲，挑起貿易戰，中方不得不作出強有力回應”。
這一表態明確展示了中國絕不會在美國加徵關稅威脅下有所妥協，並且反覆提及之前的磋商成果和美國的出爾反爾，向國際社會宣示立場的同時也爭取理解，為以後可能出現的貿易混戰爭取盟友做出準備。在雙方均持強硬立場的形勢下，我們預計中美近期貿易磋商成果以及去年2500多億美元的貿易訂單恐將束之高閣，7月6日500億美元中第一期340億美元商品互相加徵關稅將不可避免。從經濟規模和影響上看短期內影響較小且價格傳導需要一定過程，但對國際金融市場投資者心理衝擊將是巨大的，中美實質性貿易戰的正式開打表明影響世界經濟復甦的不確定性上升到最高層級。
以西方語言明理，佔領道德制高點
高峰表示，“在中國改革開放過程中，不少外國企業從自身利益出發，和中國企業開展了很好的技術合作，這是典型的市場契約行為，外國企業獲得了眾所周知的豐厚回報。美方罔顧這些基本事實而指責中國，是對產權和信用意識的否定，對契約精神的否定，對市場規律的否定。
中國商務部這段針對所謂知識產權問題的闡述，利用西方一直推崇的“產權和信用”、“契約精神”、“市場規律”對美國的行為進行批判，旨在國際經貿道德制高點上佔據有利位置，並對其他國家產生警示，進一步削弱美國在經濟領域國際信用。我們預計中國國內對外商投資仍然將會保持開放和歡迎的態度，不會出臺干涉企業合作過程中知識產權相關的政策，但在合作態度上將更趨謹慎。
展示應對實力，顯示對抗決心
高峰表示，“將綜合使用包括數量型工具和質量型工具在內的各種舉措，作出強有力的回應，堅定捍衛國家利益和人民利益”。
在這段闡述中，商務部回應了針對特朗普2000億美元威脅的中國應對手段，也就是在絕對規模不能與美國相等的情況下，將採用部分商品加徵更大懲罰性稅率、加徵關稅範圍包括轉口貿易等手段與美國進行等規模抗衡。如果雙方貿易戰進行至此，基本上宣告中美貨物貿易中斷，將對兩國及世界經濟造成不可估量的影響。
進一步分化美國貿易保護陣營
高峰表示。“美方出爾反爾的舉動，不僅使中方和國際社會感到失望，美國國內也有強烈的反對聲音。美方的單邊保護主義措施，最終將損害美國的企業、工人、農民的利益，損害世界經濟利益，反對的聲音將進一步擴大，希望美方正視各界呼聲，回到正確的軌道上來”。
這段闡述從國際和美國國內角度，進一步說明特朗普政策的不得人心。在被動升級應對措施的基礎上，勸阻美國精英人士參與貿易保護，並提醒特朗普其弱點。若貿易戰進入到肉搏階段，針對特朗普票倉州的打擊和對反對特朗普力量的支持會成為中國的大概率選項。
實力自信，以靜制動
高峰表示，“無論美方態度如何變化，中方都將坦然應對。我們將按照既定的節奏，堅持以人民為中心，堅定推進改革開放，堅定推進經濟高質量發展，加快建設現代經濟體系，把我們自己的事情辦好”。
在表明對抗到底態度後，對抗的結果就要取決於實力和決心。商務部的闡述表明中國仍然採用以靜制動的策略，以國內政策的調整應對國際市場的衝擊，我們已經可以看到部分提前應對的政策已經開始加速，包括加大對農業的補貼、減稅降費等措施。
6月18日至6月24日重要經濟數據
國內：宏觀經濟熱度指數和信心指數依然較強
6月15日，央行發佈2018年二季度企業家、銀行家和城鎮儲戶問卷調查結果。
企業家宏觀經濟熱度指數為40.1，比上季提高1.2 個百分點，比去年同期提高6.1個百分點。其中，22.5%的企業家認為宏觀經濟“偏冷”，74.8%認為“正常”，2.7%認為“偏熱”。銀銀行家宏觀經濟熱度指數為42.2，比上季降低1.1 個百分點。其中，81.0%的銀行家認為當前宏觀經濟“正常”，比上季提高0.3 個百分點；17.4%的銀行家認為當前宏觀經濟“偏冷”，比上季提高0.9 個百分點。
銀行家宏觀經濟信心指數為81.2，比上季降低0.7 個百分點。企業家信心指數為75.8，比上季提高1.6個百分點，比去年同期提高10.4 個百分點，為2011年一季度以來最高值。
二季度銀行家和企業家對宏觀經濟熱度的感受繼續上升，但上升的幅度減小，對未來宏觀經濟增長的預期也處在高位，但由於中美貿易摩擦和國內信用偏緊等內外經濟擾動因素存在，未來經濟復甦的走勢存在一定疑慮。
國際：英國維持利率不變
英國央行會議紀要顯示，貨幣政策委員會（MPC）以 6：3 支持維持利率不變 。英國央行政策利率 0.5%，預期 0.5%，前值 0.5%。截至2017年，英國是G7國中增長最慢的經濟體，脫歐造成的影響巨大。英國通貨膨脹率從去年11月創下的3.1%的五年高點後，就開始逐月下滑，並且英國今年前三個月的經濟增長率創下五年來低點。英國央行會議紀要顯示：所有貨幣政策委員均更相信一季度經濟放緩是暫時的，經濟會隨著時間的推移而升溫。在美聯儲今年已加息兩次、並計劃下半年加息兩次的情況下，英國央行稱經濟運行已滿負荷前進，未來兩三年的長期利率走勢可能會上漲，但具體的節點未確定。我們預計英國央行目前的首要任務是保證英國經濟的穩定持續增長，具體下一個加息時點可能需要看到更加明確的數據支撐。
6月18日至6月24日重要事件與政策
國內：個稅改革助推擴大內需
6月19日，個人所得稅法修正案草案提請十三屆全國人大常委會第三次會議審議，這是個稅法自1980年出臺以來第七次大修。此次改革的重點包括了：工資薪金、勞務報酬、稿酬和特許權使用費等四項勞動性所得首次實行綜合徵稅；個稅起徵點由每月3500元提高至每月5000元（每年6萬元）；首次增加子女教育支出、繼續教育支出、大病醫療支出、住房貸款利息和住房租金等專項附加扣除；優化調整稅率結構，擴大較低檔稅率級距等。從絕對規模和結構來看，個稅本身都具有調降空間，尤其在中國經濟轉型發展需要啟動內需的關鍵時期，個稅在擴大內需促進消費方面更具有四兩撥千斤的作用。同時，首次採用綜合徵稅這種世界上通行的個人所得稅徵稅模式，能夠更好地體現稅收公平，體現個稅在調節收入分配方面的作用，並且將教育、醫療、住房等三項民生最大負擔列入抵扣環節，在實際增加收入的效果上導向意義明確，能夠切實增加居民實際可支配收入，一定程度促進內需擴大。另外，抵扣環節的設置為以後政策可擴展性建立了合法的“口子”，例如二孩、緊缺人才個稅優惠等導向性政策均可以通過立法在此框架中得以實現。此次個稅改革還優化調整了稅率結構，擴大較低檔稅率級距，惠及數量龐大的中低收入群體，為擴大內需提供了良好的發展基礎和勢頭。中國擴大內需促進消費是一項系統性工程，而中美貿易戰的外部壓力也給了中國推動全面內部改革的契機，結合普降消費品關稅、不動產登記全國聯網等多年呼籲的政策正式落地，預計減稅降費、放松管制、對內開放等一系列措施也將會有重大進展。尤其值得關注的是，在雄安新區、海南、粵港澳、自貿區等區域的開放政策或將因此而得到重大突破。
國際： 美國貿易保護主義遭到多國報復
週五美國總統特朗普發推文，基於歐盟長期對美國及其偉大的企業和工人實施的關稅和貿易壁壘，如果這些關稅和壁壘不很快拆除並取消，美國就要對他們所有出口到美國的汽車徵收20%的關稅。目前，目前美國汽車進入歐盟市場需繳納10%的關稅，而歐盟汽車進入美國市場的關稅稅率僅為2.5%。此前，美國已經宣佈向歐盟進口鋼鋁分別徵收25%和10%的關稅，並考慮使用國家安全法對所有進口車輛以及汽車配件徵收新的稅率。作為對美國加徵鋼鋁產品關稅的反制措施，歐盟將從6月22日起對自美國進口的價值28億歐元（約合32億美元）的產品加徵關稅。
不僅僅是歐盟對美國的貿易獨裁進行了反抗，印度等多國對美國均有報復性加徵關稅措施。印度決定從8月4日起提高部分美國農產品和鋼鐵製品的進口關稅，以此報復美國向印度加徵鋼鋁關稅，涉及鷹嘴豆、扁豆、蘋果、梨等農產品以及螺母、螺栓、鉚釘等鋼鐵製品，規模約約2.41億美元。俄羅斯經濟發展部部長馬克西姆·奧列什金也表示，俄羅斯近期內，將對從美國進口的商品採取平衡措施，以應對美國對鋼材和鋁製品徵收的關稅。加拿大宣佈，從7月1日起，對價值166億加元(約合129億美元)的美國出口商品徵收報復性關稅。加方的徵稅商品清單中除鋼鋁產品外，還包括楓糖漿、威士忌、橙汁等商品。
美國對全世界揮舞貿易大棒之後，各國紛紛採取反制措施，在即將到來的7月第一週，美國將有總價值750億美元的商品受到來自全球多國報復性關稅影響，這其中包括來自加拿大、歐盟、墨西哥等國家和地區對鋼鋁關稅宣佈的反制關稅400億美元，而這之後將是中國340億美元商品的關稅報復。各國選擇的貿易報復涉及商品主要為鋼鐵和鋁製品以及農產品，除對等報復外基本針對特朗普的競選票倉。美國加徵關稅掀起的全球貿易大戰所帶來的不確定性和風險將影響商業信心和投資，特別是跨境投資，美國的做法將使多國的經濟增長受到影響，在經濟領域不僅使美國自食其果，還將拖累全球經濟增長。預計美國還將動用政治、軍事等資源對相關貿易爭端國進行施壓，但這將進一步提高國際政治風險，令國際投資者更加謹慎。
6月18日至6月24日重點行業跟蹤
上游：原油大幅反彈，鐵礦石震盪小幅回落，煤炭價格保持平穩
本週， CRB現貨指數（工業原料）小幅下跌，由6月15 日的525.09點下跌至6月22日518.6點，全周下跌1.2%。
本週，OPEC部長級會議上伊朗一改此前允許適度增產的立場，對於OPEC增產的計劃表示抗議，這使得此前達成的初步協議面臨著破產的可能，OPEC會議仍存在很大的不確定性，這使得油價得到一定的支撐。原油價格本週全周大幅反彈5.01美元，收至69.28美元。
本週，鐵礦石價格小幅上漲，煤炭價格保持平穩。中國鐵礦石價格指數（CIOPI）小幅回落，全周下跌6.64元。環渤海動力煤（Q5500K）綜合價格指數本週為570元/噸，連續四周保持穩定。
中游：電廠耗煤量小幅回落，高爐開工率小幅提高
本週六大電廠日均耗煤量均值為68.7萬噸，較上週小幅回落，本週同比上漲14.2%，與經濟景氣程度和工業企業利潤增長相對應，電廠耗煤量開始保持穩步增長。
本週全國鋼廠高爐開工率71.55%，較上週有所提高，低於去年同期79.24%。隨著環保限產後的鋼廠復產，鋼廠供給會有進一步回升的空間，而庫存的累加尚需要一段時間。雖然華東、華南雨季來臨，需求或將趨弱，從周消費量來看，本週鋼材總消費量環比大幅下滑，同時低於去年同期。
下游：房地產成交有所回落
房地產成交量在前期階段性衝高後有所回落。10大城市商品房成交量日均成交1840套，較上週有所下降，30大中城市商品房日均成交3934套，較上週大幅下降。房地產相關高壓政策仍沒有放鬆，目前房貸利率均有不同程度上浮，但部分城市實施吸引人才政策造成房地產進一步活躍，邊際上有一定改善，全國層面看房產成交量仍然繼續分化。
6月25日至7月1日重點關注
國內
5月工業企業利潤數據（6月27日）
6月PMI數據（6月30日）
國際
6月歐盟經濟景氣指數（6月28日）
5月德國零售數據（6月29日）
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本文為中銀國際證券宏觀研究系列報告，作者華夏、朱啟兵。中銀國際證券宏觀研究團隊致力於以翔實的數據、縝密的邏輯為基礎，發現價值，匹配收益與風險，願我們的研究服務能為您的投資成功盡一份力量。
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