一條財經/丁錦
“愛就馬上行動！”周杰倫為愛瑪科技代言十年，讓這家電動自行車品牌家喻戶曉，然而愛瑪本身卻行動極度遲緩。看著一群小兄弟紛紛上市，作為昔日行業老大的愛瑪卻剛剛披露IPO招股書，是誰拖住了愛瑪的步伐？“愛而不動”背後有何故事？這或與一起涉案2.35億元的“天價敲詐案”有關，當時媒體稱之為新中國涉案金額最高的敲詐勒索案……
6月29日，證監會官網披露了電動自行車研發製造商愛瑪科技集團股份有限公司的招股說明書。
招股書顯示，2015年、2016年、2017年，愛瑪科技的營業收入分別為59.12億元、64.44億元、77.94億元，淨利潤分別為3.75億元、4.47億元、2.63億元。2017年，愛瑪科技淨利潤下滑約41%。
愛瑪科技銷售模式主要為經銷模式。截至2017年末，公司共有經銷商超過1900家。2015年—2017年，經銷模式下的銷售收入佔公司營業收入的 90%以上，其餘少量為直銷。
據悉，愛瑪科技此次擬募集約16.81億元，用於現有生產線的改造和提升等。
經過多年發展，電動自行車行業已經成為市場化程度高、競爭激烈的行業之一。根據ZDC互聯網消費調研中心發佈的《2017 年中國電動車產業發展白皮書》，2016 年愛瑪科技電動車銷量359萬臺，市場佔有率11.17%，市場第一。
在招股書中，愛瑪科技將雅迪控股、新日股份、浙江綠源、臺鈴車業列為公司的競爭對手。雅迪、新日已分別於2016年5月、2017年4月上市。
市場佔有率第一的愛瑪，因為周杰倫的一句“愛就馬上行動”，成為家喻戶曉的電動車品牌。為何卻沒有“馬上行動”、上市日程拖延至今？
電動自行車家族：起了個大早，趕了個晚集
1990年大學畢業後，愛瑪電動車董事長張劍被分配到河南商丘的一家國營企業工作，不久就下海從事自行車銷售。
1999年，張劍計劃從產品經銷領域轉向產品的製造領域轉型，與妻子段華在天津成立了天津泰美車業有限公司。2006年開始研發生產“愛瑪”品牌電動車。此後，將公司更名為“天津愛瑪科技股份有限公司”。
在愛瑪電動車成立之前，張劍的父親就創辦了盛天余車業有限公司，主要經營自行車零售業務。公司現已更名為
“河南省世紀泰美車業有限公司”，是一家研發、生產、銷售電動三輪車的綜合型企業，公司董事長張茹是張劍的胞妹。此外，張茹投資並控制的企業，還有主營低速電動車、電動三輪車、自行車零部件研發、生產、銷售的河南省步步先動力科技有限公司。
招股書中還披露，同在天津經營電動自行車、電動三輪車及自行車、電動車輛等產品的小鳥電動車，實際控制人是張劍的胞姐張紅。
張劍、張紅和張茹組成的家族中，擁有愛瑪、小鳥、步步先品牌，在電動車市場佔據較高份額，足以稱“電動自行車行業第一家族”。
愛瑪憑藉在電視媒體、互聯網平臺頻繁的廣告推廣，以及周杰倫十年的傾力代言，期間更是邀請范冰冰、韓國偶像天團EXO、韓國影視明星
金秀賢等做系列產品代言，迅速在電動車領域打開了市場並取得了不俗的銷售業績。2016年排名銷量第二、成立於1997年的雅迪控股，2016年5月19日在香港證券交易所上市。
2016年排名銷量第四、成立於2007年的新日股份，2017年4月27日在上海證券交易所上市。
據瞭解，2012年前後，愛瑪集團已經在籌備上市，但後來不了了之。關於為什麼無疾而終，愛瑪相關股東在接受媒體採訪時，表示具體原因有很多，但他認為是被兩個股東的爭執給拖垮了。
誰拖住了愛瑪“馬上行動”的步伐？
這兩個股東就是董事長張劍與副總顧新劍。2016年9月二審期間，多家媒體以《兩億敲詐勒索案二審 前副總舉報愛瑪集團百億賬外賬》等題目對整個事件作了詳細報道。
顧新劍，2004年成立江蘇天爵機車科技有限公司，生產經營摩托車。2008年底，江蘇天爵公司給愛瑪做產品加工。2009年7月，張劍和顧新劍合夥成立了無錫愛瑪車業有限公司。
2010年5月，張劍、顧新劍、天津愛瑪、無錫愛瑪、江蘇天爵簽訂“五方協議”，天津愛瑪償還江蘇天爵1.25億元外債後完成併購，並獲得估價6200萬元的江蘇天爵廠房等資產。
同時，顧新劍將其所持的無錫愛瑪30%的股份零對價轉讓給天津愛瑪。張劍轉讓天津愛瑪3%的股份給顧新劍。
最終，無錫愛瑪成為天津愛瑪的全資子公司，張劍控股天津愛瑪，佔股約78%；顧新劍成為天津愛瑪佔股3%的小股東，繼續擔任無錫愛瑪總經理。
2011年1月，顧新劍調任天津愛瑪副總裁。10月，張劍主持公司高層會議，撤銷了顧新劍副總裁職務。2013年4月，顧新劍所持3%的公司股份轉讓給張劍。
2011年5月-2013年3月，顧新劍以向稅務機關舉報無錫愛瑪偷漏稅問題等手段，向張劍“借”走共計2.35億元。“這些錢我是被迫給他的。”張劍對調查人員說。因不堪其擾，張劍報警。2014年2月，顧新劍被警方帶走。
顧新劍稱，2.35億元的數額中，除借款外還包含股權分紅。 顧、張二人的恩怨糾葛，最終聚焦於法庭。
經顧新劍舉報，無錫國稅局查出無錫愛瑪2009年、2010年的賬外經營銷售貨款，並已收取貨款分別為1438萬和1.11億，追繳增值稅和企業所得稅共計2000萬。
“不誠信”的腳鐐和多年的恩怨糾纏，愛瑪再無精力上市。隨著2016年9月顧新劍以高達2.95億的敲詐勒索罪被逮捕，一審被判20年，此事告一段落，愛瑪上市又被提上日程。
淨利潤下滑近半、摩拜是2017年最大客戶
招股書顯示，2017年，愛瑪科技淨利潤2.63億元，同比下滑約41%。而雅迪控股2017年營業收入為78.50億元，淨利潤為4.05億元。營收相差無幾，而淨利潤卻是愛瑪科技的1.5倍。
造成愛瑪科技淨利潤出現下滑的主要原因來自於產業鏈上游。招股書披露，蓄電池、電機、控制器是愛瑪科技主營業務成本的主要構成。而這三種產品在2017年漲價明顯。其中，蓄電池單價上漲25%，電機單價上漲4%，控制器上漲7%。
招股書中，愛瑪科技列舉了在2015年—2017年前十大客戶的銷售佔比分別為11.2%、11.6%、13.89%。2017年比例增長是因與摩拜（北京）信息技術有限公司合作，自行車訂單大幅提升。
2017年，摩拜作為愛瑪的最大客戶，訂單金額達34608.7萬元。但同時增加的還有3559.64萬元的應收賬款。也就是說，2017年，愛瑪從摩拜獲得共38168.34萬元的銷售收入。
但根據公司主營業務收入分產品構成情況，自行車收入佔比只有1%左右。2017年由於摩拜單車的訂單業務，使自行車收入佔比增長到了6.44%。
同時，佔營收比例較大的電動自行車業務，卻明顯出現了增長疲軟的趨勢。
近年來，由於多次出現電動車爆炸、自燃引發火災等安全隱患，以及電動車違規等問題，很多城市為“失控”的電動自行車發愁。
《關於加強電動自行車管理的通知》、《電動自行車安全技術規範》新國標相繼出臺。個別城市在劃定區域、路段、時段，對電動自行車採取限制通行或者禁止通行的措施。各地嚴查經銷商銷售超標電動自行車、電動三輪、四輪車以及老年代步車等。
愛瑪科技在招股書“風險因素”提示，如果公司在《新國標》正式實施及各地對電動自行車的適用目錄政策調整正式出臺之前，未按要求對產品研發設計、生產銷售等方面進行調整，及時消化掉新舊國標替代的過程中公司生產的電動自行車產品，將對公司經營造成一定不利的影響。
7月6日，財新網發表了《愛瑪科技廝殺上市：中信證券“投資+保薦”缺乏客觀獨立性 搭上摩拜也難擋淨利腰斬》的文章。文中稱：“愛瑪科技的保薦機構是中信證券。而在愛瑪科技的股東名單中，好幾個股東的背後都有中信證券的身影。”
“關於投資時點、中信證券對愛瑪科技開始盡調、保薦的時點，在招股書中並未披露。”而自2007年證券公司開展直投業務以來，關於證券公司“投資+保薦”模式所帶來的利益輸送問題，就一直存在諸多爭議。
一面是主營業務增長乏力的“內憂”，一面是政策風險的“外患”。更不用提，既是股東、又是保薦機構的中信證券引發的質疑。愛瑪科技的上市之路註定充滿坎坷。
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