公司简介：中农立华自成立以来一直专注于农药应用技术、植物保护技术及现代流通服务技术的探索和研究，通过市场化运作手段，整合行业上下游资源,致力于构建以植保技术服务为中心、以现代信息技术为支撑,集产品、服务、信息于一体的综合性服务平台。中农立华凭借强大的品牌优势,以及领先的流通管理能力与德国巴斯夫、德国拜耳、瑞士先正达、美国陶氏、美国科聚亚和日本住友等著名跨国农药企业以及红太阳、蓝丰生化、江苏长隆、海利尔等国内知名农药厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系，构建了品种齐全、结构合理、覆盖面广的“一站式”农药供应平台。
中农立华经营的农药产品超过300种，依托中农集团农药流通平台长期积累的服务资源与经验，建立了覆盖全国主要粮食产区的仓储配送和销售服务网络。中农立华在黑龙江、天津、上海、广东、四川、新疆、湖南、湖北等省份(自治区、直辖市)拥有由20余个仓储配送中心及1700余个经销商组成的销售配送网络。通过内部培养和外部引进相结合的方式,打造了一支由500多名专业技术人员组成的一线植保技术服务团队；通过从国内外知名企业和植保科研机构引进高端专业人才,组建了农药应用研发中心、植物保护技术中心和数据分析中心，构建起了全方位的植保技术服务体系。
中农立华现为农业部农药评审委员会委员单位、工信部农药生产批准证书评审委员单位、中国农药发展与应用协会副会长单位和中国农药工业协会副会长单位。
核心竞争力：品牌优势、渠道及服务网络优势、管理团队及经营理念优势。2011年中农立华被中国化工学会农药专业委员会、中国化工情报信息协会联合评选为“2011年中国农药诚信经销商”。2012年中农立华荣获中国化工协会“中国支农供应商50强”称号和“植保产品贡献奖”。2013年中农立华被农民日报社评为“种植大户信赖的金牌服务商”。2014年5月中农立华产品“中农护稼”、“护瑞”荣获“2013年植保产品贡献奖”。2015年11月中农立华荣获第六届“精耕杯”用户最心仪的田间管理机械十佳品牌。2017年2月中农立华荣获2016中国农民喜爱的农药企业品牌。
中农立华控股股东和实际控制人：
控股股东：中国农业生产资料集团公司(持股50.25%)，实际控制人：中华全国供销合作总社(持有中国供销集团有限公司股权100.00%）。
中华全国供销合作总社是中国供销合作社的联合组织，由中华人民共和国国务院领导，行政级别为正部级。中华全国供销合作总社设立理事会、监事会，实行理事会主任负责制。目前，中华全国供销合作总社理事会内设机构14个，监事会内设机构1个，下辖15个直属事业单位、15家主管社团和中国供销集团有限公司，中国供销集团管理有全资和控股子公司16家。
中农立华最新财务数据：
中农立华前三季度净利润为7253万元，同比增长9.93%。
中农立华10月30日发布2017年业绩预告，预计公司2017年全年净利润为8171.71万元～8988.88万元，上年同期为8171.71万元，同比变动0%～10%。公司表示，做出上述预测，是基于以下原因：发行人财务报告审计截止日为2017年6月30日,截至招股意向书签署日,发行人经营状况正常,经营模式未发生重大变化,采购规模及采购价格、收入规模及销售价格未发生重大变化,客户和供应商的构成未发生重大变化,税收政策稳定,整体经营环境未发生重大变化。
中农立华主营业务介绍：主营业务目前主要包括农药流通服务业务、植保技术服务业务和植保机械供应三大类，具体情况如下：
1、农药流通服务业务
目前中农立华的农药销售服务业务主要是通过自主销售模式销售农药原药及相关产品，通过自主销售或联销模式销售农药制剂及相关产品，同时还提供分装、复配等配套服务。主营业务及主要产品如下表所示
2、植保技术服务业务
中农立华的植保技术服务业务主要是充分利用自身的产品信息和农作物病虫草害信息优势，依托农药应用研发中心、植物保护技术中心和数据分析中心的技术和经验数据，针对不同地区的不同农作物，提供有针对性的“作物健康解决方案”。同时，中农立华依托广泛的经销商渠道和遍布全国粮食主产区的一线植保技术服务人员队伍，为农户进行面对面的产品应用示范和科学用药技术指导。中农立华目前的植保技术服务业务主要是为了提升其自身的流通服务水平，促进公中农立华的销售渠道拓展和产品销售，尚未形成直接收入。
3、植保机械供应
植保机械与农药、植保技术是植保服务体系的三大支柱，中农立华致力于开创优质农植保机械与农药、植保技术是植保服务体系的三大支柱，中农立华致力于开创优质农药与精良施药机械相结合的新型经营模式。2014年以来，中农立华通过为丰茂植保经销、与其设立合资公司等形式开展植保机械业务。目前中农立华经销的植保机械产品主要包括牵引式喷杆喷雾机、自走式水旱两用喷杆喷雾机、自走式风送果林喷雾机、自走式高杆作物喷杆喷雾机、风送式高效远程喷雾机、手扶式风送喷雾机等。
中农立华主要业务流程
公司所处行业发展的前景
（一）国家政策大力扶持农药流通服务行业的发展
农业是国民经济的基础，我国党和政府一直将做好农业工作摆在首要位置。连续十一个中央一号文件均为“三农问题”也凸显了国家对农业的重视。农药等农资是农业生产的基础，其生产流通直接关系到农业增产和农民增收，国家政策大力支持其发展。2003 年以来，国家密集出台相关政策，要求加强农资现代物流设施建设，重点培育大型农资流通企业，保障市场供应，努力构建畅通高效、诚信安全、布局合理、交易方式先进的农资流通体系，以适应现代农业生产发展的需要；另外，2005 年起，商务部及全国供销总社还在全国范围内相继开展“万村千乡市场工程”和“新网工程”建设，为农药流通服务行业未来发展提供了良好的政策环境。
（二）农药市场需求稳定
农药是当前世界农业发展最重要的增产手段之一。根据联合国粮农组织（FAO）的统计，全球由于病、虫、草、鼠害而损失的农作物收获量相当于潜在收获量的 1/3，如果一旦停止用药或严重的用药不当，1 年后将减少收成 25—40%（与正常用药相比），2 年后将减少 40—60%以致绝产。因此为了保障粮食安全，人类离不开农药，而且随着全球人口和经济的增长，我们预计农药需求会稳定增长。
1、全球粮食安全日益严峻促进农药需求增长
全球人口增长导致粮食需求增加。联合国预测，到 2050 年，全球总人口将从现在的 67 亿增加到 92 亿。据联合国粮农组织统计，目前全球人均每年消费粮食约 400 公斤，据此测算到 2050 年全球每年需要增加粮食需求 10 亿吨。消费升级促使农产品需求增大。全球经济的持续发展拉动了消费的升级，从而进一步带动人们生活质量的提高。以中国为例，随着居民生活水平的提高，人们更注重营养结构以及产品质量，食品消费结构进一步优化，食用油和肉类消费增加，粮食直接消费减少，但由于食用油本身从大豆等粮食作物中提取、禽畜同样消耗粮食作为饲料，中国国民实际人均摄取的粮食增加了不少，从 1998 年的322 公斤/人增加到 2011 年的 422 公斤/人1。此外，加上气候异常带来的粮食减产越发频繁，许多地区水资源紧缺、生态脆弱、基础设施较差等问题，全球粮食供给形势将日益严峻。因此，必须提高单位面积产量，通过依靠品种改良、栽培技术提高、水源保证以及农机、化肥和农药等手段确保丰收。由于使用农药可减少约 40%因病、虫、草危害导致的损失，目前仍为最有效、最经济的作物防护方法，尤其是遇到突发性灾害时，尚无任何防治方法能替代农药，因此我们预计未来农药将继续在作物防治中发挥重要作用，全球农药需求将保持稳定增长。
2、国内外种植结构变化进一步提升农药需求
从全球看，由于原油不可再生，以生物质能源为代表的替代能源兴起，拉动了对玉米、甘蔗、大豆、油菜等农产品原料的需求。我国随着人们生活水平的提高，对蔬菜、水果的需求增长，农村的经济作物种植面积持续增长。据有关资料统计，二十年来我国经济作物的种植面积已经提升了至 7-10 个百分点，已经超过 30%比重；全球经济作物的种植面积比重 50 年来也是一直持续提升的，目前已经超过 35%的比重2。我国种植结构中经济作物的比重仍将提升，而蔬菜水果等经济作物比粮食作物的农药用药水平高约 5-6 倍3，因此，当前的作物结构的经济化转变将带来农药需求的提升。
3、农业集约化程度的提高有利于农药需求的增长
随着中国城市化进程的加快，农村劳动力的转移已成为大趋势。一方面，中国部分耕地可能会通过流转提高土地集中化程度；另一方面，随着我国农业人口红利的逐渐消失，农民精耕细作的耕作方式会逐步被机械化生产代替，这也会相应增加农药使用量。在保持现有土地承包关系长久不变，允许农民以多种形式流转土地承包经营权的重大土地改革政策推动下，种植大户、农民合作社和家庭农场正逐步兴起，中国农药需求在中长期内将会保持稳定增长。
（三）我国农药行业及农业植物保护现状迫切要求
现代农药流通服务行业快速发展我国农药行业处于“大行业、小企业”的状态。我国的农药生产企业的数量众多，产品同质化现象严重，企业间竞争十分激烈，呈现“产能过剩、无序竞争”的特点，从而导致农药生产企业的市场开发难度较大，大多数企业需要借助于具备全国营销网络优势的农药流通服务企业打通下游市场。与此同时，我国以家庭为基本单元的农业生产方式导致种植业趋于分散，从而加大了新型农药产品和先进植保技术的推广难度，农户依靠自身能力很难对农药产品的优劣形成准确判断，亦不能对作物实施科学有效保护。因此，我国农药行业和农业植保的现状迫切要求既能提供优质产品，又能提供先进植保技术的农药流通服务企业的快速发展。
公司面临的主要风险因素
（一）与农药厂商及经销商合作关系发生变化的风险
作为农药流通服务商，公司的业务发展有赖于与农药厂商和经销商长期保持稳定的合作关系。自成立以来，公司依托承继自中农集团农药流通平台长期形成的资源优势，凭借自身全面的服务能力，在众多农药厂商和经销商中形成了良好的口碑，与之建立了稳固的合作关系。尽管如此，若农药厂商和经销商改变其采购政策或销售政策，越过本公司而直接与本公司客户或供应商开展业务，将会对公司的经营业绩造成较大影响。
（二）销售网络拓展风险
广泛的销售服务网络是农药流通服务企业重要的竞争力。公司在完整承继中农集团农药流通服务平台资源的同时，不断进行销售网络拓展，现已拥有了遍布全国 1,200 余个主要农业县市，由 19 个仓储配送中心和 1,400 余个经销商组成的销售服务网络。由于在市场拓展过程中，公司可能面临短期内在新拓展区域缺乏供应链和规模优势，并且当地消费者对公司品牌认知以及公司对该地区市场情况的熟悉都需要一定的时间。基于上述不利因素，销售网络拓展将给公司的经营发展带来一定的风险。
（三）市场竞争加剧的风险
目前，我国农药市场尚处于集中度低、竞争无序的阶段，与之相对应的是农药流通服务方面的竞争也较为激烈。尽管公司凭借承继中农集团农药流通平台的资源和全面的服务能力取得了一定的领先优势，但不少竞争对手亦拥有雄厚的资金实力和广泛的采购销售渠道，为争夺市场份额，不排除部分竞争对手采取激进的市场策略，也不排除市场出现新的竞争者，这些情形都将令公司面临更激烈的市场竞争。
（四）农药销售的季节性和地域性引致的风险
我国幅员辽阔，受天气和地理因素影响，农药销售的季节性和地域性较为明显。通常情况下，每年 3-6 月是我国北部地区的农药制剂销售旺季，其他地区农药制剂销售的旺季则集中在每年 3-6 月和 8-10 月。为缓解农药厂商常年化生产与用户季节性消费之间的矛盾，需要农药流通服务商具备全面的服务能力，包括数据分析预判能力、仓储调配能力、统筹管理能力等。因此，公司如不能持续提升流通及植保技术服务水平，提高优质产品的采购及供应能力，以满足生产厂商与用户的需求，将对公司产生诸如存货积压、期间费用增加等风险。 （五）部分经销商、零售商不当行为引致公司声誉受损的风险部分经销商、零售商为提高其销售网点在农户中的影响力，与本公司协商后，公司允许或协助该等经销商、零售商在其销售网点添加公司的品牌标志，截至2017 年 6 月末，此类销售网点共有 1,400 余家。此类销售网点如发生不当行为或在媒体上出现不利报导，均可能损害公司的品牌声誉和企业形象。
（六）经营战略升级引致的风险
公司致力于成为以经销商渠道为基础、以一体化植保技术服务为中心、以数据分析及现代信息技术为支撑的综合性服务平台。为此，公司未来可能将在信息数据分析、应用等互联网服务方面投入更多资源，但信息技术发展日新月异，这一方面将给公司技术人员和管理人员带来更多考验，为公司的内部管理带来更多挑战，同时也可能对公司的经营业绩带来更多的不确定性。
（七）管理能力不足导致的风险
截至本招股说明书签署日，公司设立了 24 家下属公司和 3 家直属分公司，拥有超过 600 名一线销售及植保技术服务人员。随着本公司经营区域的持续扩张，下属经营主体、销售及植保技术服务人员数量均将不断增加，公司经营管理的复杂程度大大提高。如果公司在采购供应、销售服务、物流配送、人员管理和资金管理等方面的综合管理能力不能相应提升，将可能产生因公司后台服务能力不足而影响前端业务拓展的风险，亦可能出现下属经营主体和一线销售及植保技术服务人员不按公司统一规范要求开展业务的风险。
（八）农药运输管理政策变化的风险
由于农药带有一定毒性，国家对其物流运输有严格的规定。根据交通运输部、农业部、公安部、国家安监总局联合发布的《关于农药运输的通知》（交水发[2009]162 号）的规定，危险性高于国家标准《危险货物品名表》（GB12268-2005）农药条目包装类别Ⅲ的农药品的包装运输必须符合一定条件。目前公司严格按照有关规定挑选有资质的物流公司作为合作伙伴，若将来国家对农药品的运输提出更严格的要求，公司的物流成本将可能增加，从而对经营业绩产生不利影响。
（九）农药产品质量风险
随着社会进步，农业生产和广大民众对农药的要求越来越倾向高效、低毒、环保。本公司作为专业农药流通服务商，既向农药制剂厂商提供农药原药，也向下游经销商和广大农户提供农药制剂。虽然公司制定了严格的采购流程，合作伙伴多数为实力雄厚、产品质量稳定的生产厂商或经销商，但仍可能出现因经公司售出的产品存在质量问题而导致农药制剂厂商或农户生产受损，甚至环境被污染等情况。如出现上述情况，公司将可能面临索偿或诉讼风险，并对公司的商业声誉、经营业绩产生不利影响。
（十）财政补贴政策和税收优惠政策变化的风险
为保障我国粮食安全，我国政府历来高度重视与农药生产、储备和流通相关的行业发展，相继出台了一系列财政补贴政策，如国家储备农药及中央救灾储备农药利息补贴制度、“新网工程”专项资金、“农资下乡”专项资金、“新型农业社会化服务体系试点”专项资金等。作为国内农药流通领域的领军企业，公司受惠于以上财政补贴政策，报告期内分别收到政府补助资金 3,950.21 万元、1354,569.13 万元、3,983.06 万元和 2,876.89 万元，占各期利润总额的比例分别为32.98%、37.21%、33.91%和 27.68%。随着我国农业经济的不断发展，如果未来国家调整相关财政补贴政策，这将对公司的经营业绩产生一定影响。
此外，根据《关于若干农业生产资料征免增值税政策的通知》（财税[2001]113号），发行人涉及的农药制剂及植保机械批发和零售业务目前享受增值税减免的优惠政策。假设农药制剂及植保机械批发和零售业务按 13%的税率征收增值税，报告期内公司需增加缴纳的增值税额分别为 3,708.45 万元、4,234.80 万元、4,288.57万元和2,451.68万元，占各期利润总额的比例分别为30.96%、34.49%、36.52%和 23.59%。因此，如果国家将来调整相关税收优惠政策，将对公司的经营业绩产生一定影响。
（十一）环保政策变化的风险
随着国家越来越重视环境保护，近年来对农药（特别是原药）生产的环保要求越来越高，从而导致农药生产厂商的环保投入增加，部分资本实力有限的企业将被淘汰出局，行业竞争格局也将随之发生变化。作为农药流通服务商，公司在一定程度上亦受到农药生产行业竞争格局变化的影响，若农药生产厂商的行业集中度越来越高，或将不利于公司与它们展开商务谈判。
（十二）短期偿债能力风险
报告期各期末，公司资产负债率（母公司）分别为 85.85%、85.38%、83.73%和 82.11%，均处于较高水平。2017 年 6 月末，公司流动比率为 1.11，速动比率为 0.51，流动比率和速动比率相对较低。公司的负债基本为流动负债，且大部分是短期借款、应付票据、应付账款和预收款项。如果公司未来主营业务和资金流转发生不利变化，将可能出现不能及时偿还短期债务的风险。
结束语：中农立华主要从事农药流通服务和植保技术服务业务，同时还承担着国家农资下乡、新网工程建设、中央救灾农药储备和国家农药储备等多项国家政策性任务，是中国农药流通领域的领头羊企业。鉴于其所处行业的特殊性以及承担的社会责任，企业的收入质量比较差，毛利率和净利率都很低。但是农药行业是关系到国计民生的行业，空间和市场非常广，也比较稳定。中农立华与2017年11月16日上市，属于次新股概念，当前政策方面，市场偏好方面对次新股均属于利空不利状态，中农立华预计在今后的一段时间内表现会差于市场。
本人关注它的原因在于：1，所属行业稳定，可持续性有保障。2，实际控制人：中华全国供销合作总社(持有中国供销集团有限公司股权100.00%）。中华全国供销合作总社是中国供销合作社的联合组织，由中华人民共和国国务院领导，行政级别为正部级。强有力背景的实际控制人和大股东对企业的发展十分重要，很多时候起着决定性的作用。3，当前中农立华最新总市值41亿元。鉴其于所处行业和中国13亿人口吃饭的问题紧密相关，未来成长空间是广阔的。它是具有一定的稀缺性的，依然是一个不错的投资标的，投资者对其后续可以保持关注。但仅仅是关注，近期不建议投资者介入，静待整个市场对次新股态度转暖和其自身业绩逐步体现释放后再考虑介入。
风险提示：文章的内容仅为投资者交流、学习，不构成任何投资意见或建议，投资者不应以此取代自己独立判断或仅根据文章内容做出投资决策。文中所列个股仅作为案例分析，并非具体推荐，不作为投资者买入或卖出的参考或依据。股市有风险，投资需谨慎！
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