在線教育機構赴港上市之風越吹越急，前有滬江，後有新東方在線。但是與其他教育機構帶“虧”上陣不同，新東方在線在遞交IPO招股書之前，就已經盈利多年，而這一切離不開母公司的扶持。
但是不得不提及的是，二者的競業關係是否會讓新東方在線在未來發展中成為美國上市的新東方母體的競爭對手？而一旦失去新東方的幫襯，在線教育行業高運營成本的痛點會否成為制約其進一步發展的障礙？兩者之間的競業關係，俞敏洪又將如何梳理？
7月17日晚，新東方在線向港股提交了IPO。2017年3月，新東方在線在新三板掛牌，然而9個月之後，新東方在線就從新三板摘牌。就在外界以為新東方在線終止在資本市場角逐的時候，其又殺了個“回馬槍”，迅速向港交所遞交了IPO招股書。
目前，在線教育平臺的競爭相當激烈，滬江、卓越等較為知名的在線教育機構，相繼赴港IPO。不過與其他兩家不同的是，外界鮮有質疑新東方在線的“吸金能力”的聲音。依託於母公司的平臺，新東方在線幾乎“完美”達成了在線教育行業理想的盈利模式——以低於同行的成本，實現了近18%的淨利潤增長率。據招股書顯示，僅2017年新東方在線的淨利潤就高達近1億元，這是很多在線教育平臺無法企及的，51talk上市兩年依然持續虧損。
實際上，新東方在線的營收和淨利潤的增速不僅是讓同行的望塵莫及，就連母公司新東方集團本身，也不得不甘拜下風。招股書顯示，新東方在線截至2018年2月28日，淨利潤增速為17.8%左右。而新東方集團2018財年第三季度的淨利潤增速，同比僅為1.1%。在線教育會成為俞敏洪手中的“王牌”還是會反噬其新東方集團的成果？
新東方在線的高增長秘密
新東方在線成立於2005年，基於B2C和B2B商業模式的面向學前兒童、中小學生、大學生以及職業人群的專業在線教育服務，2014年被拆分為獨立法人。招股書顯示，新東方集團直接持有新東方在線66.72%，其實際控制人為俞敏洪。來自騰訊的一家名為“Image Frame”附屬公司持有新東方在線12.06%的股份，位列第二大股東。
招股書顯示，新東方在線的業績一直處於增長狀態。2016財年（截至2016年5月31日），其總營收為3.342億人民幣，2017財年（截至2017年5月31日），其總營收增長至4.462億人民幣。2018財年的前9個月裡，新東方在線營收為4.854億人民幣，相比去年同期的增長達48.32%；同期淨利潤為8077.9萬元，相比去年同期增長了17.79%。
如此高速增長的業績，背後也凸顯了教育行業的毛利之高，財報顯示，2016財年、2017財年及2018財年前9個月的毛利率分別為67.4%、68%和62.6%。不過新東方在線能夠保持高速增長的秘訣，是能始終保持著高毛利和低成本。
事實上，在線教育平臺的銷售費用高企一直是行業的痛點，即便是業內知名的尚德教育、51talk等機構同樣存在因銷售費用過高導致的持續虧損。但是，這一問題對於新東方在線來說，並不是問題，2016-2017財年其銷售推廣費用分別為1.01億和1.33億。
此外，新東方在線的在線教育採用的是課程錄播的形式，目前為止，僅東方優播和酷學英語採用的是直播上課的形式，而這兩個課程形式都是在2017年才上線。
錄播課程為新東方在線節省了大量的師資成本。招股書顯示，截至今年5月31日，新東方在線共有62名全職教師及957名兼職教師、53名全職及1525名兼職導師。高增長能否持續受質疑？
據悉，2014年在新東方在線被拆分之後，俞敏洪曾打算讓其在美國上市，不過2015年的中概股迴歸潮打亂了俞敏洪的計劃。事實上，新東方在線就像是俞敏洪手中的另一張“牌”，從被是拆分的那一刻起，上市就是這張牌的最後歸屬。
而俞敏洪的如此著急籌劃新東方在線上市，或其母公司新東方集團的“失守”有關。據新東方最近兩個季度的財報顯示，2018財年第二季度，公司歸屬母公司的淨利潤比上年同期下降58.7%，第三季度也僅僅同比增長了1.1%而已。
而在新東方利潤下滑的同時，其競爭對手好未來卻在進一步釋放利潤，好未來2018財年第三財季報告顯示，其淨利潤同比增長198%。2017年財年，兩家機構公佈年報之後，好未來的市值首次超越新東方，此後二者的差距越來越大，
截至7月20日，好未來的市值為228.5億，而新東方僅為147.5億。在與學而思的競爭中，曾經是教育機構第一的新東方集團也漸漸的“失守”，而在線教育似乎成為新東方集團至關重要的“一步棋”？
近年來，新東方已經從一個專門從事英語教育的培訓機構化身為擁有全面K12教育的教育集團，此後與專門從事K12教育的好未來形成正面競爭。不過與新東方在線不同的是，學而思網校目前還沒有脫離好未來的，這似乎讓新東方集團看到了與之一搏的希望。
招股書顯示，新東方在線旗下的課程包含了大學、K12和學前教育三種，其中大學教育是主要的營收來源，旗下大學教育課程包括大學考試備考、海外備考及英語學習，截至2018年2月28日止的9個月，這部分付費學生人次為85.2萬，佔全部付費學生人次的59.1%。學前教育，截至2018年2月28日止的9個月，付費學生人次為46萬名，佔全部付費學生人次的31.9%。而剩餘的K12教育付費學生人次僅為9%。
可見K12教育正是新東方在線的軟肋，相比之下，新東方集團則在這一領域極為強勢，在第三季度財報中，新東方K12業務收入同比增長約51%，其中，優能中學在第三季度取得同比約51%的收入增長，泡泡少兒的收入則同比增長約50%。K12業務實現了進一步地加速與擴張。
顯然，新東方是希望依靠線上線下聯動，全方位的壓制競爭對手好未來。
但是新東方似乎忘記了二者之間的競業關係。在新東方在線的摘牌公告中寫著，為了配合母公司新東方的長期戰略發展規劃。但是在最新招股書中，在“與新東方的關係中”已經明確的寫出，可能存在利益衝突。
事實上，新東方在線也並沒有放棄在薄弱環節K12領域的發力。招股書中，擴大K12領域的市場份額是新東方在線想要進一步提升自己的市場佔有率的必要之舉。K12教育的生源已經成為教育領域的重要爭奪點，而新東方在線顯然不會放棄這塊“肥肉”。事實上，新東方在線的學前教育已經開始發力，其增速近515%，勢頭非常迅猛。
顯然新東方在線的高速發展與母公司新東方集團的扶持不無關係，在新東方集團的2018財年第三財季報告顯示，在新東方的扶持下，新東方在線期內收入同比增長約63%，註冊用戶增加約88%，付費用戶增加約70%。在線K12業務在資源投入與一系列宣傳活動的推動下，收入增幅達約176%。未來，由於新東方在線與新東方集團，究竟是互成犄角之勢，還是水火不容？這有待雙方的產生利益協同與股權結構的進一步完善產生的微妙平衡。但不論如何，獨立上市的新東方在線，將在一定程度上，脫離新東方集團的“襁褓”。
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