深度解碼獨角獸：寧德時代

一、 寧德時代：

由於新能源汽車行業的快速發展造就了動力電池製造商巨無霸寧德時代，寧德時代成立於福建寧德市，主營業務為新能源汽車動力電池系統、儲能系統的研發、生產和銷售。根據招股說明書，寧德時代動力電池系統銷量連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017年銷量排名全球第一，其動力電池系統實際銷量為11.84GWh，同比增長74.1%。

動力電池最為關鍵的一個原材料即為鋰，而據3月13日消息，寧德時代收購了加拿大魁北克省一個鋰礦項目的控股權，據瞭解，寧德時代向中資的吉林吉恩鎳業收購了北美鋰業3660萬股票，以90%以上的持股成為控股股東，而魁北克省政府擁有北美鋰業5%的股份，達成這筆交易之際，寧德時代正在迅速擴大電動汽車電池產量，其目標是到2020年成為全球最大的電池製造商。

根據招股說明書披露，寧德時代擬發行股數不超過2.17億股，佔發行後總股本比例不低於10.00%，擬募集資金131.2億元。這也意味著，一旦順利IPO，成立於2012年年底，至今僅六年的寧德時代總市值將超過1300億元。

論出身，寧德時代其實也算是有主角光環的。本質上來說，寧德時代也算是沾了ATL的“師生之光”。ATL成立於1999年，通過改進手機軟包電池鼓脹的技術難題，在2000年之後的國產手機產業大爆發中成功崛起。2004年，ATL又因為幫助蘋果公司解決了MP3鋰電池循環壽命過短的問題，成功進入了蘋果產業鏈。據相關產業人士透露，國內超過10%以上的電芯廠商總工程師或研發經理均來自ATL，20%以上的電芯設備廠商實際控制人也來自ATL，可見，ATL也算是電池界的黃埔軍校了。

二、 駕乘新能源汽車東風，寧德時代飛速發展

寧德時代的快速發展離不開蓬勃發展的新能源汽車市場。數據顯示，2012年全球新能源汽車銷量僅為11.6萬輛，2016年已經增長至91.4萬輛。而根據GGII的預測，2017年新能源汽車銷量將達到190萬輛，並在2022年達到600萬輛。

2004年，寧德時代總裁黃世霖成功參與了一項車用鋰電池招標項目。隨後幾年，他一直帶領團隊成功開發出擁有自主知識產權的動力電池管理系統，並應用於公司的所有電動車及儲能項目。

直到2009年，寧德時代才與北大先行科技產業有限公司、北京汽車工業控股有限公司（汽車）和北汽福田汽車股份有限公司（汽車）4個小夥伴眾籌成立了北京普萊德新能源電池科技有限公司，以為車企提供動力電池系統。

真正意義上的寧德時代，是2011年黃世霖發現新能源汽車的市場空間，才決心做動力電池的研發、設計和生產。

寧德時代名聲大噪源於和寶馬公司的合作。在此之前，寧德時代並沒有在動力電池領域有所突破，可以說是寶馬帶給了寧德一個機會。之所以能被寶馬恩寵，寶馬當時也在全國大範圍篩選合作伙伴。CATL的團隊是來自於ATL（新能源科技有限公司），從事鋰電池行業，尤其是做高端電池行業已經有16年的歷史，積累了豐厚的經驗。在做消費電子的鋰電池時，我們一直都是和世界最頂級的消費電子品牌合作，他們的要求也是最高的。從技術以及和高端客戶合作的經驗上，我們比國內的同行領先一點，所以當時他們就選中了我們。”其總裁黃世霖稱。

通過這次合作，寧德成為寶馬集團在大中華地區唯一一家電池供應商，也是國內首家成功進入國際車企供應商體系的動力電池企業，還進一步提升了其技術水平。華晨寶馬首款高端純電動車“之諾1E”的動力電池系統就是由寧德時代和寶馬共同開發,由寧德時代製造。

與寶馬合作後，寧德時代聲名鵲起，市場也被迅速打開。短短几年，上汽、北汽、長安、吉利、長城、東南汽車、宇通、海格、金龍、重汽、東風等多家國內車企都之建立了合作關係。其中，不得不提的就是寧德與上汽的合作。上汽集團與寧德時代這兩家行業的龍頭合作，使得動力電池產業鏈研發的效率和電動汽車產品的質量，都有了很大的提升。同時，電動汽車的成本也下降了不少。對寧德時代而言，與上汽集團進行股權合作，可以與大客戶建立更為深入的合作關係。因為寧德時代此前已經是上汽集團新能源汽車的電芯供應商，比如榮威eRX5用的就是寧德時代的電芯。

三、 大量產業基金突擊入股

這麼一家質地優質的公司還沒IPO登陸資本市場之前我們普通投資者是沒有途徑享受到紅利的，但是各路資本力量卻早已瓜分了一遍。2016年12月招商動力、博裕二期、上海雲鋒、先進製造、國投創新、天津君聯等入股寧德時代，其中，招商動力出資最多，達到29.1億元，此輪增資合計達80億元。2017年3月，寧德時代又引入常州欣德等3家機構以及自然人萬景照，募集資金超過40億。2017年6月，寧德時代又發起一輪增資，德茂海潤出資10億元入股。

前兩次的增資入股價格均為130.43元，6月5日，寧德時代以資本公積金轉增股本，每10股轉增20股。而德茂海潤出資是在轉增股本之後，其43.48元的出資價格相當於復權後的130.43元。

增資入股的產業基金也都來頭不小，招銀動力LP是招銀國際，上海雲峰LP中彙集著泛海控股、華誼兄弟、蘇寧控股和新華聯等知名民營企業、華鼎新動力LP是川能集團。此外，兩家汽車集團也參與了寧德時代的增資，上汽集團投資管理公司在常州欣德的份額為44.90%，長安汽車在德茂海潤的份額為32.67%。

值得注意的是，3次增資的價格為43.38元(轉增後價格)，而此次擬發行不超過2.17億股，募集131.2億元，照此計算，IPO發行價格約在60.46元左右，較增資價格高出39.37%。

價格上升了，寧德時代的業績表現卻在下滑。數據顯示，寧德時代2016年淨利潤為30.89億元，2017年上半年淨利潤為20.21億元。看上去淨利潤在上升，但是扣除非經常性損益後，公司上半年淨利潤僅為5.56億元，較2016年大幅下滑。

考慮到動力電池替代的是汽油車的發動機，是新能源汽車的心臟，而寧德時代是國內三元鋰電池的龍頭，技術上僅稍稍遜色於松下與三星等日韓廠商。由於國內產業保護政策，松下和三星電池難以打入國內市場，因此寧德時代的未來仍可以期待。

四、 寧德時代概念股

　在寧德時代眾多概念股中，表現最出色的當屬天華超淨。截至3月13日，公司自2月份“獨角獸”概念爆發以來，漲幅已達68.04%。天華超淨(300390)3月15日晚發佈公告稱公司實控人裴振華持有聯合創新79.91%股份，聯合創新持有寧德時代8.50%的股份，裴振華間接參股寧德時代事項系其個人投資行為，目前對公司生產經營無任何影響。

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