行業整體業績有望觸底反彈:2017年年報顯示,通信行業上市公司營收同比增長6.92%,歸母淨利潤同比上升了2.37%。而一季度的整體營收和歸母淨利潤分別增長了37.36%和15.22%,顯示整體業績有恢復增長的趨勢。2017年業績表現平平主要因為運營商資本開支處於低谷所致,自運營商4G建設高峰期過後資本開支一直在下滑,2018年三大運營商資本開支將繼續減少172億元。展望2019年,由於5G預商用網將開始建設,承載網設備開始採購,資本開支有望開始回升。建議關注受益於5G承載網建設的光通信板塊,5G重點革新領域射頻器件板塊,以及直接受益流量快速增長的CDN和邊緣計算相關公司。
5G:加速部署,承載網搭建基礎。按照承載網通常需要在商用提前1左右年部署,5G承載網應在2018年就具備商用部署能力。5G承載採用C-RAN的架構,降低了成本,因此給承載網在技術方面的更新換代提供了空間,運營商的Capex將向光通信設備傾斜。我們預計5G對光模塊拉動的市場空間在392億元左右,光設備的市場空間在881億元左右。重點關注公司包括:光迅科技,中際旭創。
5G:射頻器件市場帶來變革,國內公司有望迎頭趕上。國內公司在放大器領域正在佈局,而在濾波器領域已經佔領了市場。對終端側射頻器件而言,集成度是關鍵,其價值更高。據Yole預計,手機射頻前端2016-2022年複合增速為14%,其中濾波器為第一大市場,年複合年增長率為21%,功率放大器為第二大市場,複合年增長率近1%。目前國內廠商在終端射頻前端積累較少,只在低端分立器件上佔領部分市場,5G時代有望取得突破。重點關注公司包括:三安光電,信維通信。
流量爆發帶動CDN市場高度景氣,未來向邊緣計算演進。未來隨著高清視頻、VR/AR、大數據、物聯網、人工智能的普及,CDN將從傳統的以緩存業務為中心的IO密集型系統演化為邊緣計算系統。賽迪顧問預計2018和2019年CDN市場規模為181和249.4億元,保持快速增長。而邊緣計算是一個潛在爆發的市場,根據ResearchandMarkets提供的研究報告,其市場規模預計將從2017年的1.858億美元增長到2022年的8.386億美元,複合年均增長率高達35.2%。基於邊緣計算廣闊的應用前景,亞馬遜、微軟、谷歌等大企業相繼佈局。
重點關注公司包括:網宿科技,日海智能。光迅科技:定增佈局數通100G市場,穩固光器件龍頭地位
定增投向100G光模塊市場,凸顯數通市場發展信心:此次定增擬募集的資金中除補充流動資金外全部用於高速數通光模塊項目,投產的100G光模塊目標產能為80.89萬隻/年,相比現有產能將大幅提升,凸顯公司在數通客戶的積極突破及未來數通業務增長的積極預期,有望帶來近10億元增量收入,支撐未來業績高增長。
電信+數通,雙輪驅動穩固國內光器件龍頭地位:伴隨雲計算、IDC的迅猛發展,全球數通100G光模塊需求量持續高增長,18年或超800萬隻,同比增速超150%。從全球發展趨勢來看,國內光模塊廠商市場份額逐步提升,海外廠商日漸式微,伴隨國內需求逐漸增加,優勢有望進一步擴大。公司定增投向數通100G市場,有望受益行業高增長;另外,公司作為電信光模塊市場龍頭,迎5G發展機遇,相關產品技術和市場優勢明顯,5G時代有望延續龍頭地位,充分受益。
25G光芯片加速研發,力爭自主可控、全產業鏈佈局:在國內光模塊企業持續高增長之際,光模塊上游的光芯片國產化率低,多為美、日進口,存在受制於人的隱患。公司為目前國內稀缺的有能力對光電子芯片進行系統性、戰略性研究開發的企業,具備10G芯片量產能力,25G芯片突破在即,力爭自主可控和全產業鏈佈局,戰略價值值得重視。
投資建議:定增保障數通業務高增長,疊加5G機遇,光模塊市場雙輪驅動;25G芯片突破在即,力爭自主可控;大股東同意認購發行股份的10%-20%,凸顯長期發展信心。預計公司18-20年淨利潤分別為4.43、5.89和7.77億元,對應PE37倍、28倍和21倍,維持“買入評級”。
客戶現在手上持有，對現階段行情比較迷茫 炒股收益是不太好的
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近期對該股的診斷為：
三安光電(600703)深度研究：LED強者恆強 化合物半導體再展宏圖
投資要點
我們認為產業轉移+集中度提升趨勢下，LED芯片龍頭有望強者恆強。目前LED芯片產業呈現產能向大陸轉移、行業集中度提升兩大趨勢，三安通過擴產提升份額+創新技術研發，技術進步加規模優勢帶動成本下降，從而抵消短期價格波動對毛利率影響。我們預計公司今明兩年通過持續擴產、份額有望快速提升，佔據全球絕對領先地位，行業格局日趨穩定龍頭強者恆強！
從普通照明、背光源、裝飾到汽車照明、miniLED/microLED，公司通過產品技術研發持續提升產品附加值。目前市場擔憂集中在LED芯片廠商擴產帶來的產品降價，我們認為從需求來看LED在汽車照明、小間距等領域仍處於快速滲透之中，miniLED/microLED新興應用帶來需求增量同時附加值也在大幅提升，清晰度、畫質、厚度、反應速度等方面都是優秀的解決方案，一旦規模化應用將成倍放大需求空間！除此以外，光醫療、安全、殺菌消毒等創新應用將成為新的增長點和成長動力。
從LED到化合物半導體！我們預計大基金二期重點預計向存儲、先進工藝、化合物半導體、特色工藝、硅材料及面板等核心領域重點投資，圍繞核心領域龍頭企業建立產業生態圈。公司作為LED芯片國際龍頭，依託LED外延、芯片工藝在III-V族化合物半導體佈局深厚，從研發投入、產業化進展來看國內絕對領先。目前進度來看公司月產能接近萬片，PA/switch產品逐步開始驗證出貨，光通信、濾波器產品研發中。此前333億元投資議案加碼彰顯公司決心，未來將立足於Ⅲ-Ⅴ族化合物半導體材料的研發與應用，以砷化鎵、氮化鎵、碳化硅、磷化銦等半導體新材料所涉及到的核心主業做大做強，打造具有國際競爭力的半導體廠商！
我們預計公司2018-2020年實現歸母淨利潤43.1/55.9/73.2億元，2018-2020年EPS分別為1.03/1.37/1.79元，對應2018-2020年20.1/15.1/11.6倍。給予“買入”評級
風險提示：LED行業需求不達預期、化合物半導體進展不達預期
近期對該股的診斷為：
信維通信(300136)：業績持續高增長 5G時代更具競爭力
投資要點
基於射頻產品一站式解決能力，公司實現營收持續高增長。公司進一步積極為客戶提供從設計、仿真、測試以及多元化產品實現等一站式解決方案。報告期內，公司營收同比增加42.35%，淨利潤同比增長67.35%。銷售規模與營業利潤大幅提升，實現了公司自2014年以來的持續高增長。
無線充電市場正在跨越鴻溝，公司具備一站式服務的能力。公司能夠提供無線充電三合一模組和一站式服務的能力，滿足從線圈、磁性材料、精密製造的硬件製造能力到射頻、NFC、無線充電的技術水平要求，公司將受益於只能收無線充電滲透率快速提升。
看好當下的天線龍頭，未來的射頻方案提供商。公司射頻隔離器件穩健增長，無線充電業務進入放量期。看好公司“大射頻”戰略佈局，積極佈局LCP天線，投入泛射頻研究，5G時代更具獨特競爭優勢。調整盈利預測，預計公司2018-2020年淨利潤分別為12.7、18.6、22.7億元，對應2018/04/18股價的PE分別為26.4、18.0、14.8倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：消費電子零部件行業競爭加劇；無線充電進展不及預期
近期對該股的診斷為：
網宿科技(300017)：騰訊降價收斂 競爭趨緩確定性高
1、騰訊降價幅度收斂，CDN大客戶競爭趨緩確定性高：回溯最近三次騰訊雲價格調整歷史看，中小客戶或者公開市場調整幅度在收窄。2017年11月份價格調整幅度最大接近50%。本次價格調整幅度最大不超過25%，預示未來騰訊在中小客戶或者公開市場價格調整的空間越來越小。
2、從競爭的角度看，2017年11月份阿里雲和騰訊雲CDN的價格對比，騰訊雲比阿里雲價格要低。本次騰訊在公開市場中再次降價，我們認為目前騰訊在雲產品的整體競爭中仍然處於追趕阿里的階段，力圖率先通過公開市場價格調整，搶奪更多阿里系價格敏感小客戶。我們判斷為了宣傳考慮未來不排除阿里仍會對CDN價格進行調整。如果未來阿里CDN公開市場價格最終調整價格比騰訊略低，可以再次明確驗證兩家巨頭互聯網公司在CDN方面的競爭趨緩。
3、公開市場價格仍遠高於大客戶市場，大客戶價格向下彈性更小：大客戶CDN價格仍在10元/Mbps/月左右，基本在成本線上下，預計本次大客戶價格向下彈性更小。
4、運營商合作成為未來公司重要看點：未來不排除中國聯通與網宿科技建立CDN合資子公司的可能性。藉助中國聯通的豐富的骨幹網資源以及接入網資源，公司在傳統CDN分發以及在社區雲方面的資源將要勝於互聯網廠商，也將會在大視頻時代構築領先優勢。
5、業績預測：預計公司17-19年EPS分別為0.35、0.46、0.59元，對應PE分別約為28.87、23.45、18.92倍，給予“強烈推薦”評級。
6、風險提示：CDN價格持續大幅下滑；海外業務及託管雲市場發展不及預期；運營商進入公開CDN市場
近期對該股的診斷為：
日海智能(002313)深度研究：顯著受益於物聯網行業蓬勃發展的雲端一體化龍頭
核心觀點
團隊調整到位，面向物聯網調整業務重心。公司作為國內領先的通信網絡物理連接設備和解決方案提供商，經營業績受運營商資本開支影響顯著，疊加行業格局變化，以及經營管理欠佳，自2013年起逐漸陷入經營困境。2016年7月上海潤良泰物聯網科技合夥企業攜旗下投資主體“潤達泰”控股日海通訊，隨後徹底調整公司管理團隊，從自身的管理團隊及資金資源等優勢出發，在盤活公司原有業務的同時，從戰略高度積極拓展新興業務，並於2017年開始大手筆進軍物聯網。
傳統業務降本增效，面向5G前瞻佈局。2016年更換管理團隊之後公司主動縮減自有產能，更多采取外協生產以獲取成本優勢並有效應對運營商投資週期。同時管理層通過一系列資產處置及併購，梳理盤活現有業務，回籠資金並輕裝上陣，對於優質資產股權則逐步收回以進一步提升管理效率。隨著5G建設逐漸展開，公司傳統的無線站點建設及網絡勘察優化等業務也將顯著受益，而且公司前瞻佈局5G小基站產品，與佰才邦展開股權及業務層面的合作，當前已推出4G產品，未來5G建設將帶來更多增量需求。
物聯網業務為核心，由端到雲深入佈局。上至政策規劃指引、下至網絡建設，產業鏈協同、垂直行業需求，物聯網均已處於快速發展的關鍵時點，也是當前公司的首要戰略。收購龍尚科技和芯訊通之後，公司已在模組端擁有穩固的龍頭地位，隨著併購之後對採購、代工等環節的整合優化，模組毛利率有望逐漸提升並恢復至行業正常水平。同時，公司成功引入美國艾拉先進成熟的物聯網雲平臺技術，形成“雲+端”完整佈局，藉助雲模組等產品為客戶提供一站式完整方案，後續有望進一步發揮協同效應，並提升整體盈利能力。
財務預測與投資建議?我們預測公司18-20年歸母淨利潤分別為2.69/3.95/5.48億元，對應每股收益0.86/1.27/1.75元。考慮到公司物聯網模組出貨量的全球龍頭地位，雲平臺深入佈局的協同效應和成長性等因素，參考可比公司2019年市盈率一致預期並給予15%溢價至24倍，對應目標價30.48元，首次給予買入評級。
風險提示?行業競爭加劇、雲平臺進展不及預期、芯片等原材料供應及匯兌損益風險
近期對該股的診斷為：
以上分析僅為個人建議，不作為投資依據！
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