華金證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
光迅科技(002281)
投資要點
事件：光迅科技19Q1-Q3實現營業總收入38.96億元、同比增長6.46%，歸母淨利潤2.66億元，同比增長0.87%，扣非後歸母淨利潤2.39億元、同比增長16.19%。
3季度營收回升，毛利率連續兩季度較Q1有較大提升。公司前三季度營收淨利較去年同期略有增長，其中2019Q3營業總收入14.17億元，同比增長15.74%、環比增長12.51%；扣非歸母淨利潤1.07億元，同比下降4.75%、環比增長34.08%，單季度營收有所回升，盈利略低於預期。公司前三季度毛利率和淨利率分別為19.8%和6.11%，較去年同期分別提升1pct和下降0.66pct，19Q2/Q3單季度毛利率相比19Q1毛利率提升明顯。費用端方面，19Q1-Q3，公司費用率管控加強，銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為2.82%、2.25%和7.99%，期間費用率20.33%，同比下降1pct，但19Q3單季度銷售費用、財務費用下降，研發費用提升較大至1.34億元，研發費用率9.43%，同比、環比分別提升0.9pct和1.4pct，主要系公司面向5G、數據中心的新產品處於重點投入期。現金流端，相比Q2，公司Q3經營性活動淨現金流回正，由於經營性及投資性活動現金流入增加，期末現金餘額顯著提升。
受益5G建設加速和數據中心400G升級，積極開發面向5G/數通的新產品。傳輸產品公司將受益5G前傳25G光模塊需求及20年SA組網帶來的5G中回傳高端光模塊需求，目前已在重點設備商客戶處完成5G主流產品驗證和規模銷售，50G產品通過驗證，完成多省份5G前傳解決方案推廣和試用。數據與接入產品，公司將緊抓數據中心400G升級機遇，並持續進行產品結構優化，進行400G產品研發和產能準備。
投資建議：由於5G還在接入網光模塊格局年，數通市場處於100G產品降價壓力較大而400G產品需求尚未興起階段，公司19Q3業績略低於預期，我們下調公司2019-2021年EPS分別至0.53、0.74、1.01元，對應PE分別為50.6/36.2/26.4x，公司作為光電子龍頭，將充分受益5G和傳輸擴容中，維持公司增持-A評級。
風險提示：5G網絡和寬帶網絡建設不及預期、中美貿易摩擦升級、產品毛利率下降
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