中美貿易戰現升級風險，美國通脹上漲穩健，美元大漲；避險屬性褪色，日元貶值、貴金屬大幅下跌；英國脫歐“巨震”，數位高官辭職，但脫歐白皮書彰顯“軟脫歐”傾向，英鎊小幅貶值。
下週關注全球貿易關係進展、美聯儲主席國會聽證會講話。近期美元繼續升值的動力略顯不足，英國脫歐面臨轉機可能預示著英鎊有望築底。
中美貿易，英國脫歐
一、一週觀點
讀懂當前脫歐進展
除了中美貿易戰升溫外，近期歐洲“舞臺”也是風險不斷——這廂意大利和德國的政治風波剛剛按下，那廂英國政府針對脫歐立場最終出現“決裂”，脫歐高官紛紛辭職，首相梅的“帥位”一度受到威脅。那麼自2016年6月以來，英國脫歐如何走到現在的地步？之後又該關注哪些進展？
2016年6月英國脫歐公投決定退出歐盟，時任首相卡梅倫辭職，“鐵娘子”特蕾莎·梅臨危受命，脫歐派主要領袖之一、前倫敦市市長、保守黨人鮑里斯·約翰遜卻意外放棄首相之爭而出任新政府的外交大臣，為此後英國政府內部的分化埋下了伏筆。
2017年3月底英國正式啟動脫歐程序，但是在6月的提前大選上保守黨遭遇“滑鐵盧”——喪失多數黨地位，懸浮議會形成——成為後續英國政府脫歐相關議案在議會屢遭阻礙的重要政治原因。此後2017年6月19日至11月10日，英國和歐盟展開了第一階段的六輪談判，除了在談判順序上有所斬獲外，雙方就“分手費”、移民權利等問題遲遲未取得實質進展。提前大選的失誤以及脫歐談判的停滯激化了英國政府以及保守黨內部的矛盾，硬脫歐派代表外交大臣約翰遜和環境大臣邁克爾·戈夫甚至公開反對首相梅的脫歐政策，保守黨議員數次出現“逼宮”威脅，首相之位一度“岌岌可危”。12月初，英國方面做出讓步，歐英就財政義務和公民權利等問題達成關鍵的階段性協議，歐盟峰會同意談判進入第二階段（見圖表 1）。
進入2018年，英國國內政治和歐英談判的緊張局勢暫緩，但核心問題依舊突出——如何確定脫歐後英國和歐盟的關係？如何處理愛爾蘭和英國北愛爾蘭地區的邊界問題？國外方面，2018年3月歐盟與英國初步達成了過渡階段協議——在2019年3月正式脫歐後[1]，給予英國21個月的過渡時間，在此期間英國仍能享受歐盟單一市場的待遇。這使得歐英談判的時間緊迫性有所下降；國內方面，保守黨政府主導的《脫歐法案》在議會幾經波折和修改，最終在2018年6月20日通過審議，正式確立了英國2019年3月退出歐盟之後的法律框架。然而歐英新型關係和愛爾蘭邊界問題進展遲緩，實質上兩個問題“息息相關”：只有在確定了歐盟和英國將達成怎樣的關係模式後，才能在此框架下進一步探討愛爾蘭邊界問題，否則極可能威脅到英國自身的主權完整性。
2018年7月初的脫歐大風波，正是英國政府擺脫障礙，在歐英關係問題上的“大攤牌”。7月6日，英國內閣成員在Chequers的鄉村別墅中基本達成偏向“軟退歐”的協議，7月9日內閣中的硬脫歐頑固力量——脫歐大臣戴維斯及其副手，以及外交大臣約翰遜辭職；7月12日，英國政府正式發佈脫歐白皮書，進一步闡述了“軟脫歐”的立場：
商品貿易方面，英國謀求與歐盟建立“無摩擦”的自由貿易區，達成“便利海關安排”協議，從而避免愛爾蘭出現“硬邊界”；
服務貿易方面，英國將尋求相對於現狀更為寬鬆的關係，以謀求“規劃自己的道路”，這意味著包括金融業在內的服務業將無法像此前一樣輕易進入歐盟市場，脫歐後英國將失去歐盟的金融許可證；
移民方面，英國將限制歐盟移民，但允許歐盟公民在沒有簽證的情況下到英國自由行。法律方面，將結束歐盟法庭對英國的直接司法管轄權。
7月初的脫歐風波儘管造成英國國內政治的動盪，但對於英國脫歐的推進來說也是一種重要的轉機。 首相梅亮明自己“軟退歐”的“底牌”，而“帥位”並尚未受到議會的挑戰；內閣和議會中硬脫歐頑固分子退出，新上任的脫歐和外交大臣都表明了對首相的“忠心”，此消彼長將一定程度上減輕此後脫歐推進面臨的國內阻力。接下來主要關注（見圖表 2）：
歐盟將如何評價和回應英國政府的脫歐白皮書。此前歐盟曾表示反對英國對商品貿易和服務貿易、人員流動採取雙重標準的做法，此番評估將要求英國作出怎樣的修改？若歐盟不認可英國的提案，可能會進一步激化英國國內反對首相梅的力量從而加劇其政治動盪，甚至將迫使脫歐向“無協議”狀態推進，無疑會利空英鎊。
議會仍是不穩定因素。儘管此輪風波加強了英國政府內部在脫歐問題上的一致性，但議會依然可能成為英國政治的不穩定之源：以工黨為代表的反對黨可能利用保守黨內部動盪之時，進一步阻撓脫歐相關法案在議會的推進，削弱政府的決策權力；已辭職的前外交大臣約翰遜可能集結黨內外“反梅”勢力，啟動針對首相梅的彈劾動議，阻撓“軟退歐”的推進。
特朗普對脫歐和英美貿易的態度。脫歐後英美關係的前景將成為英國脫歐談判的重要籌碼。此前英國媒體傳特朗普聲稱“軟退歐”將影響英美貿易關係，儘管特朗普矢口否認，但其“口無遮攔、翻雲覆雨”的政治做派使得英美關係未來發展充滿不確定性。
綜合而言，儘管脫歐談判前路充滿坎坷，最壞的兩種情況——首相梅被迫下臺或英國無協議退歐——依舊是小概率事件。首相梅很可能借此契機，扭轉此前略顯被動的政治處境。邏輯同樣適用於英鎊，英鎊匯率依然會保持較大的波動性，但近期的政治風波可能成為英鎊築底的重要轉機。從技術分析看，此前脫歐談判僵局時期觸及的1.30附近的低位或成為英鎊兌美元階段性的底部，若此後英國經濟數據繼續轉好，英央行8月推進加息，英鎊有望扭轉當前的疲軟之勢（見圖表 3）。
二、回顧與展望
一週行情回顧
一週要聞詳解
一週數據精評
主要貨幣展望
貴金屬展望
三、美元貨幣市場概覽
離岸美元市場方面，流動性狀況依舊偏緊：3個月LIBOR利率保持在2.33%左右，LIBOR與OIS利差繼續回落，下降至36.9bp（見圖表 7）；6月美聯儲加息並未使得LIBOR 3M利率隨之大幅上升，導致LIBOR與聯邦基金利率間的價差進一步縮窄至33bp左右，基本恢復至正常溢價水平範圍。
利率互換方面，美國國債期限溢價（10年-2年）繼續下降（約25bp），受此影響利率互換價格在期限上也出現短端價格上漲幅度大於長端的現象，曲線更趨平坦（見圖表 8和圖表 9）。
美國國債市場方面，下週四（7月19日）將拍賣130億美元10年通脹保值債券（TIPS），持平年內拍賣量高位。
注：
[1]根據里斯本條約，2017年3月英國啟動脫歐程序，則須在2019年3月正式退出歐盟。
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