本文由華安證券投資顧問羅賢龍主筆
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近期因為長生生物的假疫苗事件，市場人心惶惶，民怨鼎沸。
二級市場，昨日醫藥股也受到該事件的影響，疫苗股整體幾乎悉數跌停，而受牽連的也並非疫苗股，所有醫藥股幾乎都出現了下跌，尤其是估值相對較高，漲幅較大的個股，跌幅尤其大。不管是否涉及疫苗，都是下跌的，這就是市場的一種非理性下跌了。不過好在，這種恐慌的情緒也只蔓延了一天，今日盤中除了長生生物繼續一字跌停外，高估值的康泰生物也是一字跌停，其他疫苗股跌幅較小，部分甚至走出反彈的趨勢。
假疫苗事件將何去何從，這個我們無法預知，在調查結果未出來之前，我們無法給所有疫苗股進行定性，所以對於疫苗股的操作，還是需要保持謹慎，尤其是高估值的疫苗股，更是需要多一份風險意識，少一份投機思維。
雖然我們無法對於其他疫苗股進行定性，但本次疫苗事件的罪魁禍首長生生物，恐怕很難善終，這個應該是不難預料的了。而長生生物的股價，截至今天已經走出了7個一字跌停板，股價已從停牌前的24.55元，跌至目前的11.75元，市值縮水124.67億。而這個價格肯定不是終點，如果公司被查出有任何違法行為，退市也將是大概率事件。
應該說這樣的下跌，很多投資者都損失慘重，而這不僅限於個人投資者，機構投資者也是一樣。Wind數據顯示，截至2018年3月31日，共有11只基金產品重倉長生生物。綜合多家媒體報道，按照持股數量大小，涉及到基金公司依次是富國基金、華泰伯瑞基金、中金基金、天弘基金等9家基金公司。持股最多的是富國天瑞強勢地區精選混合型證券投資基金，為862.01萬股，佔淨值比4.38%，位列基金前十大持股的第五位。
也就是說不管是個人還是機構，都無差別因為假疫苗事件的影響而損失慘重。但這裡個人和機構卻有一個本質的區別，也就是個人投資者可能會因為此次假疫苗事件損失大部分本金而大傷元氣，甚至有融資盤的會直接因此爆倉。但很多公募機構卻並不會因為這樣的黑天鵝事件而崩潰，包括之前的樂視網、保千里以及龍力生物等踩雷事件。
所以，今天我們就來解決兩個問題：第一，我們有沒有什麼辦法可以規避這樣一些不好的股票？第二，為什麼在遇到此類黑天鵝事件，公募基金並不會因此而出現崩盤或是爆倉？
第一個問題，有沒有什麼辦法規避此類黑天鵝個股？
這個需要分類來進行分析，有些公司可以通過仔細閱讀公司的年報，通過財務數據的分析，以及對於公司的調研查找出問題而選擇規避。比如保千里、龍力生物、樂視網以及因為財務造假而退市的第一隻創業板公司欣泰電氣 。通過對財務報表的分析，是可以查找出一些問題的。比如欣泰電氣長期應收賬款大於營業收入，現金流長期嚴重不足，而保千里也是同樣的問題，看似業績持續飛漲，但經營現金流始終為負，且不斷擴大。而我們在對公司進行分析時，有時候並不需要證偽，也就是說一定證明他們財務造假了，只需要懷疑，就可以將此類公司Pass掉了。這類公司通過自己對財務的學習，以及公司的深入研究，是可以進行規避的。
但也有一些公司，通過正常的報表閱讀，並不能夠發現太大的問題。比如說長生生物，以及中美貿易爭端時期的中興通訊。翻看長生生物的2017年及其之前的財務報表，公司並無任何有息負債，唯一有些不太讓老羅滿意的就是公司的應收賬款佔營收的比重。
從這個數據也可以看出，公司應收賬款佔營收的比例是下降的，淨利潤的現金含量是提升的，整體的經營數據是向好的，而在2月份上漲之前，估值也不算太高，靜態估值不足20倍，所以才會出現一季度一些公募基金的進駐。如果不是這次假疫苗事件，機構在這隻股票上的盈利要遠好於市場。
而中興通訊也是一樣，公司經營上並沒有太大的問題，但因為中美貿易爭端而被美國禁售，核心零部件供應不上。如果不是因為禁售，5G的發展將徽繼續利好中興通訊。
此類事件，就屬於黑天鵝，有些無法預料，所以這類個股的操作，想要規避只能做到不要在高估值介入，儘量尋找低價機會。另一方面也需要深入研究公司的業務，核心競爭力，對公司經營中的風險作出一定的預估，尋找具有一定的安全邊際的價格，這樣可以減少經營風險來臨時能夠減少損失，甚至不損失。
這類個股，即使是巴菲特也無法避免，就像巴菲特投資的所羅門兄弟公司，但因為所羅門員工中的一個惡意交易員企圖違反美國財政部的規定，陰謀阻止個別公司人為操縱國庫券的市場價格。因此，差點被禁止進行國庫券交易而一度使得所羅門公司瀕臨破產。後來經過巴菲特的一系列拯救活動才使得公司起死回生。但即使如此，巴菲特之前對於所羅門的投資也僅是優先股，而不是普通股。優先股享受固定的高分紅，並且在股價相對較高時可以轉換為普通股在二級市場賣出。所以整體的風險要比普通股小了很多。對於存在一定風險的投資，巴菲特的選擇往往都是優先股，即使普通股也非常便宜。
第二個問題：為什麼在遇到此類黑天鵝事件，公募基金並不會因此而出現崩盤或是爆倉？
不管是之前的樂視網、保千里、龍力生物等，還是現在的長生生物等，都讓很多個人投資者損失慘重，甚至虧掉多年積蓄。但是我們也會經常看到一些公募基金也和個人一樣踩雷了，但是卻並不會出現很大的爆倉風險，甚至基金淨值的下跌幅度都不是很大。那麼多踩雷的公募基金，並沒有聽說哪隻基金因為踩雷了而被清盤的。這些主要源於公募基金的風險管控。
根據我國現行的《證券投資基金運作管理辦法》的有關規定，目前我國的證券投資基金在投資比例上必須滿足：一隻基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產淨值的10％；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券，不得超過該證券的10％。
這樣的倉位管控就決定了一隻基金對於個股的投資風險是相對可控的，一般並不會因為單隻個股的黑天鵝事件而造成基金的大幅虧損。當然，這樣的規定在控制風險的同時也會對基金的收益構成了一定的壓力。因為一旦一隻個股漲幅很好，漲幅較多超過10%的時候，只能不斷減倉，而無法賺取持續的上漲收益。
但相比較收益來看，風險的控制更有利於保證投資者的資金安全。而這方面的風險控制，個人投資者很難把握。大部分普通散戶只知道止損的風險控制，卻對倉位的風險管理，資產的綜合配置等並沒有太多概念。而要使自己的風險得到合理管控，適當的資產配置是必須的。也就是說，在無法判斷風險的情況下，適當的分散投資也是必須的。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資訊中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。據此入市，風險自擔。
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