下午同事给我看了几张图，问为什么市场资金面利率走势开始和股市的走势出现严重不合逻辑的状态。
可以先看看这幅图：
上证指数进入2016年下半年之后开始形成了一种新的现象，SHIBOR利率与指数出现正相关。这是不是意味着市场资金面紧张的时候，我们的股市反而更容易上涨呢？这样有违常理的现象背后是因为什么呢？
我细看了一下图表之后，发现背后有深层次的原因。
把第一幅图的右边放大单独列出来看看，A区间当时处于快速去杠杆时期，包括2017年初郭树清主席主政银监会后开启较快的去杠杆。这段时间是资金面比较紧张的时间段，图中的SHIBOR利率快速走高也可见一斑。
这个时候上证指数却也在同步上涨是为什么呢？我认为是这段时间极端的监管环境+机构抱团取暖，资金纷纷涌向漂亮50。所以在50权重股的带动下，大盘指数勉强能够稳步上行。但恰恰是这段时间，却是创业板和小盘股最惨烈的一段时间。
所以，再来看看这段时间创业板指数的拟合图就清楚了，当时的上证指数已经因为监管的恶劣环境而让指数失真。
而对于B区间，则是大家很清楚的一件事，中美贸易摩擦升级且持续不断。这段时间迫于国内外的压力，监管层有意引导资金面逐步放松，并多次降准。SHIBOR利率确实在快速走低，但是可以看到的是上证指数也快速走低，当然，创业板也在跌。
恰恰是因为中美贸易对峙，导致市场的心态一直很差，使得市场对资金面利率的高低反馈敏感度并不及对中美贸易摩擦的担忧度。
当然，一方面源于市场还不适应且不信任宽松政策的持续性；另一方面就是内忧外患之下，股市的整体赚钱效应不佳，不赚钱的地方利率低了也不意味着资金会马上入场。
另外，对比创业板指数的一些细微拐点和SHIBOR的走势来看，整体依然更符合利率紧张市场下跌，利率走低市场上行的正常规律。当然，通过对上述几个不同区间的剖析，也让我们更清晰地发现了市场走出“逆常规”走势的真实原因是什么。
从过去的SHIBOR1年和SHIBOR3个月的利率变动来看，通常从高位到低位之后，会在低位维持一段较长的时间。结合2018年此前去杠杆转向稳杠杆及货币政策维持流动性合理充裕的表述来看，下半年SHIBOR利率维持低位应该是大概率事件。
所以对于下半年行情来讲，由于“郭嘉队”资金前期大幅撤离，使得2016年底-2018年的这种通过上证50调控出来的极端分化行情会难以再现。届时随着中美贸易的影响逐步边际递减，市场整体回归到“低利率匹配股市上行”的状态仍然可期。
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