儘管置入了八喜冰淇凌等優質資產，且每年均給予大額政府補貼，但三元股份的扣非淨利潤已數年為負，現在，或許到了改變的時候
《投資時報》記者 文馨
如果“幸運”也可以擁有保質期，那麼十年顯然太長了。
2008年，三元股份(600429.SH)成為震驚中國的三聚氰胺事件中唯一全身而退的企業。也正是憑藉這份“清白”，次年3月，該公司以6.165億元價格拍得包括土地使用權、房屋建築物、機器設備和相關關聯公司股權在內三鹿集團核心資產，而上述資產的公允評估價格為7.26億元。
儘管中國乳業、奶粉市場此時遭受滅頂之災，不過，幾乎所有市場人士均對三元股份表示看好，認為這家背靠首農集團國資背景，且擁有北京地區優勢品牌溢出效應的企業，將很有機會躋身業內第一方陣的前列。
事實證明，“如果對於明天沒有要求，牽牽手就像旅遊”，陳奕迅的歌詞一語成讖。
從2009年到2013年，所收購的三鹿工廠五年內始終沒有發揮應有功效，三元股份不僅業績沒有絲毫起色，年淨利潤一度淪為-1.01億元。
2016年5月，三元股份13億元購入大股東旗下艾萊發喜食品公司九成股權進而獲得著名冰淇凌品牌“八喜”的營運權，但此舉依然未能幫助該公司走出泥潭。2017年年報顯示，三元股份當年淨利潤為0.76億元，同比下降34.60%。
請特別注意兩組數據，從2015年至2017年，三元股份歸屬於上市公司股東扣非淨利潤分別為-804.36萬元、-7805.10萬元、-1168.09萬元，而上述三年上市公司分別得到政府補助2558.68萬元、1.29億元、3136.53萬元。
截至2018年6月27日，該公司94.65億元的市值僅為伊利股份(27.000, -0.50, -1.82%)(600887.SH)的5.6%，為蒙牛乳業(2319.HK)的10.7%，即便對比將同屬地區性諸侯的光明乳業(9.590, -0.19, -1.94%)(600597.SH)，也僅為後者的七成九。
事實上，目前三元股份29.5%的毛利率水平並不難看，但1.29%的淨利潤率表現著實可憐。至於1.7%的ROE(淨資產收益率)相較於伊利股份的24.9%，19.3倍差已是天壤之別。
既然“幸運”並不靠譜，那麼“鐵血”或是改變目前現狀的唯一辦法。作為三年前以混改方式晉升第二大股權擁有者的復星系，終於決定出手。
上海灘來的新帥
6月14日晚，三元股份發佈公告稱，公司董事會同意陳立俊因3年任期即將屆滿辭去總經理職務，同時聘請復星健康消費產業集團總裁、三元食品副董事長張學慶為新任總經理。
陳立俊，歷任北京三元食品股份有限公司乳品一廠副廠長、廠長兼科研中心副主任、技術中心主任，2002年2月至2015年9月任三元股份副總經理。2018年6月，陳辭去北京三元食品股份有限公司總經理職務。
市場分析人士表示，帶有濃厚三元傳統體系色彩的陳的去職，或意味著一個時代結束。
接替陳立俊出任三元股份總經理職務的張學慶，現年52歲，此前歷任上海農工商超市(集團)有限公司財務總監、復星醫藥(39.560, -1.41, -3.44%)股份有限公司投資總監、光明乳業股份有限公司投資總監及常溫事業部總經理、上海全球兒童用品股份有限公司創始人、董事長及總經理。2014年6月，張加入上海復星集團並擔任復星全球合夥人、總裁高級助理、健康控股總裁、健康消費產業集團總裁。2015年3月起張學慶兼任三元股份董事，2015年9月起又兼任三元股份副董事長。
對於三元股份，張學慶並非陌生人，而他的出現，起源於“復星系”入股三元股份。
2014年2月28日，三元股份披露非公開發行股票預案，擬以6.53元/股的價格，向北京首農集團、上海平閏投資及上海復星創泓發行不超過6.13億股，其中：首農集團認購數量為3.06億股，平閏投資認購數量為2.50億股，復星創泓認購數量為5666萬股。擬募集資金總額不超過40億元。而復星集團通過附屬公司上海平閏投資以及上海復星創泓投資認購三元股份總額約20億元的非公開發行A股。該認購完成後，復星國際將持有三元股份20.45%的股份。
2015年2月，三元股份完成定增，復星入股正式成為其戰略投資者。同年3月，陳啟宇和張學慶兩名復星系核心成員進入三元股份董事會。出任監事的石振毅，同樣來自復星系。
截至2017年底，平閏投資與復星創泓分列三元食品第三、四大股東，合計持有三元股份共20.45%的股權，僅次於大股東首都農業集團(持股35.79%)及第二大股東北京企業(食品)有限公司(持股19.64%)。由於後者為設於英屬維爾京群島無任何經營活動的公司，且首農集團持有其51.14%股權，故可將兩者視為一致行動人。
78億營收底氣何在？
對於此番高管的重大變更，該公司證券部人士對《投資時報》記者表示：“原總經理陳立俊為食品學博士，自2002年2月起在本公司任職已經有16年，屬於研發人員，一直負責技術。目前新任總經理張學慶，二人均屬於公司管理層，屬於正常調崗。”
但市場分析人士卻另有解讀，其向《投資時報》記者表示，陳立俊為行業技術人員出身，企業投資管理與資本運作上或不是長項，這次推薦具有資本運作、投資經驗、乳業經驗的復星系高管張學慶擔任總經理，目的可能在於儘快推動三元的快速發展。
復星確實有意改變三元股份當前的窘境。
2018年1月15日，復星既聯手三元股份作價6.25億歐元(約合49.39億元人民幣)收購擁有114年曆史的法國植物食品製造商Brassica？Holdings。據悉，該公司主要產品植物型抹醬系列及植物酸奶，在法國市場份額高達42%。2017年，其營收為1.3億歐元，淨利則達1570萬歐元。
來自法國市場的業績贊助令三元股份2018年首季業績出現明顯改善，不僅商譽、借款所收現金同比激增逾80倍，當季營收亦同步上升26.71%至17.53億元。而去年同期則同比下降了0.18%。
也正是基於此，三元股份已承諾2018年度經營目標為實現營業收入78億元——2017年的數據為61.21億元，費用則控制在27億元以內。
有研究人士判斷，近年來三元股份整體發展處於佈局期，能否實現上述營收目標，主要還看公司三四季度的營收表現。
同時，關於張學慶接手後如何處理河北三元與唐山三元在奶粉市場上的“自相殘殺”，也將成為一大看點。在擺脫前任“體系內”的束縛後，張氏有機會快刀斬亂麻。
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