文：申萬宏源宏觀 王健、蔡璐婧
結論或者投資建議：
豬價跌幅收窄帶動CPI微升。6月CPI上漲1.9%，較5月微漲0.1個百分點。其中，食品CPI上漲0.3%，較5月提高0.2個百分點。具體來看，豬肉價格跌幅縮窄約4%，帶動CPI回升；但是鮮菜、蛋類價格漲幅縮窄，鮮果跌幅擴大，對CPI形成拖累。非食品CPI上漲2.2%，與5月持平。具體來看，交通通信類價格漲幅明顯擴大，或受油價同比上漲影響。其他類價格基本平穩。而6月核心CPI上漲1.9%，與5月持平。預計後續隨著豬價同比上漲，CPI有望緩慢回升，但整體仍處溫和區間。
環比來看，CPI基本符合季節性。6月CPI環比下跌0.1%，過去三年平均環比下跌0.09%。其中，食品CPI環比下跌0.8%，過去三年均值為-0.85%，食品CPI表現略強於季節性；而非食品CPI環比上漲0.1%，而過去三年的均值為0.14%，非食品CPI表現略弱於季節性。季調後，CPI環比從上月0.22%微降至0.18%，食品CPI環比從上月0.01%上升至0.1%。
基數效應和油價帶動PPI繼續改善。6月PPI同比上漲4.7%，較5月明顯提高0.6個百分點。基數效應來看，6月基數效應貢獻約0.2-0.3個百分點，而從下月開始基數將抬升；當月環比來看，6月PPI環比上升0.3個百分點，和基數效應共同支撐6月PPI的改善。從具體行業來看，油氣開採、石油加工、鋼鐵、煤炭行業PPI改善明顯；電力、熱力、水的生產和供應業的行業PPI略有回落。受益於低基數效應，二季度PPI持續改善；但是三季度尤其是從8月開始，PPI的基數將快速提高，後續PPI仍有回落壓力。
進入三季度後，CPI有望回升，但PPI有回落壓力。隨著基數抬升，7月PPI預計回落至4.5%，而隨著豬肉價格上漲，7月CPI預計小幅回升至2%。整體來看，CPI的彈性應不如PPI，因此，下半年GDP平減指數將有所回落。
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