浙江美大於7月21日公佈了公司2018年半年報，覃覃君跟各位一起來點評點評。
首先看一下公司半年報的主要數據：
摘自公司2018年中報，P6。
1、營業收入增長50.79%，公司仍然在快速的擴張。隨著海爾、美的、萬家樂、老闆電器進入集成灶行業，市場接受度逐漸提升，行業發展迅速。
2、從扣非後淨利潤增速59.98%來看，比去年同期增加了5%，其中主要是管理費用只增加了7.37%，公司的規模效應開始體現。而淨利潤不及營收增速，主要是公司處在可轉債發行申請期，不能購買理財產品，導致投資收益比去年同期減少了。
3、經營活動產生的現金流淨額同比增長13.14%，低於營收的增速。主要是因為公司應收賬款增加和預付款項增加。
4、加權平均淨資產收益率增加了2.48%，主要是因為公司的資產負債率有22%增加到了26%，相對老闆電器2017年的資產負債率33.67%。還是處在比較低的水平，而且都是無息負債。
5、總資產和淨資產相對上年度末減少，是因為上半年公司分紅3億元。
我們再來看一下公司主要資產的變動情況：
摘自公司2018年中報，P8。
1、在建工程，公司在2017年11月開建智慧製造生產基地，目前項目進度是23.5%，已經完成了廠房主體結構搭建，正在進行結構封頂，生產設備招標也已經部分完成。
2、預付款項比期初增加239.94%，主要是廣告費增加。從公司的銷售費用看，同比增長42.76%，與營收的增速接近。
3、應收賬款增加163.08%，主要是允許發展潛力較強的經銷商一定的信用額度支持，且是與期初相比，其同比增長幅度為81.35%，比營收同比增長高了30個百分點。雖然應收賬款大幅增加，但是應收賬款的絕對值只有0.22億，而營收為5.62億，佔營收比重沒超過4%，暫時來看沒什麼問題。
此外，浙江美大的預收款項為1.81億，而2017年同期為1.18億，同比增加53.39%，比營收同比增速高3個百分點左右，這是一個非常好的跡象。
從以上的幾點變化，很明顯可以感覺到，公司正在快速的擴張，且產品也比較受歡迎。公司是廚電細分行業的龍頭，產品從推出市場到成熟需要一定的時間成長。目前，行業在快速發展，很多企業進入集成灶行業，公司需要在較短時間內完成渠道、規模、品牌等的建設，建立自己的護城河，才能穩定住自己龍頭的地位。
關於公司的渠道建設，在中報中，公司第一次公佈經銷商數和銷售終端數，截止2018年6月底已擁有銷售終端近2300個以及一級經銷商（區域經銷商）1000多家。
公司跟蘇寧電器已經簽署了大的合同，目前進店事宜正在落地，大規模進入KA渠道，有望在這兩年實現。
電商渠道方面，對比老闆電器線上收入三分之一佔比來看，浙江美大要走的路還比較長。火星人2015年8月就入駐天貓商城，而浙江美大去年才開始發力線上銷售，雖然線上銷售同比增長100%，但是線上業務仍是落後啦。
目前來看，浙江美大是集成灶第一梯隊，第二梯隊有億田、帥豐、火星人。我們可以通過跟蹤這幾家公司在一二線城市的門店數，來大概估計公司在一二線城市的佈局。通過百度地圖收索，可以統計出以下表格：
從以上的數據來看，在一二線城市，浙江美大的銷售終端數量上依然保持較明顯的優勢。四大集成灶企業在總銷售終端數的佔比超過40%，行業已經有一定的集中度了。也可以看出，一線城市的北上廣深，由於這兩年一線城市房地產市場交易不活躍，門店數相對較少。
從規模上看，根據浙江美大申請可轉債的公告，公司2017年生產了24.1萬臺集成灶，產能是55萬臺。浙江美大2017年11月開建智慧製造生產基地，將擴產80萬臺集成灶的生產能力，屆時浙江美大的集成灶產能理論上為135萬臺。
今年6月底，億田集成灶總投資額達21.8億元的智能環保集成灶建設項目破土動工，項目全部建成後將形成年產120萬套智能環保集成灶的生產能力。
2017年帥豐生產集成灶15萬臺，目前新上生產線項目，擴產後產能將達到40萬臺，在新建第三期工廠，建成後將形成120萬臺集成灶生產規模。
火星人2017年產量在12萬臺左右，5月底投資6.95億元開建智能集成灶產業園二期生產項目，將形成年產15萬臺集成灶的生產能力。
從以上來看，幾大集成灶廠家都在大規模擴產，搶佔行業龍頭地位。率先推出產品的浙江美大，在後續還能否保住龍頭的地位，還很難說。後來者居上的例子，在現實中也不少。
品牌建設上，浙江美大今年將繼續加大品牌投入，除了在央視等高端視頻媒體、高鐵、機場等投放廣告外，將重點做好網絡新媒體的投放。2018年上半年，銷售費用增加42.8%，達到6400萬，其中廣告費4224萬，增加56%。廣告費在營收中的佔比為7.5%，這個佔比與老闆電器2017年接近，但是廣告投入仍是顯得不夠。
由此我們粗略得出以下幾個結論：
1、浙江美大仍在積極拓展在線下渠道，並且具有一定的先發優勢，雖然線上渠道在2018年上半年開始發力，但在線上業務從時間上來看落後火星人了。
2、在規模上，幾家集成灶企業都在快速擴產，說明對行業的看好，對於浙江美大，產能不是問題，銷售能力才是關鍵。
3、品牌建設上，浙江美大的廣告投入雖然增速很快，但作為成長期的企業，還是投入不夠。
4、財務方面沒有什麼異常的地方，仍是沒有有息借款，現金流仍是非常不錯。儘管應收賬款同比增長了81.35%，但是絕對值僅有0.22億，在可接受範圍內，適當的放寬信用政策對企業的擴張是有好處的，而預收賬款卻達到了1.81億，同比增速也超過營收增速，公司產品比較受歡迎。
所以，從中報來看，美大的基本面仍是非常不錯，至於大股東減持、可轉債的發行、其他電器企業切入集成灶行業等方面的消息，覃覃君後續會持續跟進。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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