上海銀行同業拆放利率全面下行，中長期利率回落非常明顯。在6月份時，市場利率下行7個基點，同比下降3.433%；今年內，市場利率平均下行了4.4個基點，同比降了3.737%，創下自2017年以來新低。
由此可見，本月的資金面應該是一年以來最寬鬆的一個月末點，“寬鬆”幾乎成為7月份流動性的主旋律。本月初，代表全市場機構的R007加權利率，以及代表存款類機構的DR007的加權平均利率，一度低於公開市場操作利率2.55%，價格均創下年內新低。
另外，最能體現非銀機構資金需求的上交，所質押的國債迎來回購潮，本月價格也整體。利率並未出現大幅的提升以及反彈，平均穩定在3%以下。昨日收盤2.925%，不僅短端利率下行、隔夜資金寬鬆，這種流動性“充裕”也體現在了中長端資金市場上。一方面，中長期限資金價格回落幅度較大，創下近18個月的新低。
7月中旬的稅期高峰特徵也並不明顯。按照以往慣例，7月份為繳稅大月，月中有稅期高峰、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素疊加，易導致資金面出現階段性緊張。
人民銀行在本月內多次加強預調，並且在7月中旬稅期高峰增加存款準備金額，易導致資金面階段性緊張，政府發行繳款債券等。但本月，人民銀行加強預調微調，月中投放了大額流動性，對沖了稅期高峰等因素，保持了流動性合理穩定。
7月上旬，人民銀行降準釋放7000億元流動性，中下旬國庫現金定存和MLF投放規模都達到歷史高位。由於人民銀行對資金面的大力呵護，貨幣市場利率下行較快。
有關專家預計，8月份資金面情況可以從幾個傳統因素來觀察。繳稅繳準因素上，鑑於下半年繳稅的大月僅剩下10月份，8月份又是傳統的財政投放月，預計不會對資金面造成負面擾動。準備金方面，僅靠貸款或不足以形成明顯衝擊。受信用緊縮轉向信用擴張的預期影響，信貸投放可能成為一個擾動因素。但業內預期，即便信貸真正發力，也不會立竿見影，可能會等到四季度才有所體現。
不過，目前銀行的流動性尚且緩慢並不通暢，貨幣寬鬆不一債市風險偏好，近期信用利差收窄實際上反映了市場對"寬信用"的預期，未來信用債的走勢還取決於"寬信用"預期最終多大程度得以兌現。由此可見，市場對於“緊信用”的預期逐步鬆動，政策重心也轉到“穩槓桿”上。
三季度的組合將是經濟數據下行、穩貨幣和寬信用。結構性去槓桿目標下，預計政策邊際寬鬆將以定向方式為主，並非“大水漫灌”。財政政策方面，上半年財政政策偏謹慎，也為下半年留出發力空間。
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