造紙行業自去年6月開啟了較長時間的慢牛行情，到目前為止整體板塊上漲了44%，可謂風光無限，行業龍頭晨鳴紙業在這段期間一度漲幅高達157%，太陽紙業的漲幅也達到了111%，絲毫不遜色于格力電器、海康威視等白馬股。
股價彪悍的上漲背後是上市公司業績強勁的增長，根據三季報顯示，19家上市公司其中18家預喜，多家上市公司淨利潤增長幅度超1倍，半數造紙行業上市公司淨利潤超過1億元，晨鳴紙業、太陽紙業兩家上市公司淨利潤超10億元。
根據三季報顯示晨鳴紙業預計2017年1-9月份實現歸屬於上市公司股東淨利潤26.5億元-27.5億元，同比增長71%-77%。太陽紙業預計2017年1-9月份實現歸屬於上市公司股東淨利潤12.49億元-13.8億元，同比增長90%-110%。
從業績增長原因看，一方面是供給側改革，環保政策等導致的減產限產， 據統計，國內紙箱廠已經從2010年的3300多家減少到目前2000家左右，紙箱供應大大減少；另一方面，廢紙進口採取配額制，並逐步緊縮配額，致使原料供給進一步縮小；供給減少造成的直接影響就是產品漲價，以瓦楞紙為例，其出廠均價從2016年初的3000元/噸漲至目前6135元/噸左右，價格翻倍。需求不減的情況下，量價齊升促使了造紙板塊的長牛行情。
近期造紙板塊龍頭個股出現15%左右的回調，像博彙紙業已經回調至半年線附近，獲得支撐。那麼目前這個板塊怎麼看，是高位築頂了，還有上車機會呢？！
造紙板塊股價上漲的驅動因素是業績增長，直接原因是漲價，所以想要回答這個問題，還是要從上漲的根本原因來看，也就是供給側改革、環保政策是否持續，廢紙進口配額有沒有放鬆，供給需求有沒有變化，紙製品原料和成品價格會不會繼續上漲。
首先看供給側改革和環保政策。
今年5月15日，環保部印發《關於進一步加快火電和造紙行業排汙許可證核發工作的通知》，對兩個行業的許可制改革工作做出部署，並將啟動調度及考核機制，預計到2020年，將完成覆蓋所有固定汙染源的排汙許可證核發工作。
從文件內容看，造紙行業在2020年要完成排汙許可證核發，也就是說環保政策趨嚴未見放鬆趨勢，環保督查進一步強化，問題企業停產擴大。小廠因環保政策趨嚴或將進一步淘汰，排汙許可證制度落地利好具備規模效應的行業龍頭，強者恆強。
其次從廢紙原料看，10月25日-26日，全國100家造紙廠全部上調了廢紙價格，僅26日的單日漲幅最高就達到了750元/噸，其中浙江嘉興鳳橋秀舟紙業26日的甲牛廢紙價格已達3350元/噸。個別紙廠接連兩天都是300元/噸、500元/噸、700元/噸的大調價，接連兩日的漲幅就高達上千元。經過接連幾天的暴漲，廢紙價格又從1000多元一噸衝回了3000多元一噸。
究其原因，2017年7月，國辦發佈了《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》，環保部也印發了《進口廢紙環境保護管理規定》，明確進口廢紙企業的環境管理要求，並設定一定加工規模的行業准入門檻。此文件也明確限制了中小造紙廠，而利好具備規模行業龍頭企業。
國家政策基調從2013年"綠籬行動"開始就限制洋垃圾，其後三年的配額制政策承上啟下，進口控制繼續擴大。2017年相比16年配額下降24%，前8個月共進口1960萬噸廢紙，佔今年總配額63%，四季度外廢供給依然偏緊。
7月環保部照面WTO從明年年底之前禁止進口混雜類廢紙，明年進口廢紙含雜率從1.5%降至0.3%，明年行業對進口廢紙企業規模或有限定，這部分企業配額如被取消也會對整體外廢供給帶來影響。而下游箱板紙行業每年依然保持3%-5%的增長，因此未來對於國廢的需求量只增不減，國廢價格中樞上移是其必然。
從環保政策以及未來廢紙進口政策看，未來小企業出清，行業集中度將進一步提高。供給端的下降，以及需求端仍在增長，價格也有望繼續提高。11月15日根據中國紙網的報道，多家龍頭紙企再發漲價函。
綜合來看，造紙板塊的行業還遠沒有結束，龍頭紙企有望依託市佔率提升和部分項目改建和新建推動業績持續穩定增長。18 年更看重企業的持續增長能力，龍頭新項目落地（內生或外延等形式），估值具有優勢。建議關注盈利能力更強的龍頭企業，如晨鳴紙業（000488）、太陽紙業（002078），山鷹紙業（600567）、博彙紙業（600966）、華泰股份（600308）。
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