金風科技（002202）
2018 年上半年歸母淨利潤15.30 億元，同比增長35.05%，符合預期。2018 年上半年公司實現營業收入110.30億元，同比增長12.10%；實現歸母淨利潤15.30億元，同比增長35.05%，對應PES 0.42 元/股；扣非後歸母淨利潤14.26 億元，同比增長30.38%。其中第二季度實現營業收入71.70 億元，同比增長14.62%，環比增長85.77%；實現歸母淨利潤12.90 億元，同比增長35.49%，環比增長438.21%；扣非後淨利潤12.01 億元，同比增長30.92%，環比增長434.09%。公司業績符合預期。
毛利率同比下滑，期間費用率有所下降。上半年公司綜合毛利率31.18%，同比下降1.03 個百分點：分拆來看風機及零部件業務毛利率21.09%，同比下降3.47 個百分點；風電服務毛利率19.82%，同比下降4.42 給百分點；其他業務毛利率46.69%，同比下降18.18%；風電場開發毛利率71.83%，同比上升5.9個百分點。上半年公司銷售期間費用率14.04%，同比下降2.99 個百分點：其中銷售費用率4.58%，同比下降2.3 個百分點；管理費用4.81%，同比下降2.4個百分點；財務費用4.65%，同比增加1.7 個百分點。財務費用率的增長預計主要源於公司風場開發規模增長帶來的借款增加，銷售費率用以及管理費用率的提升體現了公司良好的產品競爭力和費用管控能力。
風電覆蘇顯著，風機業務加速回暖。根據國家能源局的統計數據1-7 月國內新增併網容量9.46GW，同比增幅29.59%；其中7 月新增併網1.93GW，同比增幅49.21%；這是繼6 月併網同比55%的增速下，持續維持快速增長，風電行業復甦跡象明顯。而根據金風的統計數據上半年公司風機出貨量2094MW，同比增長11.7%。預計下半年行業繼續向好下，風機出貨量有望持續加速。
風場利用小時數提升，併網、開工量維持高位。上半年全國風電利用小時數1143 小時，同比增加159 小時，增幅16.16%；公司自營風電場利用小時數1184小時，同比增長205 小時，增幅20.94%，毛利率高達71.83%，公司風場運維能力突出。同時公司上半年新增權益併網容量165.5MW，累計權益裝機容量4033MW；截止2 季度末公司在建權益容量3053MW，預計今年新增併網達1300MW。公司風場併網、在建容量維持高位，風場運營能力突出。
上調公司至“強推”評級。結合公司的中報情況，我們將此前公司2018-2020年盈利預測39.97億/47.78億/60.14億調整為39.59億元/48.17億元/54.16億元，對應EPS 分別為1.11 元/1.35 元/1.52 元，參考行業估值水平，同時考慮到公司龍頭地位我們給予公司2018 年15 倍估值，目標價16.65 元/股。
風險提示：裝機量不及預期、政策退坡超預期、機組價格大幅下滑。
本文源自證券市場紅週刊
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