2月1日，阿里巴巴發佈了2018第三財季的報告，同時宣佈將入股螞蟻金服獲得33%的股權，隨後阿里巴巴股價大跌。
一些媒體把這次下跌解釋為每股收益不及預期。確實，阿里巴巴本財季每股收益1.63美元，略低於市場預期的平均值1.67美元，但其實差距並不算大，單用這點來解釋，恐怕不太充分。此外，本季財報其實不乏亮點，營業收入再次超預期增長，我記得已經連續多個季度保持在50%以上的增速。
那麼，會是什麼導致市場對阿里巴巴的拋售呢？
是對阿里巴巴未來增長的擔憂。
我們先來看一下阿里巴巴的收入結構。第三財季收入830億人民幣，其中來自電商的收入732億，佔比88%；來自雲計算收入36億，剩下部分是來自阿里影業、優酷土豆、阿里音樂、阿里體育、阿里遊戲雜七雜八的收入。
從運營利潤來看呢，電商板塊運營利潤354億元，雲計算虧損8億元，其他業務板塊虧損56億元。
也就是說，時至今日，阿里巴巴依然是依靠電商的霸主地位，憑藉電商的收入和現金流養著其他業務發展。
那麼電商板塊還能不能繼續增長呢？本財季電商業務收入增長57%，依然保持高增速。活躍消費者數同比增長16%，增速進一步回升。活躍消費者數是阿里用來反映電商業務的一個關鍵指標，這個指標前些年一路下滑，最低觸底在8%左右，近幾個財季開始反彈，顯示電商板塊增速向好，數據看起來好像都不錯呀？
但是電商板塊做得再好，依然是有天花板的。我懶得去查準確的數據了，印象裡，阿里電商業務的滲透率已經接近了95%。什麼概念呢？100個上網的人裡面，有95個都用過阿里的電商。如果想要進一步取得增長，提高滲透率已經沒用了，只能提高每個人的使用頻率和消費額。但同時，外部又面臨者京東等自建物流倉儲拼服務的電商競爭。
所以電商板塊雖然霸主地位依舊，但內憂外患也隱現雛形。於是阿里開始動腦筋，線上做完了，就改線下獲客，搞無人超市、搞盒馬鮮生，獲客的同時，這也是一把雙刃劍，因為線下店的投入讓阿里的資產變重了，導致毛利水平的下降，本財季毛利率首次跌破60%至58%。這條道路並不是那麼理想，但好像也是現在位數不多的選擇，為了讓蛋糕變得更大，阿里只能選擇少切一些份額。
雲計算本來是市場對阿里寄予希望的一個增長點。本財季雲計算收入翻倍，成績不錯，但遺憾的是虧損也翻倍了，這說明收入的增加並沒有帶來規模效應而減虧，而是整個業務還處於燒錢的拓展階段。
剩下的雜七雜八的業務，虧得比雲計算還多，也都還沒有顯現出下一個成長的爆點。
阿里目前市盈率接近50倍，市場對其增速的期望依然是50%。電商業務或許還能支撐一段時間，在這段時間裡，抓緊培育出下一個增長極，是阿里要面臨的難題，也是市場對本季財報給出負面反應的原因。
本來想寫得更充分點兒，不過快12點了寫不完了，有什麼問題咱們評論區交流吧！
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