如果一家公司比喻成人體，財務指標就像體檢時的各項健康指數一樣，可以測量一家公司的體重、身高、血壓...
之前我們花了兩個篇幅，介紹了PE和PB，今天再介紹一個十分重要的數據：ROE。
- JIMU -
一、
ROE即淨資產收益率，公式為：ROE=稅後淨利潤/淨資產。
它體現了「自有資本」獲得「淨收益」的能力，用它來衡量公司運用自有資本的效率。
那麼，是不是ROE越高越好？我們來舉個栗子。
2017年，小明擺了個燒烤攤賣烤串，所有開支成本花了100萬，年底一結算，純收益10萬，那「小明燒烤攤」的ROE就是10%。
2018年，小明借了400萬，也就是加了4倍槓桿，加上自己的投入成本一共500萬，繼續賣烤串，年底結算純利30萬，ROE變成了30%。
發現問題了沒？18年小明的資金效率其實是“下降”的，500萬資金，營收只提升了20萬，但是ROE卻變成了30%，比17年的10%高。
因為「槓桿資金」不列入淨資產這個分母。
所以在同行業中，一個ROE更高的企業，一定比ROE低於它的公司能賺錢？顯然不是，一旦借了槓桿，風險就會提高，更何況槓桿資金還有利息呢？
二、
讓我們再假設一種情況，到了2020年，「小明燒烤攤」生意興隆，小明不僅還完了所有的負債，自有資金也達到了500萬。
這時，他把其中400萬存進銀行理財，聲稱“雞蛋不能放一個籃子”，剩下100萬繼續經營燒烤攤，到了年底結算，他的收益就分成了兩部分。
1、燒烤攤經營收入：10萬
2、銀行理財收入：8萬（400萬存一年，2%的利率）
於是2020年，燒烤攤的ROE變成了（10+8）/500=3.6%
在這個假設中，你可以很清楚的看到，小明因為保守，為了分散風險，於是主動把這400萬放進銀行，真正用來經營的成本只有100萬。
小明的保守舉動，拉低了ROE。
其實他的主業“燒烤”，只用了100萬，就能賺10萬，“主業ROE”應該是10%。
這個故事並不完全虛擬，它讓我想起A股的超級明星，「貴州茅臺 600519」。
三、
我們來看看茅臺過往的一個數據：
2012年至2016年，茅臺ROE及扣除現金後ROE情況
看圖說話，2012年，茅臺的普通ROE是45%，但扣掉賬面現金後，ROE“飆升”至99.25%，13年往後，都是類似情況。
一家企業有那麼多“閒錢”，除了應對現金流風險外，還有什麼理由？讓我們再看一遍公式：ROE=稅後淨利潤/淨資產。
“現金”是屬於分母的，若企業為了“控制”ROE的過快增長，也有可能囤一些現金，以降低外界對企業的“過高期望”。
等到需要調整時，加大比例分紅即可“拉高”ROE。
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