公司的主要業務為集成電路芯片設計與銷售，目前公司芯片業務涉及五大領域，分別為智能安全芯片、特種集成電路、存儲器芯片、FPGA、半導體功率器件，成為 A 股上市公司中涉獵領域最多的芯片設計龍頭公司。
髮卡大潮來臨
紫光國微的產品其實就在我們的生活中，其主營產品智能卡安全芯片廣泛應用在我們的身份證、銀行卡和社保卡等一系列智能卡片裡。如果要評估紫光國微這塊的業績，核心指標看髮卡量。
公司高端SIM卡在東南亞熱銷，而SIM卡未來的趨勢eSIM，公司也有技術儲備，這塊不僅不會掉隊，還有可能帶來新的業績增量。在中國移動的採購中，紫光國微成為本次集採唯一候選人，獲得4000萬顆消費級eSIM晶圓訂單，這彰顯著紫光國微在eSIM領域的行業領先地位，也標誌著公司芯片在物聯網領域的初露鋒芒。
公司的二代身份證芯片迎來十年換髮期，2017年的髮卡量相較上一年增長約0.5倍，換卡高峰到來，三年內身份證芯片出貨量有望增長50%。此外，人社部2017 年發行第三代社保卡，未來 3-5年，社保卡也會迎來換卡高峰。
當然公司的交通卡業務從我的角度看，前景有點暗淡。雖然有跨市互聯互通的新公交卡需求驅動，但現如今大家都掃碼乘車了，這塊的需求有可能萎縮，但對公司整體業績影響不大。
最值得說的是公司的金融IC卡芯片。首先金融IC卡行業高景氣，連續六年增速超過50%。目前金融IC芯片國產率僅為15%，加上國家通過國密算法推進等措施來阻止國外廠商的進入，可以說金融IC國產替代正當時。
擁有天時地利，紫光國微還有人和。公司THD88芯片是唯一同時獲得國內和國外安全資格認證的公司，具有和國外同等性能的產品，在國內具有極強的壁壘，可以首先享受到國產替代帶來的福利。
公司產品THD88 在2016年已經進入農行、中行、郵儲、交行等國有銀行，一旦獲得大行的認可，向股份制銀行、城商行、農商行的滲透也就是水到渠成的事情了。公司應該說是金融IC芯片國產替代的最大受益者。
特種集成電路業務穩健依舊
公司特種集成電路業務主要是軍用，壁壘較高。業務毛利率連續三年保持平穩，隨著國家自主可控政策的推進和軍工裝備的列裝，這塊的業務增長可期。
有技術沒產能，給別人做嫁衣
別看紫光國微的智能安全芯片和特種集成電路的營收已經佔據半壁江山，但市場給那麼高估值可真不是這兩塊的功勞，資本市場預期最高的是存儲芯片。
子公司西安紫光國微可是號稱擁有國內唯一具有國際主流 DRAM 設計的團隊。公司DRAM存儲器芯片擁有SDR、DDR、DDR2和DDR3 DRAM完整系列，DDR4也正在研發，預計2018年推出，可謂是中國DRAM存儲器的獨苗。
但預期越大，失望越大。按理說，近兩年存儲器市場火爆，公司應該是賺得盆滿缽滿。從收入上看，確實體現出來了，2017年存儲芯片業務營收同比增長72.96%，2018年半年報同比增長84.48%，這個增速著實令人血脈賁張。
但再看看利潤端，雖然叫不上賠本賺吆喝吧，卻實在是沒賺什麼錢。根本原因在於毛利率上不去。2017年年報和2018年中報存儲芯片業務的毛利率只有可憐的7.1%和7.77%。
造成毛利率低的的核心原因就是子公司西安紫光國微只是個Fabless廠，也就是隻負責存儲芯片設計，但它沒有晶圓製造能力。這兩年存儲芯片行情火爆，各大廠爭先搶奪晶圓產能，造成像臺積電、中芯國際這樣的晶圓製造廠大幅提價。
公司現在的DRAM產品產量有限，沒有議價能力，最後拿到的晶圓價格非常高。成本端受制於人，在下游終端市場牌子又沒有打出來，面對三星等眾多大廠的競爭，成本轉嫁不了，最後就造成了毛利率低的局面。
DRAM業務能否華麗轉身
曾經在互動平臺中，紫光國微有提出這個說法，未來紫光集團下屬長江存儲如果具備DRAM存儲器晶圓的製造能力，公司會考慮與其合作。但我認為這種合作可能性很小，長江存儲定位在NAND FLASH龍頭，現在在建的是3D NAND產品生產線，根本沒有規劃DRAM生產線的意圖。
但這並不代表缺乏晶圓生產能力的癥結解決不了，公司是紫光集團“從芯到雲”戰略的關鍵棋子，是紫光集團IDM戰略的關鍵組成部分。紫光集團目前已經在武漢和南京建立代工廠，製造+設計的組合已然成型，未來紫光國微DRAM晶圓產能根本不用擔心。
一旦代工廠量產，憑藉著同屬紫光集團旗下的連襟關係，公司的毛利率將有望大幅提升。三星IDM廠毛利率為70%，我們保守估計公司毛利率上升到50%，按2017年的業務收入計算，公司存儲芯片業務便能基本上頂2017年公司利潤的一半了，這裡還沒有算公司存儲芯片業務規模的快速增長。如果這塊業務繼續保持50%以上的增速增長，存儲芯片業務就可以再造一個紫光國微。
其實保持這個增速可能性非常大，現在公司DRAM產品供不應求，就是沒有產能，相信有了晶圓產能後，這塊的毛利和銷量都將出現爆發式增長。
公司隱藏的價值
不僅市場對DRAM存儲芯片期望甚高，公司還存在著收購國內NAND FLASH 龍頭長江存儲的預期。未來紫光國微有可能成為國內DRAM和NAND FLASH雙料龍頭。這是市場給予公司這麼高估值最核心的原因。
公司2017年就曾經計劃收購長江存儲，只不過因為長江存儲短期內不會產生利潤，會對上市公司業績造成拖累才宣告放棄。但可以看出這次重組中，公司具有主動權，在後續公司的聲明中也能看到這點。
為避免潛在同業競爭，紫光集團已承諾，紫光國微未來規劃發展存儲器芯片製造業務時，在滿足條件的情況下，紫光國微有權通過非公開發行、重大資產重組等方式對長江存儲進行產業整合。
也就是說長江存儲已經是公司的囊中之物，只是什麼時候收購的問題，我猜想大概等到長江存儲NAND FLASH量產盈利後，紫光集團就會通過資本運作的方式完成這次內部整合。
目前長江存儲的32層的3D NAND將於四季度量產，應該說是國產三大廠中最快出成果的
了。伴隨著國家安全戰略和國產替代大潮，長江存儲盈利指日可待，紫光國微不會等得太久。
平臺和研發投入決定前途命運
如果說高壁壘的存儲芯片行業需要“拼爹”的話，那無疑，紫光國微有個好爹，那就是紫光集團，紫光系可謂是兩大國家級存儲平臺之一。
國家大力支持紫光集團，一期國家大基金投資500億給紫光，佔總投資額的50%，國開行也簽署協議，在十三五期間給紫光集團融資1000億元，其地位可見一斑。能不能造出國產存儲器關係到國家信息安全，項目只能成功，不能失敗。韓國和日本的芯片產業就是在政府的支持下成功的，中國實際上是在藉著前人的經驗探索。
紫光集團本身也是擁有著快速擴張的野心，其董事長趙偉國是名副其實的投資狂人，在他的帶領下，紫光集團到處投資收購，招兵買馬，就是要用錢堆出國產芯片的成功。
不僅有個不吝嗇的“好爹”，紫光國微自己也有出息，作為一家芯片企業，公司的研發支出一直捨得花錢，遠超過其他上市公司。一家科技公司，研發才是其生存的根本。
總結
投資股票要抓住公司核心邏輯，紫光國微的核心邏輯就在於其未來將成為國內DRAM和NAND FLASH存儲器龍頭，看到這點才能看懂這家公司95倍PE的估值水平。短期走勢易受公司現有業績和市場風格偏好因素影響，但長期看，這是一傢俱有投資價值的公司，時間和未來的業績將會向我們證明。
閱讀更多 超短犀利哥 的文章
