黃金是否會迎來轉機？在美元普遍走強的同時，金價在過去三個月下跌了近10%，仍處於18個月區間的低端。但我們認為，黃金的前景可能正在改善——尤其是如果特朗普最近的言論哀嘆美元走強，有助於重新點燃人們對黃金的興趣。
美國前總統奧巴馬最近表示，他對美聯儲加息感到"不高興"，後來又在一系列推文中稱，中國和歐盟正在操縱匯率，壓低利率。在奧巴馬發表聲明後，美元匯率跌至兩週低點。雖然很難衡量他們對美元的最終影響，但奧巴馬的講話可能會對黃金和其他資產類別以及通脹產生連鎖反應，尤其是在最近的貿易問題上。
儘管美國實際收益率停滯不前，但金價仍在下跌
我們發現，美元走強的近期黃金拋售規模令人意外，尤其是考慮到10年期美國國債的實際收益率沒有變動。正如我們之前所寫的，從本質上講，黃金的實際收益率為零，因此，就像貨幣運動是由實際收益率差驅動的一樣，黃金的價格也應該是這樣的。（我們指的是實際利率，而不是名義收益率，因為從歷史上看，黃金價格往往會隨著通脹而上升。）
我們觀察到，在過去的十年中，黃金的交易價格已經接近30年（這意味著，美國國債實際收益率下降了100個基點，導致黃金價格上漲了約30%）。隨著美國國債收益率上升，人們預計投資者會略微偏好這些資產，從黃金轉向美國國債和通脹保值債券（TIPS）。當政府債券收益率下降時，黃金價格應該會下跌，反之亦然。
投資者的結論：黃金的估值看起來很有說服力
在沒有實際收益率上升的情況下，金價下跌表明，相對於其他美國，黃金價格已經下跌。以美元計價的避險資產，如TIPS和美國國債。相應地，我們對黃金的看法也轉向了建設性的觀點。在我們看來，最近的價格變動是由投資者過於強調美元的價值而忽視了實際收益率的。最終，我們認為，拋售將是暫時的，在過去10年裡，實際收益率與黃金之間的關係將會佔上風。
閱讀更多 全球商業看點 的文章
